近期的全球股市、原油、比特币全部大涨，美国楼市也疯了。根据美国全国房地产经纪人协会的数据，到2020年第四季度，美国独户住宅的中位数价格上涨了14.9％。根据彭博社汇编的数据，这是有史以来最快的增长速度。

与此同时，CBOT软木期货主力合约周五一度涨至991.90美元/1000板英尺，创历史新高。软木价格上涨，让NAHB担心房价上涨会传导至美国经济更大的范围。全美住房建筑商协会（NAHB）2月12日紧急呼吁拜登政府帮助扩大软木供应。

在2月11日一场有关基础设施投资问题的会议上，拜登试图用中国在基建领域的巨大成就，强调美国推进一揽子基建投资计划的紧迫性。若这一揽子计划获国会通过，必将带动更大范围的大宗商品需求。也因此可能引发一波持续数年的大宗商品周期。

问题是，随之而来的可能是通胀问题，或许是更严重的滞胀问题，由此亦可能引发美国10年期国债收益率持续走高。在这种背景之下，08式次贷危机会不会重演？权益市场又会怎么走呢？

美国楼市涨疯

来自全美房地产经纪人协会（National Association of Realtors）的最新数据显示，第四季度，独立屋（single-family home）的中位数价格上涨了14.9％，至31.5万美元。根据彭博汇编的数据，这是有记录以来最快的增长速度，超过了2005年那一轮住房热潮的最高水平。

全美房地产经纪人协会追踪的每个都会区的房价都比一年前有所上涨。88％（约161个）的都会区房价则以两位数增长，而第三季度仅为115个。这是美国住房市场持续繁荣的迹象，而抵押贷款利率仍处于创纪录的低位。

价格涨幅最大的地区是康涅狄格州的布里奇波特，价格飙升39％。按地区划分，东北地区价格上涨了20.7％，其次是西部地区的15.5％，中西部地区的15.1％，最后是南部地区的14.0％。

全美房地产经纪人协会首席经济学家劳伦斯·云（Lawrence Yun）表示，抵押贷款利率创下历史新低，从而带动了需求。与此同时，库存水平也创下了历史新低，导致第四季度供应不足的严峻库存状况。

他同时指出，低抵押贷款利率减轻了购房者每个月的还款压力，但房价飙升可能很快对购房者不利。过快的上涨速度使得消费者无法成为实际的购买者，从而使他们错过了从房屋所有权中积累财富的机会。”

全美房地产经纪人协会表示，随着房价上涨，即使抵押贷款利率显着下降，平均每月抵押贷款付款仍从1020美元微升至1040美元。

建筑主材也疯了

值得注意的是，美国建造房屋的主材也疯了。CBOT软木期货主力合约周五一度涨至991.90美元/1000板英尺，创历史新高。来自佛罗里达州坦帕市的定制房屋建筑商主席查克·福克说，本周木材价格创下历史新高，在过去10个月中上涨了170％以上。

根据美国房屋建筑商协会（NAHB）的数据，美国木材价格飞涨，给新房的成本增加了数千美元，为数百万潜在购房者定价，并阻碍了住宅建筑行业推动经济向前发展。

NAHB敦促拜登总统和国会通过敦促国内木材生产商提高产量以缓解日益严重的短缺，并优先考虑终止对加拿大出口到美国的加拿大木材的关税，来减轻对住房和经济的日益威胁。加剧了木材市场前所未有的价格波动。

木材价格飙升不仅在需求旺盛的时期使买家望而却步，而且还导致许多销售下滑，并迫使建筑商在房屋库存已经创下历史新低之时搁置项目。

来自阿拉巴马州伯明翰的高端定制房屋建筑商，NAHB的第二副主席Alicia Huey表示，过去一年中，同尺寸房屋上的木构架包装价格从35,000美元涨到71,000美元，增加了一倍以上。“这一增长肯定损害了我的业务。我不得不承担这笔增加的成本中的大部分，甚至搁置了一些工程，因为我会因为前进而蒙受损失。”她说。

来自堪萨斯州威奇托市的定制建筑商NAHB第三副主席卡尔·哈里斯（Carl Harris）补充说：“评估师没有考虑到木材成本的上涨，这正在扰乱房屋销售并防止倒闭。”

对NAHB成员的最新调查显示，有96％的人表示，获得建筑材料的不连续是他们最迫切的问题，供应短缺导致价格飞涨。然而，建筑商要应对的不仅是飞涨的木材价格。自去年四月以来，定向刨花板的价格上涨了两倍多。

拜登要开启超级周期？

全球巨大的货币供应量正带来难以预测的经济前景。但这还不是终点，拜登还在推进1.9万亿美元财政刺激计划，在本周四（11日）一场有关基础设施投资问题的会议上，他还试图用中国在基建领域的巨大成就，强调美国推进一揽子基建投资计划的紧迫性。

据《华尔街日报》11日报道，拜登当天与美国副总统哈里斯一道，在白宫椭圆形办公室会见了4名两党参议员，向他们积极推销自己关于基础设施建设的投资计划。拜登表示，过去两党并未就基建问题进行足够的沟通，他希望现在就此与国会达成“某种共识”。拜登特别提到中国，以此证明美国加强基建的紧迫性。“他们投资了数十亿美元解决交通、环境及其他的一系列问题，我们不能落下。”拜登表示，中国在铁路和电动车技术等方面进步迅速。他说：“你们要知道，如果我们不行动起来，他们就会吃掉我们的午餐（抢走我们的生意）。”

若拜登强推基建计划，则非常有可能引爆一轮大宗商品周期。因为那意味着大宗商品的金融属性和商品属性会同时体现出来。前者由于基建需要大量资金，美元仍存在杀跌可能性；后者基建亦需要大量资源，对于大宗的需求会大幅提升。

摩根大通量化分析师Marko Kolanovic最近认为，由于华尔街押注经济将从疫情冲击中强劲复苏，并对冲通胀风险，大宗商品可能出现长期繁荣。而且大宗商品新一轮涨价周期，特别是油价上升周期已经到来了。许多知名投行近期也纷纷发表类似观点。

股市咋办？

从历史来看，一轮报复性的通胀过后都会迎来一地鸡毛。那么，这次会不会有所不同呢？从目前的情况来看，全球央行普遍的反应是，通胀还没来，来了也可能不会持续，先要观察观察。

不过，从国债市场的反应来看，显然已经在反应通胀预期。前一段时间，欧洲主要国家的长期限国债收益率频现转正的现象，而美国10年期国债收益率已经涨了近半年时间。

天风证券认为，今年2月之后，美债10年期收益率将在1.38%~1.71%的区间波动。通胀超预期和联储提前缩减QE（或传递信号）是美债利率的主要上行风险。

他们还表示，根据敏感度分析，按照当前点位（3900）的静态估值计算，美债收益率升至1.3%以上后，美股将面临回调。如果考虑未来业绩的增长（EPS+16.8%），按照当前点位的动态估值计算，美债利率需升至1.75%才会对美股产生冲击。

如果维持当前利率水平不变，美股可能运行到3900-4200点区间。上半年可能是美债利率与美股共同上行。美股标普在4200-4300附近、10年期美债利率在1.5%附近时，美股可能会发生较大回撤。但价值股与周期股并不贵，仍有结构性机会。

而据彭博统计显示， 1月超过40亿美元的资金从科技股ETF Invesco QQQ 中撤出，这是自2014年以来最大的月度资金流出。价值股却获得青睐，iShares MSCI EAFE Value ETF吸引了33亿美元，创下历史新高，金融精选行业SPDR基金也获得近42亿美元的资金流入，创下2016年以来的最大单月流入量。

为了缓解全球流动性，美联储去年四月初曾宣布，暂时放松对大型银行的杠杆规则，这是美联储应对新冠肺炎疫情造成的经济放缓的部分努力；大型银行在计算其补充性杠杆率的时候，可以将持有的美国国债和存款从中剔除。美联储表示，豁免期限将持续至2021年3月31日，有助于缓解美国国债市场的压力并鼓励银行继续放贷。后续这一政策会否延期，可能是一个重要的观察点。

出处：头条号 @券商中国