作者：英宁

美林证券日前发表研究报告表示，国美电器公布今年前五个月销售增长及边际利润趋势，因竞争增加及营运成本上升，表现逊于预期，故将其投资评级由“买入”调低至“中性”。

另外，该行同时将其2005及2006年盈利预测，分别调低20%及32%；而集团05至07年经调整后盈利增长预测，分别为15.4%、13.7%及4.1%。 报告认为，国美股价回落20%后才较合理，但仍相信集团有最好业务模式，能在长线竞争中成为优胜者。国美营运表现疲弱，是由于市场竞争加剧，以及高扩充成本所致，预期有关趋势将于短期内持续，虽然该股已不再是美林于内地消费股首选，但长远仍相信会是市场竞争中的嬴家。

在近两天的股市上，国美电器跌18.4%至5.10港元，原因是投资者担心其销售势头放缓及利润率欠佳；股份还受到美林下调其评级的影响。DBS唯高达仍勇于维持买进评级，称竞争的激烈程度超过了投资者和管理层预期，导致股价短线受压，但仍认为国美在长期内最有机会以胜利者的姿态出现。建议投资者逢低买进，1年期目标价为7.70港元。

投资者担心国美利润前景及可能进行股票配售，这只民企股曾定价较高，一度被视为能够分享中国旺盛消费势头之成果的稀缺股。但在披露利润率因竞争激烈而下降之后股价暴跌，仍交易在2005财年市盈率14倍上。分析师们可能会调低其预期。其主席黄光裕试图出售其在上市公司之核心业务国美家电的35%股份，这一消息也引发了投资者对上市公司将很快以低于市场价格大量配售股份的担心。

随着国美电器跌幅进一步扩大，瑞贷一波将国美的目标价大幅削去逾四分之一，至4.97港元，并维持跑输大市评级，理由是忧虑中国内地市场竞争激烈，引致电器零售行业的基本因素迅速恶化。公司较早前发表通造承认主席黄光耀正申请出售非上市的国美电器余下的35%股份，投资者普遍仍相信注入的资产价格仍会偏高。另外，其业务核心部分国美电器今年首5个月销售额增长30%，但由于影音产品及空调价格下降，边际毛率则有所下降 。