何华峰

在海尔的美国收购案中，华尔街的私募基金扮演了重要角色。

6月20日，美国家电制造巨头——美泰克(Maytag，纽约证交所代码：MYG)公告称，中国的海尔集团已经组建了竞标团，并已向它发出初步收购建议书。

美泰克的年营业额为47亿美元左右，是美国最大的家电制造商之一，但该公司近年经营情况每况愈下。一旦收购成功，海尔将成为全球最大的家电厂商之一。这也将成为继联想收购IBM的PC业务之后，中国企业的又一重大海外收购。

引人注目的是，与海尔合作的是两家在美国颇具知名度的私募基金——贝恩投资(Bain Capital)和黑石投资(Blackstone Capital)。在此前的联想收购IBM的PC业务和中国网通收购亚洲电讯案中，私募基金的影子也曾闪现过，不过均没有海尔收购案来得那么突出。

易凯资本有限公司首席执行官王冉评价称，“这是美国私募基金第一次尝试将中国生产的业资本带到美国。事实上这种需求很大，中国企业手里没有足够的现金去做真正的收购，往往需要境外金融资本的介入，而国际金融资本也看到了产业整合的趋势。”

海尔此次是以海尔美国贸易公司的名义出面的，竞标团的出价是每股16美元，高于主要竞争对手瑞坡德(Ripplewood Holdings)领导的竞标团的每股14美元的出价。瑞坡德也是美国的一家私募基金。

与中海油收购Unocal相仿，海尔竞标团的收购建议比对手瑞坡德的晚了一个月左右。今年早在5月19日，美泰克发布公告称，瑞坡德已经与它达成了收购协议，计入瑞坡德代为承担的9.75亿美元债务，收购的总金额为21亿美元。

海尔集团与私募基金共同达成的收购方案，目前还难以获悉详情，但双方的结合并不令人奇怪。一家知名私募基金的董事总经理认为：“道理是显而易见的。家电出于全球过剩，不好经营。美泰克必须将工厂迁到亚洲或者中国——这就是私募基金为什么要找海尔。”

尽管在中国业务并不活跃，但贝恩投资和黑石投资在美国却是非常主流的基金。贝恩投资成立于1984年，迄今已经完成了200多个股权投资，总值超过170亿美元。黑石投资从1987年开始就成了私人投资的领导者，管理了超过140亿美元的资产。

私募基金的现身，大大提升了海尔的资信能力。一位从事私募基金投资的银行家说，海尔与私募基金组成了合资企业，私募基金作为竞购团的股东，对卖方很有说服力。“在并购中需要确定的一点是，交易时买方的财务安排不会出问题。”

海尔的初步收购建议书显示，美林将为此项收购提供债权融资。这也应拜贝恩投资和黑石投资所赐。

过桥贷款是收购中的重要资金来源。但是，海尔在海外的上市公司规模很小，因而过桥贷款十分不便。联想购买IBM时，过桥贷款是重要的融资方式。这部分原因是由于联想的股票是Hong Kong上市，市值大，流通性也好。中海油在收购Unocal的要约中，高盛、摩根大通和中国工商银行向其提供90亿美元的过桥贷款。

高盛亚洲副董事长、直接投资部联席主管宋学仁认为，海尔模式代表着未来趋势。“对于私募基金来说，中国现在到处是全世界最热的市场——无论中国作为投资方收购海外资产，还是外国投资者到中国来收购资产，因为中国经济的成长提供了很多机会。”