美国劳工部在2022年4月12日公布的3月份CPI同比上涨8.5％（前值是7.9%），创下1981年以来最大涨幅。俄乌冲突持续影响下，抬高了食品和能源成本，推动总体通胀率进一步远离美联储2％的目标。

这将反映出汽油、食品和住房价格上涨，这也与俄乌冲突持续后使得美国通胀和供应短缺更加明显的上升趋势相符。在俄乌冲突持续引发全球市场紧张，推高原油和其他大宗商品价格后，通胀可能会进一步加速，料在今年第二季度会接近10%。

这将会巩固市场对美联储在5月会议上加息50个基点和缩表的预期。高盛首席经济学家表示，美联储可能需要加息到4%以上，才能为过热的美国通胀经济降温，并给美联储带来更大的政策压力，进而加剧市场的波动风险。

高盛在4月9日发表的报告中认为，现在的大宗商品市场正陷入“死循环”，陷入波动性陷阱。随着大宗商品生产商对新供应的投资不足，大宗商品库存耗尽，市场失去了在小额供需冲击之间的平衡缓冲，从而加剧了波动性。

美联储更快更早地收紧货币政策和大宗商品市场短缺也让美国国债继续扩大跌幅，美债被投资者进一步抛售，美债收益率升至多年高位（具体数据趋势参考下图），债券收益率与价格成反比，收益率上升代表净抛售量大于购买量。

4月12日，美国10年期美债收益率触及2.83%上方的三年高位，两年期/10年期美债收益率差仍接近最近七个交易日的最阔水准，10年期通胀保值债券收益率两年多来首次距离正值不到15个基点，两年期美债收益率升5.8个基点，至2.520%，两年/10年期债收益率差报18.41个基点，该利差扩大近27个基点，是2013年6月以来扩阔幅度最大的一周。

这也使得黄金震荡加剧，因美债收益率上升，抵消了西方可能对俄罗斯实施新的制裁而引发的对黄金的避险需求，不过，历史表明，在商品通胀初期阶段，黄金的变化往往滞后于大宗商品，但最终黄金的表现会超过商品，在俄乌冲突持续引发相关的尾部事件中，黄金往往能够有积极反应，尽管价格会出现剧烈波动，但在事件发生后的几个月内往往仍会维持高位。

市场分析师Neils Christensen在4月10日发表的报告中也强调了黄金市场的潜在优势，在美国债券价格不断下跌的情况下，金价将在1950美元的水平企稳。法国兴业银行也表示，在其多重资产组合中，大宗商品的仓位上限为10%，其中一半是黄金。

有贵金属交易商在4月6日对BWC中文网团队表示，自俄乌冲突一个多月以来，他们从客户那里接到了大量订单，销售额更是正常月度水平的364%，其中近30%的客户想要购买黄金，而不是持有现金，自3月初至今，黄金和白银的销量增长了279%，这几周的黄金购买需求仍一直在增加。

据世界黄金协会4月3日发布的最新报告，黄金作为避风港在危机时期发挥着重大的作用，在美国将美元作为制裁的工具或令一些美债买家望而却步的背景下，全球央行转而正在寻求国际储备资产的多样化和减少对美元的依赖，并将黄金作为多元化和安全的手段，使得全球官方黄金储备达到35616.5吨（截止2月底），创下近30年来的最高水平，这表明黄金作为避风港在危机时期发挥着重大的作用。

华尔街普遍认为2年期美债收益率有突破3%的可能，根据MSCI风险管理团队在4月6日更新的压力测试模型计算，如果美国通胀在接下去二个月内超过10%且经济出现衰退，体现经济健康程度的多支美债收益率曲线已经出现倒挂，那么，美债的投资回报率可能会下降13%至5%左右。

对此，据美国石英网站在4月3日援引的一些经济学家的最新观点分析认为，虽然，美联储已经开始加息，且有加快的趋势，但仍无法使得美债实际收益率转化成为正数据值，目前十年期美债实际收益率为负5.21%，随着美债实际收益率长期处在负值区间（扣除通胀后），这也意味着处于41年以来的高位通胀已经对冲了美国的利息成本，美国债市存在隐性违约的可能性。

对此，桥水基金的首席投资策略师在4月7日发表的报告中表示，随着美联储收紧货币政策后市场利率上升，在高通胀下投资者应该撤出美国债券市场，并通过投资于农产品、石油和贵金属等因俄乌冲突而面临供应中断的商品来分散投资组合。

按照世界黄金协会的解释，未来债券的回报会越来越差。如果债券越来越频繁且持续地重现与股票的正相关关系，甚至可能会失去其风险分散和对冲能力。债券的低收益可能会限制其对避险事件的应对能力，明智的投资者也可能会将黄金和现金视为一种可行的对冲选择。

世界黄金协会在4月7日公布的最新报告显示，今年1至3月，全球黄金ETF在净流入268.9吨，是自2020年第三季度以来的最高，其中仅3月份就流入高达187.3吨，黄金增持规模创下2016年2月以来最大月度购买记录，尽管在3月份因美联储宣布加息，且股市显著反弹及美元走强，但市场对通胀上升、俄乌冲突持续等的忧虑抵消了对黄金不利的因素，全球市场仍在狂买黄金。

数据还显示，3月份，亚洲基金净流入2.6吨，这其中来自中国市场的需求是主要推动力，而从更长的时间范围来看，在截至3月的14个月内，亚洲黄金ETF总流入量的60%以上均来自中国市场，目前，中国的黄金ETF总持仓超过80吨，为该数据有记录以来的最高。另外，最近12个月以来，中国也大幅增加了黄金进口量，海关数据显示，2021年中国共进口了818吨黄金，比2020年多出120多吨。

据路透社在4月1日援引的数据显示，从2012年瑞士有数据以来，到2021年，瑞士平均每年向中国出口平均约为600吨黄金，据美国金融网站ZeroHedge在4月2日援引瑞士和迪拜的海关公布的报告显示，截至3月31日的14个月内，对中国市场的黄金出口量激增至2018年以来的最高水平，其中最近的一批次约有200吨黄金已经在3月间从欧美运抵中国市场。

出处：BWC中文网