尚昭

转让冠捷科技控股权让人很容易联想到此前不久京东方与上广电、龙腾的合作。

据京东方和冠捷科技1月19日发布的公告，京东方于18日与UBS AG(下称“瑞银”)签署协议，由瑞银作为代理人，按照每股5.3港元的价格向市场配售公司所持有的冠捷科技2亿股股份，如果未能完成配售则由瑞银自行购入。本次股份出售的总交易金额为10.6亿港元，出售的股份将于23日完成交割。

此时距离京东方宣布与上海广电集团和龙腾控股有限公司签署合作意向书尚不足一个月。

早在收购冠捷科技股权之初，京东方科技集团股份有限公司董事长王东升曾表示，收购完成后，TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示屏)整体业务将成为京东方新的利润增长点。而在外界看来，收购冠捷科技26.36%股份，是近年来京东方众多收购中最成功的一笔生意——这将在一定程度上解决京东方液晶面板的下游支持问题。如此成功的项目，京东方为什么要放弃？

“这次出让股票只是京东方的短期调整，相信在京东方财务状况改善后，会在一个合适的时机再次加强对冠捷科技的投入。”赛诺市场咨询分析师文建平表示。

进退冠捷科技

冠捷科技成立于1998年，注册地在百慕大，主要从事各种电脑显示器的设计、制造及销售。2003年8月6日，京东方与冠捷科技原股东FIELDSPACIFICLIMIT-ED(简称FPL)、FPL的全资持有人潘方仁签署协议，收购FPL持有的占冠捷科技26.36%的股份，共计356033783股。京东方从而以逾10亿港元的收购价格成为冠捷科技第一大股东。

双方联姻曾一度传为业界佳话。与京东方的结合解决了冠捷LCD面板上游来源一直不畅的问题，而冠捷科技庞大的液晶显示器产能则为京东方的产品找到了稳定的出口。去年2月8日，京东方发布公告称，此前不久与冠捷科技签订《面板订购框架协议》，冠捷科技将在此后三年内继续从京东方采购液晶显示器用和液晶电视用TFT-LCD面板，预计2006年度、2007年度、2008年度最高采购金额分别为6亿美元、7亿美元、10亿美元。

正是冠捷科技的最大股东身份为京东方的市场销售创造的巨大便利，京东方也一直坚守着对冠捷科技的控股权。

而根据日前京东方的公告，在本次股份转让完成后，京东方还持有冠捷科技2.24亿股股份，持股比例减至不到12%。持股冠捷科技13.8%的飞利浦可能将成为冠捷科技新的最大股东，而京东方可能降为冠捷科技的第二大股东。

“京东方与冠捷科技的产品结构已经不太吻合了，当前京东方主要依靠的4.5代线和5代线只能生产小尺寸的液晶屏，这已经不能满足冠捷科技当前的生产需求。”赛诺市场咨询分析师文建平告诉记者。据了解，根据2006年京东方与冠捷科技签署的面板采购协议，2006年京东方最多将向冠捷销售6亿美元面板，然而今年上半年京东方向冠捷的实际销售额只有4.42亿元，还不到协议额的1/10。

此外，在文建平看来，偿债压力也是京东方转让冠捷科技股权的原因之一。此次出售冠捷科技的股权可以在一定程度上缓解京东方长期以来面临的偿债压力。

全力备战大联盟

此前有分析人士指出，此次京东方转让冠捷科技股份，主要与其即将与上广电和龙腾光电进行的业务整合有关。日前，京东方与上海广电集团和龙腾控股有限公司签署合作意向书，三方拟以各方拥有的TFT-LCD业务，共同组建新的公司或选择目前已存在的公司为专业化公司，并成为各方TFT-LCD业务的统一平台。

文建平认为，市场的激烈竞争和各厂商面临的扭亏压力是促成该联盟成立的重要原因。据了解，当前京东方、深天马等厂商的盈利状况并不好，主要因为其掌握的4.5和5代线只能生产小尺寸的液晶屏，只有升级生产线才能改善该局面。无论是上广电还是京东方，当前都没有这个实力来单独建设一条新的生产线。

而TFT-CLD行业就像深不可测的黑洞，一旦投入就不能停止。TFT-LCD行业的持续高额投入，不仅表现在生产线设备投资及正常运作、材料采购方面，更重要的是必须要对该行业持续投入高额的研发费用，以保持TFT-LCD技术一直走在前列。没有持续资金投入，所有以前的投资都将很快贬值。这也是韩国现代集团无力继续投资而不得不放弃TFT-LCD业务最主要的原因。

文建平认为，虽然京东方的韩国子公司BOE Hydis对于京东方取得整合上下游产业链的实力功不可没，但它也正是京东方亏损的重要原因之一，并在很大程度上造成了京东方的资金压力。该子公司最终于去年9月向韩国当地法院申请了企业回生程序。

根据京东方财报，截至2006年9月底，公司总亏损接近40亿元，总资产172.4亿元。对于连续亏损9个季度，而又迫切需要资金的京东方来说，出让其冠捷股权正是一条捷径。

此外，在三大巨头合作宣布前后，京东方与聚龙光电的合作也备受关注。“京东方有没有能力同时推动与聚龙光电以及与上广电、昆山龙腾的合作值得怀疑。”一位熟悉京东方的业内人士告诉记者。

“目前看来，京东方将把重点放在与上广电和昆山龙腾的合作上。这三家厂商合作，建一条6代线还是绰绰有余的，而且对于相关企业各自扭亏也都有重要意义。”文建平表示。

市场整合

早在2003年，上广电就与日本NEC合资投建了5代生产线。从兴建到正式投产的两年间，这条生产线耗资近15亿美元。这样的巨额投入，对于国内任何一家家电企业都是难以承受的。

而另一方面，目前包括滤光片等在内的很多核心技术仍然掌握在日本企业手中。与日韩企业相比，京东方、上广电等国内企业无论在技术规模还是产量上都不占优势，所面临的市场环境仍然很严峻。

然而，与国内企业所处的严峻环境相对应的，却是国内的液晶版图全面开花。京东方、上广电、昆山龙腾的5代线先后投产，深天马的4.5代线也落户上海浦东，由创维等四大家电厂商联盟组建的聚龙广电也于2006年初宣布成立。由于液晶产业与芯片制造业一样，也是高投入高产出的产业，各级地方政府都在不遗余力地进行发展。上海、南京、苏州、北京、深圳都在积极打造平板显示产业基地。

为数众多的厂商大规模的涌入让本已严峻的市场环境进一步恶化。国内企业尤其是家电企业如果不能增强合作意识，单打独斗，难免增加重复投资的可能。国内的家电企业即便是能够进军上游，但是贸然闯入也会很快成为牺牲品。

国内三大面板商面临的压力越来越大，上广电NEC有关人士表示：“我们必须加快整合的步伐，因为到2009年国外的液晶面板商将全面完成在中国的布局，如果届时我们的6代或者7代线还无法布局，即使合并了也可能面临淘汰的命运。”

“厂商的合作有利于改善这一状况，但能改善的程度，还是依赖于参与合作方的投入程度。”文建平表示，此次合作涉及的关键问题是由于相关企业都有深厚的政府背景，在整合过程中仍然主要依赖政府的力量。

据了解，目前，京东方、上广电、龙腾充电三家公司各拥有一条五代TFT-LCD液晶面板生产线。其中，京东方液晶面板产能为每月8万片，广电NEC为每月9万片，龙腾光电设计产能每月9万片，目前至多开出3万片。三家公司合并后市场规模可以达到每月20万片，这种生产能力相当于目前全球产能的6%，位居Samsung 、LG飞利浦、友达、奇美之后，与中华映管相当，如果龙腾光电产能提升到9万片，合并公司的规模将超过中华映管，位居全球第五位。