赢周刊记者 魏川

2007年1月22日，中国移<!>动集团公司宣布将斥资逾2.84亿美元，向瑞典公司Millicom购入巴基斯坦第五大流动电讯商Paktel(巴科泰尔)近九成权益。

这一次收购是中移<!>动集团首次涉足海外市场，也意味着内地企业在海外市场进行全方位的并购潮开始了。内地企业今年将会加快走出去的步伐，而且是全方位进行。中移<!>动集团此次打出海外收购第一枪，就为内企巧避并购壁垒创造了新的经验。

上周五，中移<!>动(0941)公布了去年12月增加客户的数量，达到创纪录的480万人，令其总用户人数超逾3亿。中移<!>动市值上升至14700亿港元，跻身为全球市值最大的移<!>动通信公司，比欧洲的沃达丰Vodafone及日本的NTTDoCoMo的市值还高。

去年无功而返

市场一直相信，以目前中移<!>动的市值规模以及估计坐拥700多亿港元的现金，应当“走出去”，进军海外市场。中移<!>动在内地市场的占有率继续大幅增长的空间毕竟有限，未来盈利增长点必须依赖于海外市场，尢其是新兴市场成为中移<!>动的并购首选。

其实，中移<!>动早在去年底已蠢蠢欲动，欲收购持有美洲、亚洲及非洲电信网络的Millicom的股权，可惜无功而返。这一次，中移<!>动集团“鲸吞”巴基斯坦第五大流动电信商PAKTEL，不但是中移<!>动集团的首宗海外收购行动，也将成为其进军海外市场的重要跳板。

海外并购第一击

1月22日，Millicom宣布与中国移<!>动集团公司(下称“中移<!>动集团”)达成协议，将其持有巴基斯坦Paktel约86.86%权益售予中移<!>动集团，中移<!>动集团将承担Paktel的债务及向Millicom支付约2.86亿美元现金。巴基斯坦监管当局审批通过后，最快在2月完成交易。

目前Paktel在巴基斯坦6家流动电讯商中排行第五，拥有152.9万名客户，较2005年同期大升62%。尽管Millicom未披露Paktel的财务数据，但包括Paktel在内的南亚地区截至2006年9月底全年除税、利息、折旧及摊销前盈利(EBITDA)只有1240万美元，有关地区的业务包括斯里兰卡，业务在去年第1季开始转差，并在第三季录得亏损。

路透社引述知情人士指出，由于巴科泰尔是唯一流失客户的电信供货商，中移<!>动集团将会在Paktel的设备及市场推广方面增加投资，为Paktel重塑品牌及重新推出服务，希望为中移<!>动集团抢占更多新兴市场的份额。如果中移<!>动将PAKTEL成功改造，变成会生金蛋的“母鸡”，对中移<!>动的盈利前景也将十分有利。

某证券公司一名研究电信项目的主管指出，未来巴基斯坦的电信市场的高增长潜力将不会逊色于中国及印度电信市场的增长速度，而其市场竞争程度又不像其他新兴市场那么大。巴基斯坦电信局表示，截至2006年11月，在当地1.69亿人口中，约有30%的人使用手提电话。

“拆骨”式收购新招

中移<!>动集团一直大力拓展国际化，它曾经透过旗下的上市公司中移<!>动(0941)收购了Hong Kong的万众电话，第一次完成“走出去”收购海外电信企业，但此次改由母公司“出面”来完成收购。

中移<!>动去年中曾出价53亿美元，尝试收购Millicom，但在“最后关头”宣布放弃收购，令Millicom及市场感到奇怪。不过中移<!>动集团是次收购Paktel，变相将Millicom“拆骨” 式收购。

瑞银则直言，中移<!>动透过母公司进行收购，上市公司可避过执行风险，而日后将该资产注入上市公司时也可为股价增添上升动力。

高盛认为，中移<!>动之前有感于在多个国家进行尽职审查(Due Diligence)，过程复杂及牵涉敏感的政治问题，故“拆骨”收购Millicom，而巴基斯坦对中国而言具有政治上的战略意义。该行指出，这次收购对中移<!>动的影响不大。

政治壁垒碍企业海外并购

在另一起收购案中，中东最大的电信公司埃及电信放弃以近42%“超低”的折让价，相当于每股11元增持和电国际(2332)，反映地缘政治及国防限制对外商投资的影响力，远超账目或盈利等数字因素。

联交所的数据显示，埃及电信未有行使每股11元，入股和电国际3.69%的行使权。一直表明有意增持的埃及电信放弃低价认购权，或与以色列的国防条例有关。目前埃及电信透过和电国际间接持有以色列Partner电信9.997%权益，略低于10%的以色列国防上限以避过审查，增持和电国际将抵触有关法规，令埃及电信得不偿失。

政治因素一向直接影响外商投资决定，而电信业一直被各国视作具战略价值的产业，外商不可越雷池半步。中移<!>动集团是次入股巴基斯坦电信商近90%权益有待当地的监管机构批准，但有关收购会否引起印度国防的敏感神经，落实盛传已久的威胁国家投资限制法案仍是未知之数。因为印度与巴基斯坦一直存在传统矛盾纠纷，加上中国是巴基斯坦的重要盟友，故印度一直视中国为最大的安全威胁。若印度真的设限，或会阻碍中移<!>动、和黄等中国企业在印度的发展。

事实上，在人民币逐渐升值、内地企业吸取早前联想收购IBM个人计算机业务与TCL并购法国汤姆逊的经验等背景下，内地企业今年将会加快走出去的步伐，而且是全方位进行，不再局限于资源矿产、零售业，而会涉及电信、金融服务业，2007年将是内企大举海外并购的一年。中移<!>动集团此次打出海外收购第一枪，就为内企巧避并购壁垒创造了新的经验。