在3G牌照即将发放，中国电信拟发行800亿元的债券将用于何处？这笔庞大资金给业界带来了很大的想象空间

800亿元的债券，一个天文数字！中国电信在3G牌照发放的当口，突然放出来的大手笔到底意欲何为？

2006年4月10日，中国电信再度发放短期融资券，金额200亿元，由在Hong Kong上市的中国电信红筹公司担任发行人，于4月12日起在银行间债券市场流通。

这一次发债距上次债券发行仅仅间隔半年。而据了解，这只是其总额高达800亿元的发债计划中的一部分。

据悉，在今年10月底前，其发行短期融资券的额度为300亿元。这意味着，在4月发行这笔200亿元的债券后，中国电信在半年内还有100亿元的发债额度。

而在今年10月底至明年上半年这段时间内，中国电信还计划以一批或分批形式发行短期融资券，额度为400亿元。再加上去年10月已经发行的100亿元短期融资券，一个总金额高达800亿元的发债计划已经显现。

这笔数目庞大的资金，中国电信到底会用到何处？

800亿元的大投入

对于3G这只大螃蟹，中国电信从来没有放弃过希望。

据中国电信内部人士介绍，从2003年起，中国电信就已经开始编制3G投资规划。在这份规划中，中国电信集团公司将各省公司上报的数据进行汇总，以完成全部统计工作。一位有权参看方案的中国电信集团高级工程师透露，方案的主要内容是设计整个3G的结构和交换点，并对具体到每个城市的基站数量和选点进行规划，以便能计算出最终的投资金额。

根据先期的规划估计，中国电信计划投入约800亿元人民币用于打造一张采用WCDMA制式的全国性3G网络。这部分资金将分5年全部投完，其中第一年的投资占到总投资的50%。高达800亿元的网络建设开支除动用自有资金外，中国电信还将采用银团贷款和股权融资的方式来解决。

具体到此次规划的技术细节，中国电信基本确定了3G网络的承载、版本选择、智能网以及业务引擎等多个方面标准。

对于3G建网成本的评估，中国电信目前主要参考中国联通的CDMA网络。据了解，中国联通建设3期CDMA网共投入约1300亿元。

在日前由中国通信学会主办的“商用3G基站部署策略咨询会”上，中国国家信息化产业部综合规划司副司长刘树苹称，如果3G网络建设与2G网络保持同一规模，完全新建的话，不考虑基站建设的必须成本，仅设备支出大概就要150亿元至160亿元人民币。

巧合的是，中国电信在2005年财报中披露，其截至2005年年底的现金资产为154亿元，大致与上述新建网络设备支出的资金规模相符。

德国电信咨询公司顾问秦锐分析，在获得3G牌照后，中国电信可以用自有资金建设3G网络，而用发行短期融资券筹集的资金开展3G运营。“对中国电信而言，3G运营成本将包括3部分，一是为与其他运营商竞争降低话费而产生的补贴成本；二是小灵通高端用户的转网成本，包括送手机等；三是市场开拓成本，包括销售渠道的建设和拓展，以及为此付出的佣金成本。”他表示，“中国电信肯定已经意识到3G业务开展初期将出现较大亏损，因而发行巨额债券筹资以增强应对风险的能力。”

王国平则认为：“在3G投资开始的四五年之后，这个阶段投资额将保持相对稳定，而收入则保持相对较快增长。那时，运营商的3G收获期才会真正到来。”

说法难服众

中国电信此次募集800亿元的资金，到底用于何处？

据了解，今年4月10日发行的200亿元短期债是中国电信今年第一次的大规模融资，距上次发行100亿元的短期债刚好半年。业界认为这是中国电信为3G作准备。但建设3G基站需要的资金约为150亿元，为什么中国电信的胃口高达800亿元？

中国电信董事会办公室陈颐详细透露了这800亿元的由来。据他介绍，2005年8月，中国电信向特别股东大会提出发行短期债券300亿元并获通过，截止期限是2006年股东会议召开。目前，这笔债券已经发行完毕。在2006年5月23日即将召开的股东会议上，中国电信还将提出400亿元短期债的申请，如获准，则可在下一年度股东会议前发行。

据他透露，这笔庞大的资金将用于公司生产运营，而不是传说中的3G。“现在连3G都没发牌，我们怎么能把钱花在3G上？”言下之意，中国电信发行债券并非“新闻”，而是去年已经批准的既定资本安排，融资主要是出于财务考虑。而中国电信也公开声明，发行短期融资券是为了“降低融资成本、改善融资结构及提升市场形象”。但中国电信的声明，却并不能将业界的猜疑驱散。

中国国家信息化产业部电信研究院咨询师左娟认为：“向移动领域扩张是中国电信的必经之路。从其财务状况来看，如果不是进行大规模投资，则没有必要发行这样一笔融资债券。”值得注意的是，在募集说明书中，中国电信还提示：固网业务增长放慢已经影响到公司的赢利，为应对这一趋势，公司将“积极争取开展移动通信业务，形成新的增长点”。

事实上，即将到来的3G，给了中国电信名正言顺地开展移动业务的希望。在此前的业绩发布会上，中国电信董事长兼CEO王晓初表示，中国电信已经开始部署3G投资，一旦获得3G牌照，将会以低成本举债发展3G业务，并考虑率先在东南沿海提供3G服务。

市场普遍认为，今年将是中国3G的启动年，4大运营商都将以不同形式获得3G牌照，而中国电信获得的这张3G牌照极有可能是中国生产的TD-SCDMA牌照。若果真如此，短期融资券这种低成本的融资方式非常符合中国电信的胃口。

中银证券研究中心王国平在接受采访时说，相较股市扩容或银行贷款，短期融资券速度快，财务费用低。与1年期的银行贷款相比，中国电信此次发行200亿元短期融资券，大约能节省6亿元的利息支出。

某咨询高级分析师崔小龙认为，虽然不能就此得出中国电信将上马3G、中国3G即将启动的结论，但这笔高达700亿元的融资仍有可能是为3G准备的。中国电信运营TD-SCDMA可能性很大，但TD-SCDMA并非上市公司融资的好题材，在股市的号召力值得怀疑。此时，“中国电信为了3G肯定要再融一次资，早融资比晚融资好。”

BDA电信咨询顾问张宇也认为中国电信的融资举动与3G相关 。“中国电信如果不是3G，不需要这么多钱。”

中国电信筹集800亿元的资金不是为了3G的说法，在业界的分析中，变得不可信。

第一个吃螃蟹吗

中国电信此次计划发行800亿元债券，是否已得到某种暗示：中国电信将获得3G牌照，成为第一个吃螃蟹的人？

在业内人士心中，“今年发3G牌照”已经是一件毋庸置疑的事实，目前所要考虑的，只是时间问题而已。而中国电信，则很可能获得首张牌照——TD-SCDMA牌照，先行部署和建设3G网络并运营，由单纯的固网运营商转型为同时运营固网及移动业务的公司。

“如果我们希望2008年可以推出3G服务，那么发牌的日期确实不能再拖了。因为与固网业务不同，移动网络需要更多的时间来对服务进行优化和改进。”王晓初此前屡次在公开场合的表示，将中国电信渴望拿到3G牌照的迫切心情展露无遗。

在中国电信3月22日召开的财报发布会上，王晓初曾明确表示：“一旦中国电信获发3G牌照，集团将会以低成本发债，目前集团现金流充足，有发债空间，因此不必担心3G的投资问题。”

因此，此番中国电信债券融资详细计划的出台，大可被视为3G即将来临的一个信号。目前，中国电信已经选定在河北省保定市搭建TD-SCDMA的技术网络，主要工作是建立基站和购买设备，预计今年5月可启动正式的户外测试。按照这一进度推断，中国电信可能真的如业界所推测的那样，将获得首张TD牌照。

由于债券发行需得到央行、发改委批准，中国电信数额巨大的融资可被视作一种政策优惠。消息说，中国政府此前表态，将对运营中国自主知识3G标准的运营商给予政策优惠。中国电信获得的优惠意味着，这家公司很可能已经得到承建TD-SCDMA的暗示，中国3G格局中最大的变数已经确定。

而中国电信运营3G，对提升TD-SCDMA产业也有益。TD-SCDMA联盟一位人士私下向本刊记者透露，他们更希望由中国电信承建TD-SCDMA网络。一个容易理解的理由是，作为固网运营商，中国电信会对新获得的移动牌照更加用心，而ChinaMobile如果接手则可能不会投入全力。

中国电信接连不断的融资与表态给3G牌照发放格局增添变数。中信证券研究部副总裁张兵认为，虽然国内3G牌照依然扑朔迷离，但无论谁率先获得TD-SCDMA牌照，现在都已经到了安排资金的时候。“他们动作背后的逻辑都是一样的——现在不融资何时融资？”按照王晓初的言论来看，有望先行吃到“螃蟹”的中国电信，3G的脚步将率先从“内地东南沿海地区的大城市”开始迈出。

融资800亿元，中国电信确实是作好了吃第一只螃蟹的准备！