【MarketWatch旧金山2月28日讯】提醒投资者：大多数经济学家不会去预言荣衰周期的结束，而这总是资本主义体系的一个组成部分。

当前牛市的最后一轮行情——期间那指和其它指数自去年8月以来大幅上扬，使得上述事实更加容易被遗忘。

几年来，为全球股市走高推波助澜，并在美国引起私有化收购高潮从而推动美股大幅上扬的充足流动性，也是使人容易忘记繁荣终将结束的一个因素。

低廉的资金成本，加上美国公司盈余成长创下纪录以及中国股市泡沫般的疯狂，引诱投资者满足于历史少见的回报水平。

周二之前，标普500指数有45个月没有出现一个跌幅达到或超过2%的交易日。在过去75年间，跌幅达到或超过2%的交易日每年平均为8个。

暴跌于是来了。我们再一次被提醒：太好的事情从来都难以持久。

为这是一天盘整的投资者应该想到，指数总是要回归长期平均值的。暴跌发生之后，我不肯定今后几年内我们会看到具体多少个跌幅2%的交易日，但我想会是“很多”。

商业受人们行为和情绪的驱动。当他们认为花钱能够得到某些东西时就会购买——从大屏幕电视到房屋到股票都是如此，而当他们认为持有某些东西需要付出代价时就会售出。

因此，市场总是像人性一样反复无常——人性反复无常在作投资决定时的体现就是，人总在担忧与贪婪中反复权衡。

几周前，本专栏提醒读者MarketWatch最初在去年7月间报道过的东西：在美国上市的中国网络概念股估值出现了泡沫，而它们最近的问题可能成为未来广度更大下跌的一个迹象。

周二，中国股市的麻烦开始了，主要股指暴跌了近9%，为十年来最大单日跌幅。然而，一直以来驱动着美国股市上行的许多基本面因素也开始动摇了。

请看：

公司盈余成长减速

标普500指数成分股公司的营业利润连续18个季度相比上年同期实现两位数字百分比的成长，但这种情形很可能已经于去年第四季度结束，或者说将于今年第一季度结束。

截至目前，标普500指数已经有90%以上的公司报告了盈余，从已有数字来看，营业利润相比上年同期成长为10.03%。标普公司分析师希尔维布拉特(Howard Silverblatt)认为，一旦所有公司向联邦证券监管机构提交完10-K年报，结果“成长率可能就达不到10%了。”

当然，按历史标准衡量10%的利润成长并不低，但趋势显然已在逆转。

对2007年全年来说，标普公司预计公司的营业利润成长为7.35%，约为2006年全年成长15%的一半。

正如联储主席葛林斯潘周二所说的，盈余成长减速是商业周期“年齿已老”的迹象。

房屋净值下跌，抵押贷款倒债增多

多年来，美国房屋业主们一直在利用房屋净值的上升为他们的花销提供融资，房屋就像一架你可以靠它睡靠它吃的自动柜员机。

现在这一切结束了。

周二，就在美国股市暴跌之前，标普公司报告第四季度美国房价下跌了0.7%，为1992年以来之最。

美国的年储蓄率低于零，意味着这个国家的消费者每年的支出大于他们的收入。现在他们的房屋失去自动柜员机功能之后，不知道还有什么能推动消费者支出的成长。

与此同时，担心倒债数量上升的抵押贷款商正在收紧放贷标准，使市场上的房屋买家(还有抵押贷款再融资商)数量大减。

专门从事所谓次优信用(sub-prime)贷款的商家，在警告亏损将增加之后，已经看到它们的股价暴跌了。不久，许多公司都难逃这种遭遇。

希尔维布拉特说：“我们认为这些问题将蔓延到其它贷款商。”

美国房市的上扬行情已经持续了15年，任何以为如此长久牛市仅仅依靠一年的整理就可以走出困境的人，应该回头看看股市花了多长时间才从1990年代末科技股泡沫的破裂中恢复元气。

答案是，到下个月就是七年。

成本低廉货币的泛滥结局总是很惨

正如MarketWatch专栏作者赫伯特(Mark Hulbert)周二指出的——同样是在周二暴跌之前，去年美国公司发行的垃圾债券数量创下历史最高纪录。

这对希望获得方便资金用于投资的公司当然是极为有利的。

然而，成本低廉的货币常常继之以公司破产数量的增多——这表明经济的疲软。

我可以继续告诉大家，联储经济学家认为，目前的殖利率曲线状态(比较长期利率与短期利率的高低)意味着明年出现经济衰退的几率达到42%。

我还可以告诉大家，周二中国股市上多少抛售的投资者预期该国的监管机构会控制经济的扩张——中国经济最近来的年成长率为10%。

对于想知道应该买进、持有还是售出股票的投资者，我建议你找一张那指的图表，然后自己判断：在一天暴跌(暴跌的起点接近六个月顶点)之后，买进是不是一个好主意。

我不是图表专家，但那指主要权重股如思科(Cisco Systems Inc.)(CSCO)、Microsoft(Microsoft Corp.)(MSFT)、甲骨文(Oracle Corp.)(ORCL)等等都在讲述相似的故事——它们都在至少六个月的上扬之后显示出了短期的明显弱势。

周三美国股市也许会反弹，甚至周四继续上扬，但鉴于上面所述的基本面恶化以及三年来的图表趋势，今后六个月内那指大多数成分股至少比目前水平低5%的几率很大。

(作者：John Shinal)