郑步春

美国经济目前运行虽然强劲，但露出难以为继征兆，最明显的就是高油价、高赤字、高利率、高房价。

这时候，索罗斯自然体现专业素质，采取谨防衰退的“机动性”策略，移仓科技股
。

索罗斯最近移仓科技股，反映出这位投机大亨的价值取向和极强的避险本能。

据彭博社报道，索罗斯旗下对冲基金“索罗斯基金管理公司”(Soros Fund Management LLC)第三季买进大量科技股，其中包括Intel、IBM、亚马逊和苹果电脑。该基金管理公司目前还持有107万股的Intel、32.6万股的IBM、29.25万股的亚马逊、26万股苹果电脑和523万股的朗讯科技。

除此之外，该基金持有的Microsoft股票增加一倍以上达185万股，时代华纳股份从292万股增加到349万股。该基金管理公司减持的品种中主要包括杜邦之类传统股，共减持杜邦47.65万股。

今年以来，科技股权重较大的纳斯达克综合指数强于绩优股指数道琼斯指数，纳指年内高点在2219.9点，目前为2201点；而道琼斯指数为10984.5点，目前为10697点。

“市梦率”猖獗一时

绩优股是实打实的，在扣除无风险收益后，便是理论回报值。由于利率不断上升，使无风险收益如公债收益率大幅增加。这最终令绩优股理论回报太过明朗和微不足道。考虑到理论回报的风险方差，持有绩优股动力还会打折。

科技股五年前大幅下跌之前，纳指最高点为5133点，目前仅为2200点左右，而道琼斯指数五年前最高点为11750点，目前为11000点左右。这种巨大落差，本身就孕育出一些机会。

当然，不能仅从相对股价预测股指，如今科技泡沫几乎挤干，地产泡沫正在形成，不少科技股市盈率越来越低。

以GOOGLE为例，虽然账面市盈率极高，但动态市盈率低得多。以Baidu.com而言，虽然模糊性较大，但一点也不妨碍市场胡乱想像，“市梦率”猖獗。其股价时而上九天揽月，时而下五洋捉鳖，体现了投机者半梦半醒之间的状况。由于传统股咸鱼翻身案例远比不上这些科技股，因此资金主力、尤其投机性较强的索罗斯之流容易被落差较大的品种所吸引。

四高令索罗斯“见坏就闪”

上个千年底，美国经济惊人地连续增长108个月。就在经济周期行将结束之时，最后一波梦游的却是“让人弄不明白”的科技股。通常牛市末期，贪心最旺，“市梦率”大行其道，鸡犬升天。

美国经济目前运行虽十分强劲，但也露出不少难以为继征兆，最明显的就是四高：高油价、高赤字、高利率、高房价。

股市走势往往能领先经济二至三个季度，故极容易使人不知不觉间“看着良好经济指标”而吃套。在这种情况下，索罗斯之类老手自然而然体现专业素质，采取一种谨防衰退的“机动性”策略。

曾成功预测了1987年股灾的索罗斯，当时用的是“鉴往知来”手法。他发现1987年和1929年大股灾前一些征兆有相似之处，如短期货币市场利率上扬，大量美元流入他国中央银行等。

这种迹象在如今隐隐可见，引发信奉“昨天的历史，明日的走势”的索罗斯的警觉倒也不足为奇。

信奉“见坏就闪”的索罗斯这次调仓科技股，是否如他所愿，让我们拭目以待。