看了一个美国散户之王罗宾汉$Robinhood.US 三季度的答卷,基本上也是个大写的悲剧了。
a. 获客到顶,三季度获客只有 10 万人,新用户的单客 AUM 10 万美金上下,跟疫情时单客两三千美金的用户,根本就不是同一批用户;而且新客难找,对应获客成本也进一步提升了。
b.佣金型收入,分资产开,股票交易活跃度小提了一下,但因变现率下降到了万分之 1.29,股票佣金环比反而时下降的;数字货币虽然变现率提升了一些,但交易活动度下降,因此数字货币的收入也在下滑;只剩期权交易还算活跃,且单张抽成基本维稳的情况下,期权收入保住了;但总体三季度佣金收入也是下滑的;
c. 利息型收入:根子上问题主要有两个 1. 降息了,虽然现金型资产增加了,但这类利息收入是下滑的;2. 借券难度下降:融券业务中,融券利率收益率也下滑了。这样整个利息性收入只有融资业务收入挺住了,整体利息收入也是环比负增长。
其他收入比较少,不细说了。
d. 支出不降:因为获客难度,而且加上人员已经恢复增长,支出端压降难度较高,这导致三季度的盈利能力相比二季度又下滑了,经营利润从 28% 回落到了 24%。
总体来看,Roinhood 的问题主要是还是在收入端,而收入端停滞的背后反映的深层次尴尬,在我看来主要是两点:
a. 老模式下获客到顶,再增新客户实质上是与嘉信等同行抢用户,但单笔订单的交易型收入已经超嘉信的情况下,其实所谓的低价吸引力已经没有了。而往单客 AUM 5-10 万美金的用户迈进时,它的产品适配度,在不发生调整的情况下,其实比较低。
b. 存量的用户中,AUM 和用户资产的盘活能力不足,导致低 AUM 的用户虽然来了,但他们的资产活跃度没有充分调起来,
c. 没有找到真正的第二曲线业务,自己 2400 多万的券商型用户流量调用起来,去交叉销售到新的业务上,比如说信用卡或者小额支付等。
这样下来导致的三季度结果就是:佣金型业务停滞、利息型业务在降息环境下也难保,第二曲线没有。
这种情况下,可以说 Robinhood 的成长性基本没有了,把估值先杀到价值型投资再说吧。
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出处:微信公众号 @海豚投研