• 从股权激励的承诺，笔者也可以看出，公司正走出业绩拐点，所以给予35倍市盈率的定价，一年内目标价位38.00元。

ZTE（000063.SZ）股权激励方案终于推出，方案的条件和承诺显示公司对未来三年很有信心，11%的员工受益对公司核心团队的稳定起了积极的作用，5%的股本对股权及市场影响不大，5年的解锁期及10%以上净资产收益率保证公司长期稳定发展。

国内电信行业固定资产投资较去年同期增长14%。各运营商的发展水平及投资规模差别较大，无线业务的发展速度远远超过了有线业务的增长。各运营商延续了上半年的投资方向，小灵通及联通CDMA的投资继续下降。国际电信市场也继续保持着适度的发展水平。

公司上半年进行的组织机构优化及管理措施改进，有效地促进了集团的市场开拓。2006年1~9月，集团实现主营业务收入159.21亿元人民币，同比增长5.93%；实现净利润4.50亿元人民币，同比减少46.54％；每股收益为0.469元人民币。

国内市场方面，传统的小灵通系统和手机、联通CDMA系统的收入继续下降，GSM、NGN网络智能产品、传输产品收入上升，保持了国内业务的稳定。3G各类产品为3G的建设做好准备。在TD-SCDMA产品的测试中，各项指标继续保持着优势的地位。目前村村通工程及3G建设启动将给未来5年发展带来巨大商机，国内市场的占有率有希望进一步提高。

国际市场方面，依靠前期投入及管理改进带来的资源有效配置，较好地促进了国际业务的发展。实现了国际业务的较大发展，陆续与一些国际及跨国运营商建立了实质性的合作关系。扩大了亚非国家的市场，并且成功打入欧美市场，未来将深化与国际运营商的联系，努力成为国际性通讯设备供应商。拥有多项专利的3G手机，取得了较为显著的发展。

内部方面，提高管理水平和管理效率，着力于内控等工作，继续推动以市场为导向的研发管理，抓住客户规模发展方向的主流产品，提高3G各类产品的整体竞争能力，为中国3G的建设做好充分准备。在信息产业部组织的TD-SCDMA产品的测试中，集团的各项指标继续保持着优势的地位。

公司作为通讯设备行业龙头企业，正在向国际化品牌方向发展。随着通讯技术的升级，通讯行业迎来新一轮发展浪潮，国内3G及宽带的应用和地域深化的改造，未来5~10年，通讯行业又面临新的发展机遇。国际方面，公司最近三年发展很快，也形成了一定市场，对公司抗风险能力有了很大的提高。从股权激励的承诺，笔者也可以看出，公司正走出业绩拐点，所以给予35倍市盈率的定价，一年内目标价位38.00元。

需要注意的是，3G进展过程中的时间及投资规模不确定性及国际化业务市场竞争及盈利水平尚不明确。（作者 罗延军 为中投证券分析师）（第一财经日报）