王志仁/文

美国东部时间7月13日，代号FMCN的分众传媒在纳斯达克正式挂牌，代表又有一家中国创新公司在美国上市，同时也创造了另一位身价上亿美金的中国富豪。

从1999年的新浪在纳斯达克挂牌开始，其后的网易、Sohu.com、携程、盛大等，模式如出
一辙，就是包装中国市场概念，其中大多与信息和网络有关，再到纽约圈美国人的钱。

接下来，据说还有Baidu.com、当当和Alibaba会走同样的路，如果易趣和卓越没有被收购，很可能也会步此后尘。

六年之内，中国创新公司从无到有，已在纳斯达克形成一个族群。如果说股市是经济的橱窗，这些公司就是外国人观察中国经济的橱窗，里头展示了中国市场热门的新概念，特别是老美愿意掏钱买单的概念。

这些老美绝大多数都是机构投资人，他们管理普通投资人的钱，并且在股市里仔细挑选标的，找到他们认为有前景且财务健全的公司，然后长期持有，随着公司成长而获利。

美国企业每个月都要照比例提拨员工退休金，称为“401k计划”，并把这笔钱交给专业的基金公司去做投资，以滋生利润作为日后支付员工退休的费用。对基金公司来说，挑选标的无国籍之分，只要是未来有成长性的企业，哪怕现在还在赔钱，都可以纳入投资组合之中。

这也是全世界的新创企业，抢破头想到纳斯达克上市的原因之一，因为美国有全世界最活跃的资本市场，在美国上市，后续要再增资(secondary offering)或发行存托凭证(ADR或GDR)或发公司债等，融资渠道多而方便，但对于企业的信息揭露和财务透明要求也更严格。

尽管中国企业到美国上市前仆后继，这个渠道目前也是制造中国富豪的快捷方式，但是说到底，美国投资人对于制造中国富豪根本没有兴趣，他们有兴趣的是这些中国企业能不能帮他们创造财富，让这些美国投资人自己成为富豪，或者更平实一点说，能不能让一部分美国人顺利赚到退休金安养晚年。

问题是，把美国投资人的美梦，建立在相隔一个太平洋的中国企业身上，那得多花多少力气，为什么不选择美国本身的标的，要做公司追踪和研究都容易许多？事实也是如此。在纳斯达克上市的股票里，以“知名度”、“每日成交量”和“市值”来看，排在前头的全是美国公司，属于同一行业的公司来看，美国公司享有的本益比(股价除以每股盈余，数字愈高代表市场对公司信心愈高)，也远高于外国公司。

以门户网站为例，至7月18日收盘为止，Yahoo!的市值是510亿美金，网易是18亿美金，新浪是14亿美金，Sohu.com是8亿美金；以本益比来看，Yahoo!高达56，网易是32，Sohu.com是29，新浪是26。这并不是美国投资人存心歧视中国企业，他们不会和自己的钱过不去。而是他们要理解美国企业肯定要比理解中国企业更有把握，而股市投资用最简单的话说就是信心的博弈。

有趣的是，虽然在美国上市的中国企业，所得的本益比较美国同业低，但他们还是缺少诱因回国在上海、深圳或Hong Kong上市，因为这三地股市所给的本益比更低，平均只有10到15左右。

长期来看，中国要发展出有世界级影响力的企业，光靠政策支持绝对不够，还需要有活络的资本市场做后盾。就在分众传媒在美国上市的同一天，《财富》杂志公布今年的《全球五百强》名单，光美国企业就占掉一半以上，其次是日本企业，再来是英德等国企业。今年国内进榜15家，全是国营企业或国营企业改制，规模虽大，还不具备世界级竞争力。

从这份名单可以发现，强大的内需市场加上活络的本地资本市场，是培养世界级企业的重要条件，美国、日本、英国和德国都是如此，企业必须先赢得国内市场，再谈国际市场，先从本地融资，再到海外融资，按部就班才能成其功。没有任何例子证明，一国的经济和企业崛起，可以完全靠他国提供资本来完成。

因此，现阶段中国新创企业以美国资本市场替换中国资本市场的做法，只能是过渡，关键是中国的资本市场必须尽快壮大，扮演为企业输送血液和养分的功能，让他们从无到有、从小到大成长起来。

从络绎不绝到美国上市的中国企业来看，中国不缺创业家、也不缺好的营运模式和公司，民间存款高达11兆人民币，也不缺钱，缺的是健全的游戏规则和投资人信心，以及中国富豪中国造的方法。