Google公司(Google Inc.)上周公布第三财季的收入后不久，大多华尔街分析师们就纷纷给Google的股票开出了新的目标价──有的竟高达450美元。这家网络搜索引擎公司的股票自去年公开上市以来已经翻了4倍，这些分析师的结论是，即使每股涨到300美元以上也不算贵。

不过，纽约Walton Holdings LLC的尤金•沃尔顿(Eugene Walton)虽然已将Google股票的12个月目标价从200美元调高到了225美元，但他仍维持对该股的“卖出”评级。而据Reuters Estimates的数字，22位分析师为该股所定目标价的平均值是384.55美元。周四在那斯达克市场的综合交易中，Google收盘下跌2.38美元，至353.06美元，跌幅0.7%。

沃尔顿在他位于曼哈顿上西区的公寓里经营著一家只有他一名员工的独立研究公司。这家公司是在监管机构2003年与华尔街公司达成和解协议后成立的，该协议要求一些华尔街知名的经纪公司除了提供自己的报告外，还须向客户提供独立的第三方研究。

现年46岁的沃尔顿1986年获得宾夕法尼亚大学(University of Pennsylvania)沃顿商学院(Wharton School)的硕士学位。他运用现金流量折现法对公司进行估价，而许多华尔街分析师都采用“相对价值”法，尤其在分析网络股的时候更是如此。

现金流量折现法要求分析师在计算中运用未来现金流量和长期增长率这样的预测数据。大多数科技类股分析师采用相对价值法。这种方法以被分析公司和同行之间的对比作为估价基础，不过如果整个行业被高估的话，公司股价也会被高估。有人说，相对价值法对20世纪90年代后期的网络股泡沫起了推波助澜的作用，由于公司的收入和实际利润无法再继续支持公司股票的高估价，网络股泡沫终于破裂了。

沃尔顿的“卖出”评级看起来有些冒风险。Google公司在第三财季的表现依旧超乎预料地强劲，收入几乎比上年同期翻了一番，达16亿美元。利润是上年同期的7倍，达3.81亿美元。

在这种情况下，提出这样一个与众不同的投资建议并非易事。其实沃尔顿只是许多这样的分析师中的一个。他们在华尔街公司与监管机构达成和解后开始自立门户单干。不过，他们最终发觉自己不过是研究大军中一员，市场上价钱便宜甚或是免费赠送的同类研究报告成百上千。沃尔顿说，虽然他努力推销他的报告，不过他并没赚到钱，而且大多数机构投资者也不会注意他的研究结果。

大多数沃尔顿的华尔街同行们对Google未来的增长率也心存疑虑，不过他们表示，相信这家公司会在竞争中胜出，所以仍然调高了Google的股票评级。沃尔顿说，Google未来的不确定性要求人们做出更为保守的假定。在沃尔顿的估价中，他假定Google的长期或“最终”增长率──也就是现金流在理论上无限的时间里增长的比率──是2%。另一位运用现金流量折现法的分析师──Guzman & Co.的菲利普•雷梅克(Philip Remek)以7%的最终增长率得出的股票目标价是260美元。

沃尔顿说，相对价值法的支持者们“试图两面兼顾，他们对2006年以后Google的收入持谨慎态度，但是他们又想证明现在的股价可以成立。事情不能那么做”。

许多学术界人士主张，最终增长率不能高于国内生产总值；不然的话，公司成长的速度将超过整个经济的发展速度。高盛公司(Goldman Sachs)预计美国国内生产总值的增长率一般应在3%和3.5%之间。

纽约大学(New York University)斯特恩商学院(Stern School of Business)的阿斯瓦斯•达莫达兰(Aswath Damodaran)教授致力于估价研究。他表示，运用相对价值法的分析师们发现Google的股价合理或被低估他并不感到吃惊，因为他们把“所有影响今天股价的不合理因素”都视作可推动业绩增长的长期性因素。

沃尔顿认为Google的长期前景可能会因为竞争而受到负面影响。他说，Google改进了搜索引擎技术，这也许会使Google的使用者感到没必要点击广告来获得更多信息，而广告可能正是Google收入的主要来源。

他对其他网络股的未来也很悲观，不过根据分析师们提交到Thomson Financial上的数据，比起他对Google的评级来，他和同行们对这些股票的看法更为接近。

沃尔顿总是机缘欠佳。20世纪90年代后期亚洲金融危机爆发时，他正为Millgate Capital LLC在印度尼西亚和泰国追踪股市情况。沃尔顿在Millgate的一位前同事说，“他和我们一起做的某些工作比经纪公司的结论更有见解。”

沃尔顿对科技类股有很大兴趣，他在1999年离开Millgate，希望能建立起自己的基金。不过从2000年开始，科技类股一路下挫，这让他开局不利。在2003年，他转作研究公司。现在，他承认也许是再次转行的时候了。