近期，业界传出ChinaMobile有意于今年上半年启动A股上市计划或以中国存托凭证(CDR)形式回归内地市场上市，而高盛证券也曾发布报告称，中国电信及网通也将成为下一批发行A股的公司。基于这些传言以及近期中国股市的表现，记者针对海外上市的运营商回归内地资本市场的相关问题采访了华泰证券研究所高级研究员陈金仁先生。

五大因素驱使运营商“回归”

记者：在您看来，究竟是什么因素驱使运营商纷纷想回归内地上市？

陈金仁：运营商纷纷想回归内地上市的原因主要有以下五个方面：

一是自身发展的需要。运营商希望通过发行A股等手段在内地筹集发展所需要的资金。

二是国内A股市场步入牛市阶段，2006年沪深两市的涨幅均超过130%，上市公司股价也水涨船高，运营商在国内发行A股上市有望筹集较多的资金，也可以将股票卖出一个较高的价格。国内A股市场总市值已经超过10万亿元，基金等机构投资者规模也有庞大的市场可以容纳ChinaMobile、中国电信等大型公司。

三是内地投资者也希望ChinaMobile等蓝筹公司回归A股市场，给投资者带来新的投资机会。ChinaMobile等公司市场表现良好，如果不在A股市场上市的话，国内投资者则无法分享公司快速发展以及高盈利所带来的投资机会。

四是管理层修改了新股发行管理办法，降低了股票发行的审批审核程序，运营商在A股市场上市难度降低，这也吸引了在境外市场上市的优质大盘蓝筹股向A股市场的回归。

五是运营商内地上市有助于提升公司价值，为股东创造更多价值，如中国人寿回归A股引发Hong KongH股股价大幅上涨。

“回归”对运营商有四大好处

记者：在中国3G启动前夕，回归内地上市可否看作是运营商为应对3G时代运营所做的准备？您认为回归内地上市对运营商将有哪些好处？

陈金仁：运营商回归内地主要是基于公司未来的发展角度考虑，3G应该是一个契机，但不是决定性因素。不可否认，3G时代的到来，需要所有运营商认真对待，而谁能够抢得先机则将获得取胜的把握。资金是制约运营商发展的一大瓶颈，但公司的治理结构、内部管理、技术实力以及创新能力等共同决定公司的未来。如果在A股上市不能为股东带来更大收益的话，则仅仅通过发行上市筹集资金并不是最优选择。

运营商回归内地上市对运营商的好处主要体现在以下方面：

一是壮大公司的实力，增加抵御风险的能力，也满足业务发展所需要的资金，通过发行上市，最先进入A股市场的运营商有可能在3G进展中抢得先机。

二是通过吸收战略投资者，可以改善公司的股权结构，新的战略投资者以及机构投资者的介入有助于提升公司的管理水平。

三是增加运营商的信息透明度。运营商在国内A股市场上市，需要进行相应的信息披露，投资者也将增加对于相关公司的了解，这对于改善运营商的公司治理结构是有积极作用的。

四是巨大的广告效应。国内巨大的市场是每个运营商生存的基础，通过上市可以起到巨大的广告效应，增加投资者、客户对于运营商的了解和认同，是其他任何广告所无法替代的。

重组传言对运营商“回归”影响不大

记者：当前电信市场失衡已成业界共识，电信重组传言不断，这对于运营商回归内地上市会否产生影响？

陈金仁：应该说影响不是太大，运营商能否回归内地上市主要取决于其是否符合证监会有关新股发行方面的规定。根据证监会有关新股发行上市的要求，主要有两点：一是连续三年盈利；二是三年平均盈利不得低于3000万元。应该说运营商在主要的条件方面不存在问题。从市场竞争的规律来看，资源向优质公司集中是大势所趋，今后运营商的竞争也将主要集中在少数运营商之间。电信重组也是市场竞争的结果，这对于运营商在A股上市的进展影响不大。影响运营商上市的主要因素主要是前面提到的硬性指标，此外，股市市场环境、中观产业政策以及运营商筹集资金投入方向等也将影响其筹资能否成功。

当前回归A股市场时机较好

记者：从当前来看，运营商回归内地上市仍存在诸如时间表、上市方式等方面的不确定因素。对于上市的时机和方式，您有何建议？

陈金仁：在运营商回归内地上市的方式方面，发行A股应该是首选，这有助于获得较大的融资数量，不过融资总额并非是运营商考虑的惟一因素，为股东、为投资者创造价值应该作为运营商在国内市场融资考虑的主要因素，运营商不应该仅想到将自己的股票在国内市场卖个好价钱。当然，CDR也是可以考虑的。

在上市的时机方面，运营商应具有战略眼光，从公司的长期稳健快速发展的角度选择合适的回归时机。目前A股市场处于牛市阶段，A股市场资金较为充裕，具有较强的承接大盘股上市的能力，加上3G发展内在的资金需要，应该说运营商在目前市场环境较好的背景下回归A股市场，时机还是比较好的。