净利润背后的“潜亏损”

作为中国传统意义的三大门户网站，在纳斯达克上市的网易、Sohu.com、新浪于五一长假前后陆续发布了2005年的第一季财报，向华尔街展示出了净利润情况：网易1860万美元、Sohu.com571万美元、新浪1030万美元。对投资者来说，表现在账面上的盈利信息是鼓舞人心的。有净利润就有盈利能力就有投资价值。但是在这些公布给华尔街投资者看的财报盈利数字背后，却隐藏着令人担忧的“潜亏损”状况。

由于网易依靠自主开发的《大话西游》《梦幻西游》等网游一路走高，所以这种盈利背后的“潜亏损”主要表现在新浪和Sohu.com身上。这种“潜亏损”更多的是表现在战略意义层面上的，形如中医学所说的“阴虚”症状。先看下面的这组数据：在第一财季中，虽然新浪帐面的净利润为1030万美元，但与上季度1740万美元和去年同期1600万美元相比，进帐少了40%多。与此同时各个指标均呈大幅下降趋势：总营收4580万美元，远远低于上季度的5690万美元；广告收入1660万美元，低于上季度的1830万美元；非广告营收2920万美元，与上季度的3860万相去甚远。

同样，在第一财季中赚到571万美元净利润的Sohu.com，划出的也是一个不断走低的轨迹：本财季净利润略低于上季度的650万美元，离去年同期的1093万美元更是遥不可及；总营收上，从去年同期、上季度来看，也是一路走低；非广告营收为887万美元，比去年同期下降了41%.收入能力表现不佳的Sohu.com虽然“有辱门户门风”，却大赚了不少“同情”。的确，相信没有同甘共苦过一天、却在一起争食了好多年的网易和新浪谁也不愿意看到从来都财大气粗、声名显赫的Sohu.com就此退场。

作为在美国上市的高科技企业，三大门户网站的核心管理层云集了不少从业经验丰富的国际化管理人才，相信他们对美国企业里的考核方式“打单”（注：第一次、第二次拿不到单子，第三次就走人）不会陌生，现在三大门户中有两个表现欠佳，净利润持续走低，这应该不是投资者所愿意看到的。但却没有看到哪个管理层为此负责。

发展瓶颈

在三大网站发布的一季度财报中，除了网易依靠网游掘得丰厚利润而一枝独秀外，新浪、Sohu.com盈利手段鲜有亮点。通过分析财务报表，可以看出，这种结果和三家门户盈利结构有很大的关系。

在新浪、Sohu.com的财报中，突出了重点收入来源：广告收入和移动增值业务收入。新浪4580万美元的总营收中，广告收入占去了1660万美元，移动增值业务贡献了2650万美元。Sohu.com2373万美元的总营收，广告收入为1486万美元，无线增值等占去了800多万美元。

很明显，新浪和Sohu.com的利润来源主要是无线增值和广告收入。但恰恰在这两个重要方面，收入较以前大幅降低。当事者对此做出的解释是：政策、竞争和季节原因。

新浪上季度在移动增值方面进帐3575万美元，但本季度仅有2650万美元。出现的瓶颈表现在两个方面：广电总局2005年2月份禁止新浪部分根据使用量计费的SMS业务通过电视和广播电台进行广告宣传（即算命广告），对新浪SMS营收产生重大影响，收入下滑30％。另外ChinaMobile在1月份变更彩信服务收费流程，是新浪第一季度彩信营收较上季度下滑了50％。广告收入方面则因为季节性波动下滑9％。

Sohu.com广告收入方面较上季度下滑6％也是基于季节性波动。而在非广告营收方面，由于无线营收同比减少51％而较去年同期下滑41％。结论为政策因素及竞争加剧。

对业绩出现的下滑态势，新浪CEO汪延将原因归结为“春节假期带来的业务淡季和严格的监管环境对新浪的业绩产生了不利的影响”。而Sohu.com老板张朝阳面对继去年营业收入迭出三大门户之列，今年一季度仍然缓慢下行的业绩却仍信心十足，表示“Sohu.com的收入比例正一天天走向健康。。。我们现在要做的就是埋头发展业务”，在网游、电子商务领域全面出击，将Sohu.com的收购策略坚持到底。

一枝独秀

三大门户的财报公布后，网易3960万美元的总收入虽然没有排在最前，但却在净收入上独占鳌头，以1860万美元的净收入将新浪和Sohu.com远远甩在后边。

在三大门户网站中，只有网易财报中的各项指标多呈上升趋势：总收入3960万美元，较上季度增17.9％，比去年同期增57％；净利润比上季度增18.2％，比去年同期增长48.1％；毛利润3060万美元，比上季度增22.1％，比上年同期增长59.9％。

之所以能取得令人瞩目、全线飘红的营收业绩，主要动力来自网易自主开发的游戏《梦幻西游》《大话西游》增长势头强劲，同时在线人数突破100万人次，使得第一季度网易在线游戏服务收入迅猛增长至3170万美元，较上季度增长25.9％，较去年同期增长135.3％。创造了单项业务收入超过Sohu.com总收入、新浪和Sohu.com广告收入之和、新浪和Sohu.com的净收入之和的盈利纪录。

游戏创造的利润让网易遥遥领先与新浪和Sohu.com。但有舆论指出，游戏业务上的一枝独秀会让网易产生出一种依赖性。这种说法也有根据，因为，除了网游外，网易在一季度中获得的广告收入仅有550万美元，无线增值仅有240万美元，与新浪、Sohu.com尚存在较大差距。相比于新浪的培植重点、Sohu.com的全面发展，凭借着网游打天下的网易看到了更广阔的天地，也开始在内容建设、无线增值、网络广告等领域发展新的利润增长点。

门户争夺悬念再生

从上世纪末互联网浪潮兴起到本世纪初网络泡沫的破灭再到复兴，经历了大喜大悲的创业历程，网易、新浪、Sohu.com这三大网站见证并推动了中国互联网的发展，同时也以先驱者的姿态奠定了其在互联网领域的门户地位。“门户”这一个本是因互联网而生的名词伴随着荣誉、财富被附加了太多的意义，一时间人人趋之，“门户之争”与“争做门户”给舆论界带来了永不消逝的喧嚣。

“门户之争”自然表现在网易、Sohu.com、新浪之间。说起来，早在2000年前，靠这一点风险投资，这三个欢喜冤家就开始了你追我赶般的争夺。有四通背景的新浪做事保守而稳妥，硬是靠着谁也不看好的“新闻”在内容上做出了名堂，赢得了如潮的点击率，当然也为丰厚的广告收入打下基础。而网易则除了始终坚持推行深入人心的免费邮箱、BBS的同时，独具慧眼地将网游作为主攻方向，历尽艰辛终成正果，成为时下颇受华尔街投资者请来的“绩优股”。

目前舆论界对三大门户之争很难给出一个具体的定义，不能用简单的某个方面进行衡量、比较。网易、Sohu.com、新浪没有哪个同时在赢利、名望方面占得领先。如果说新浪靠着“坚持做新闻”赢得了“名”，那么网易则靠“坚持做游戏”赢得了“利”。目前的表现都是各有千秋，难分仲伯。Sohu.com则在一直在寻求一个定位，或者看作是在不断进行战略调整。此前有舆论对Sohu.com放弃此前的在内容方面超赶新浪战略，转而向网易的发展模式靠近有颇多非议，并由“2004年Sohu.com营业收入迭出三大门户之列”为由，断定“Sohu.com会被门户抛弃“，不过Sohu.com的张朝阳给出的回答依然自信：”回顾互联网行业发展的最近七年，你可以看到很多互联网公司被市场淘汰，而Sohu.com还在健康发展，原因也就是Sohu.com始终坚

持自己的发展道路。“张朝阳的底气来自于一季度的财报，在以内容为盈利基础的广告收入一项，Sohu.com以1486万美元逼近了新浪的1660万美元。显示出Sohu.com在内容超赶上已经达到了预期目标，既然已经胸有成竹，做出一些战略调整也是理直气壮的了。

不过，门户争夺的路上还是隐藏着诸多不可预料的悬念，比如迟迟没有动静的“盛大入主新浪进展”、手握20多亿热钱的网易会不会祭出“收购之手”、热衷作秀的张朝阳会不会又有新的打算......

因为有了门户的存在，所以互联网永不寂寞！（姚江波）