2022年7月初以来，美元指数从105持续上涨，7月11日已突破108。与之对应，7月12日，欧元兑美元跌破平价，对此我们认为：

美元指数近期快速拉升，主要受到疲软欧元的拖累。

广义美元名义有效汇率的升值幅度显著小于美元指数。

俄乌冲突对欧洲经济冲击明显，但高通胀使欧央行不得不开始紧缩。

俄乌冲突导致欧洲能源供给短缺，德法等国贸易形势加剧恶化；

德国自1991年以来首次贸易顺差转逆差，主要原因是能源进口（尤其是价格）的高增；

高能源价格推升通胀，欧央行不得不加快紧缩步伐；

受困于南欧国家金融脆弱性，欧央行“束手束脚”，进一步拖累欧元。

欧央行转紧使得政府杠杆率处于高位的南欧经济体“雪上加霜”；

6月欧央行的紧急会议已经体现出欧洲的紧缩因金融脆弱性而“束手束脚”，因此欧元不强反弱；

冬季能源危机恐卷土重来，加剧衰退风险。

欧洲能源内生脆弱性：能源结构的转型导致传统能源生产不断下滑，能源供应依赖外部，天然气供给较为紧缺；

“北溪-1”开始维护，欧洲担忧对俄罗斯后续关闭管道；

冬季取暖需求上升，已经处在能源短缺中的欧洲可能会再次遭遇能源断供危机，进而加剧衰退风险；

考虑到欧洲和日本的“弱势”，美元仍有阶段性支撑。

基本面来看，由于缺少财政“余韵”且能源外部依赖高，欧洲衰退风险大于美国；

货币政策看，美国相对于欧洲和日本有更强的收紧动力和底气；

近期地缘政治上的动荡，使得美元避险属性也有所体现；

美元阶段性仍将有进一步走强的动力，后续拐点需要等待联储抗通胀阶段性“松口”；

外部动荡下中国仍具“避风港”效应，人民币后续走势逻辑重心依然在内。

后续人民币或更多由中国自身基本面定价，包括疫情后续的发展形势、中国经济复苏以及中美贸易摩擦谈判进程等；

A股“洼地效应”的减弱可能对资金配置有所扰动；

但对于外资大幅流出及人民币快速贬值的风险，暂时不需太过担忧。

风险提示：通胀持续性超预期，全球央行货币政策调整超预期。

出处：金融界