记者/杭 玮（发自上海）韩国子公司的破产危机，一下子打破了业界对京东方种种不切实际的幻想

“这里只是我的一个过渡……很多同事也是这么想，在这里没有什么稳定感，或者整个行业也是……”

电话那头的声音有些迟疑，但还是作出了如上表述。

陈斌（化名）在京东方工作多年，正在酝酿跳槽。《IT时代周刊》记者询问他是不是最近的变动导致他们产生跳槽的想法，陈斌表示不方便透露，“但对京东方来说，韩国子公司完全是个包袱。”他补充说。

陈斌之所以指称韩国子公司BOEHydis为京东方的包袱，是因为作为国内液晶产业标志性企业的G京东方(000725.S2），正因这家韩国子公司濒临破产再度成为业界关注的焦点。

2006年9月8日，G京东方正式发布公告，称旗下BOEHydis因连续经营亏损等原因，已按照韩国法律规定申请企业回生程序(即法定重整程序)，G京东方将不再对其合并报表。

9月19日，G京东方再次公告，称该公司韩籍执行董事、首席运营官（COO）崔炳斗因“个人原因”辞去首席运营官职务。据悉京东方已批准这一决定。本刊记者致电京东方公司，该公司相关发言人表示不方便发表评论，一切以公告为准。

具有国际化标杆意义的韩国子公司进入了破产预防程序，京东方为何任由其发展而不施加援手？

如今的“烫手山芋”

曾几何时，BOEHydis被视作是京东方对外投资的一次重举，对其成功转型起着重要意义。

2003年2月，京东方正式宣布收购Hydis，交易金额约3.8亿美元，其中京东方自筹资金1.5亿美元，韩国汇兑银行联合其他3家银行及1家保险公司提供融资借贷2.3亿美元，国内银行借贷9000万美元，创下了国内企业海外收购金额最高纪录。

2005年11月，京东方特聘韩籍人士崔炳斗担任COO，负责公司主营业务TFT-LCD事业运营。国有企业由外籍人士出任执行副总裁级别的职务尚属罕见，京东方对于TFT-LCD的重视可见一斑。

好景不长，随着市场竞争加剧，以及液晶产业周期的影响，BOEHydis并没有体现自己的优势，2004年下半年旋即陷入亏损中，2005年亏损额更是高达1.243亿美元，同时还面临银团贷款到期等问题。据BOE-Hydis工会相关人士透露，京东方曾提议BOEHydis将其拥有的3200多项LCD专利转交给中国总公司，公司会为其提供5000万美元资金的支援，但这一提议被韩国债权团拒绝，从而导致京东方后续资金支援难以落实。

到2006年6月30日为止，BOE-Hydis的净资产已经为负值，入不敷出，走上企业回生程序已是必然。

“BOEHydis目前的处境对BOE -OT没有影响。并且BOEHydis一直使用较老的3.5代液晶面板生产线，生产成本较高，在竞争力方面无优势可言。”陈斌告诉《IT时代周刊》。他还同时表示，首席运营官崔炳斗的辞职也与此次事件有着直接关系。

扩张，激化资金之渴

业内人士普遍认为，京东方的负债状况，很大程度上是由其扩张模式决定的。

2003年初，京东方通过其韩国子公司收购了韩国现代的TFT-LCD业务。在3.8亿美元的总收购款中，京东方需自行偿还9000万美元银团贷款。同年8月，京东方又以每股2.95港元的价格，收购冠捷科技已发行的普通股26.36%的股份，收购总价款为10.5亿港元。 不到一年，京东方俨然初具“液晶显示器王国”模样。但同时，负债扩张、借贷资金偿还风险等问题，使业界对这家公司心存疑窦。

这两起并购使得京东方大举借款，资产负债率在2003年末时上升至74.8%。当年，京东方借款收到的现金额高达88亿元，而偿还债务支付的现金额也高达50多亿元。

出于融资需要，京东方甚至卖掉了旗下一家房地产公司的股权，换来6000万元。随后，京东方不惜以10%股权为代价让日本丸红参股，获得1.6亿元现金。

为了缓解公司的偿债风险，京东方在2004年初完成B股的定向增发，募得资金净额约20亿元，凭此还清了之前一年收购韩国现代TFT-LCD业务的9000万美元欠款，收购冠捷科技时欠下的8500万美元银行贷款，以及4.16亿元的其他银行欠款。另有2235万美元投资于液晶显示模块项目，增发B股募集的20亿元中，大约只有1/10用于业务发展。

在充分利用“杠杆收购”的同时，融资所导致的负面影响在京东方身上开始显现——高资产负债率始终跟随着京东方发展的脚步。从2002年以来，京东方的资产负债率一直持续在60%以上，2004年末负债率为 69.4%，2006年度，其负债率更是高攀至90.46%。

三夹板中的生存

财大气粗，不断有大手笔并购，财报随市场跌宕而起伏，这是产业界及公众对京东方的普遍印象。但液晶面板产业是除芯片制造业外另一个“吞金兽”，从起步那天起，京东方已注定踏上不归路。

日韩等国家的液晶面板生产企业一直都领先于国内生产企业的步伐，这种市场压力使得京东方进退两难：紧跟竞争者的步伐需要大量的资金投入，而液晶面板产业正处于低谷期，未来的情形还是未知数；如果放弃，则有可能被竞争对手一跃居上，利润空间越来越小。“这是个进入难，退出更难的行业” 曾负责台湾中华映管产品代理的资深液晶屏销售商李远志表示。

“不止是京东方，几乎所有面板企业都不好过。”上广电NEC公关部负责人也表达了同样的观点。

IDC华东总监张明表示并不看好京东方，理由是液晶电视等中、大尺寸产品由日韩企业控制，中国企业目前还缺乏技术实力。而低端的市场一方面利润较低，另一方面台湾企业更有优势，台湾奇美电子是突出代表，为争夺中、小尺寸液晶电视市场，该公司在与夏普打第八代生产制造战的同时，新近又投资了第六代生产线。 PC显示器方面，上广电NEC可说是有力的竞争对手，“京东方正处于三夹板中。” 张明表示。

但缺乏技术优势，只能靠产能取胜的情形，就算是一个看得到的光明，也是一个充满苦涩的未来。这真的就是中国生产的面板生产商的唯一命运吗？