英国《金融时报》Lex专栏

七年前，第一波互联网浪潮终于破碎了，人们对新旧媒体的融合投下巨额赌注。时代华纳(Time Warner)和美国在线(AOL)迄今仍在修补的创伤。第二波(更深思熟虑的)互联网热潮中，还会有人尝试来一次影响整个行业的交易吗？

迄今为止，媒体和互联网企业主要都在收购小型企业。这一次与上一次的主要区别在于，诸如新闻集团(News Corporation)收购的MySpace等企业，都已显示出更为实质性的东西，而不像上世纪90年代末被收购的企业那样只是在吹热泡泡。比如，谷歌(Google)与MySpace签署的协议，保证了MySpace未来三年可获得9亿美元搜索收入，大大超过新闻集团不到一年前收购MySpace支付的5.8亿美元。随着维亚康姆(Viacom)等公司全力巩固其互联网平台、谷歌及Yahoo!(Yahoo!)继续扩大市场，这些小额的交易可能会不断出现。

但谷歌以16亿美元收购YouTube的交易或许不会成为最高标准。若要出现大的交易，Yahoo!似乎是最有可能的目标。它仍是最有吸引力的互联网平台之一，在多个产品领域拥有庞大的全球受众，包括搜索、电子邮件和视频等。但它面临着问题，主要源于其技术未能从用户群中获得足够的搜索广告收入。2006年，Yahoo!股价跌去了35%，而一些“老媒体”巨头的股票则上涨了同样高的幅度。

要扭转局面，Yahoo!就必须改变。迄今为止，该公司已经调整了组织架构，换掉了一些高管。目前它仍在依赖已有两年历史的 “Panama” 项目的解决来提高从每次搜索中获得的收入。

但如果再有不利消息传出，比如发布盈利预警(原因或在于“Panama”再次推迟发布，或者随着Facebook和MySpace等快速发展的网站有更多广告空间可提供，Yahoo!不能证明其广告价有所值)，那么要求进行更激进变革的压力可能就会增加。这可能意味着更剧烈的管理层变动。或者，这也可能鼓励其它公司押下这样的赌注：它能够更好地利用Yahoo!那令人艳羡的互联网地位。

看起来最合适的收购方是Microsoft(Microsoft)。撇开文化和整合风险以及可能的反垄断问题，Microsoft可以轻松拿出Yahoo!350亿美元的市值。Microsoft的互联网战略迄今一直在苦苦寻找牵引力，而Yahoo!可填补这一空白。两家公司搜索业务合并在一起，可接近竞争对手谷歌的市场份额，而在电子邮件和即时通讯方面，它们可组成一股强大的力量。Microsoft也能将其庞大的技术资源集中用于解决Yahoo!搜索“生钱”的问题。

如果Yahoo!显得弱不禁风，其它公司可能也会有兴趣。互联网正在吸引越来越多的受众和广告份额，对一家想一步跃上网络快车的大型媒体公司来说，收购Yahoo!将具有战略意义。虽然这将是一宗大规模的交易，但至少Yahoo!近期糟糕的股价走势表明，它的市盈率不再是与大型媒体企业相脱节的情况了。毫无疑问，Ebay会考虑这样的合并。谷歌大概也会热衷于设法与Yahoo!巨大的在线流量搭上钩。

第二波互联网热潮的特征是更严重的歧视——虽然也有一些资金付给了未经考验的新兴企业。至少大型互联网企业都建立在创造现金的基础上。但这也可能要在另一个大型交易中才会达到顶点。这一回的不同之处在于，被抢购的很可能是一家大型互联网公司，而不是一家通过发行高评级债券来进行收购的企业。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/力文