作者：徐龙建

1999年底，汝林琪以合伙人身份进入VC行业， 2000年开始专注投资中国企业。短短5年时间，她就创建了独立的平台，并成为中国主流VC圈里最早的女掌门人。

2007年1月7日，周日，上海浦东。不到六点钟，汝林琪已开始了一天的工作。汝林琪工作如此勤奋的目标只有一个，尽快把比自己女儿还要年幼的TDF Capital(上海华盈)带上一个更高的台阶。1999年底进入VC行业，并且伴随着网通、分众传媒、Baidu.com、华友世纪和Alibaba在资本市场大放异彩，汝林琪和TDF已经开始为越来越多的人所熟知。

TDF接班人

汝林琪加入TDF实属偶然。

1999年9月，汝林琪离开工作不到两年的德意志银行，赋闲在家。连续工作11年后，汝林琪才选择离开每周工作时间高达90个小时的投资银行业。“投资银行永远是以你的下一个业绩为主。”汝林琪随后宛然谢绝了几家投资银行的邀请。1999年10月，汝林琪以朋友的身份出任Privy Link的CFO和COO。

Privy Link董事会上，汝林琪见到了Venture TDF创始合伙人吴家麟(Thomas Ng)，因为TDF是Privy Link公司的投资人之一。仅仅在第一次会议结束后，当时正忙于筹建GGV的吴家麟即邀请汝林琪担任TDF的接班人并创建其北亚区业务。

考虑了一个月，1999年底汝林琪答应加盟TDF，并出任普通合伙人一职。“投资银行让我接触到了全球500强企业的高管团队，积累了国际资本市场运作的宝贵经验。”汝林琪说，“VC却是与创业者一起为实现共同创办伟大企业的理想而奋斗，这能在更高层次上体现个人的价值”。

汝林琪加入时，已有两支基金(TDF Technology Fund I、II)的Venture TDF在中国刚刚完成对Alibaba的第一轮投资，并且还投资了新浪网。汝林琪和2000年以董事身份加入TDF的徐传来到上海后，开始主要负责TDF在中国的投资业务。

2000年年中，汝林琪和创始人吴家麟决定募集面向中国的第三支基金(Venture TDF Fund III，又名：Venture TDF China Fund)。6个月后，承诺资本为3300万美元的Venture TDF Fund III正式成立。

这支堪称“微型”的基金，让汝林琪一度对自己选择的VC行业前途犯起了思量。

小基金大回报

“我考虑了很久，最后还是决定做下去。”汝林琪说，“既然选择了创投行业，越早进行投资对自己的行业积累越有好处。”

由于规模相对较小，Venture TDF Fund III的存续周期为7+3年(其中的3年为展期)。从2001年开始到2004年下半年完成投资期，Venture TDF Fund III的3300万美元一共投资了15家企业。汝林琪主要负责投资了网通、Alibaba、Baidu.com和华友世纪等8家企业。

从2004年开始，Venture TDF Fund III的投资组合中有8家已经完全或部分退出。“目前为止，在我们退出的项目中，其中两三个项目总的回报额已经是基金总额的三倍。”汝林琪所指的“两三个项目”就包括了分众传媒和Alibaba。“分众传媒我们投入了150万美元，回报超过20倍以上。”

2005年8月“雅巴合并”案中，TDF共退出了其在Alibaba股份的60%。其中，汝林琪代表TDF(III)和GGV一道从高盛手中购买的股份，“回报至少10倍以上”。

尽管退出态势良好，2004年年底Venture TDF III投资基本完成后，汝林琪再次陷入了抉择：下一步怎么走？自己成立一支新的基金还是在Venture TDF的平台上继续下去？

几乎同时，嗅觉灵敏的几家并购(Buy Out)基金，“还有几家VC”也伸来了橄榄枝。不仅汝林琪，2003年升任合伙人的徐传和2001年底作为资深合伙人加入的新加坡人何佳良(Darren Ho)也面临类似的选择。其间，何佳良共参与负责过兆日科技、DMX、P—Cube、Ceno等5家公司的投资工作。

从Ventrue TDF 到TDF Capital

经过再三思考，三人都选择成立新的基金。不过在Venture TDF工作8年后，2005年底，何佳良选择与金晨(James Jin)等人合作创建了“和腾投资”(Hidden Jade Partners)。之前的2005年2月，汝林琪和徐传两人则开始走进了美国知名LP的办公室。

将近3个月后，汝林琪和徐传募集到了1.3亿美元，其中来自包括耶鲁和普林斯顿等著名大学基金在内的美国资本占了75%。“基金规模现在看来有些保守。”汝林琪说，“后来许诺给我们的资金有2.5亿美元。不过，我们团队希望自身有一个稳健的成长过程。”加上2004年以董事身份加入的吴运龙，融资之初，TDF投资团队不过3个人。

这支名为“TDF Capital China II L.P.”的基金，存续期为常见的10+2年(其中2年为展期)。基金募集完成后，Venture TDF也正式完成了向TDF Capital(上海华盈)的转变。

除了基金名称的变化之外，“TDF”一词也发生了实质性的改变。1995年10月成立之初，TDF一词是“Technology Development Fund”第一个字母的缩写。2005年8月，集富亚洲Hong Kong公司原副总裁钟晓林作为合伙人加盟后，“TDF”成为汝林琪(Tina Ju)、徐传(David Su)和钟晓林(Forrest Zhong)三人英文姓名第一个字母的缩写。也正是这个巧合，TDF这个名字得以保留在新的基金里。

新组合

加入上海华盈前，钟晓林曾代表集富亚洲投资过飞博创等公司。

“选择一个新的合伙人，起初我们设定了很多标准，比如要有本土上市公司的运作经验，要有在海外上市公司的工作经验，有国外的高学历背景，有本土创投经验等等。”汝林琪邀请钟晓林加入前，两人并不熟悉。没有人引荐，汝林琪直接打通了钟晓林的电话。经过近两个月的沟通，钟晓林答应加盟上海华盈。“他的资历给原有的团队增添了强大的优势。”

从成立到2006年12月31日的一年半时间里，TDF Capital投资了13家企业，“占基金总额的40%”。其中专注于通讯技术和服务、以及微电子等领域的钟晓林，负责投资了A8音乐、天利半导体等4家公司。汝林琪自身的投资组合中则增加了东方般若、易查和总部位于日本东京的游戏设计公司—“Q Entertainment”(与徐传合作)。徐负责投资的银河传媒目前“已经成长了6倍”。

随着投资组合的增加，TDF Capital自身也在进行调整。

汝林琪表示接下来在选择投资目标时会更加谨慎，“尽管随着投资领域的增加可投资的机会也会增多，但我们投资的步伐将稍微放缓”。

“我们倾向于投资一些还没被别人发现的具有新概念的早期及成长期公司，并担当领投角色。”汝林琪期望依靠TDF Capital的判断，承担早期的投资风险，同时吸引更多的资金跟进，帮助公司实现持续性的快速增长。

实际上，这已是汝林琪投资理念的第二次转型。

“在互联网低潮的2002年，我们的投资理念有过一次转型”：从希望抓住新的投资机会转向“找到别人已经投资的企业里最好的企业”。这个从“发明”到“发现”的转变，帮助TDF筛选出了当时相对优秀的几家企业，比如AAC、分众传媒和华友世纪。

“但如今这个理念早已普及化了。”

寻求平衡

根据和LP的约定，TDF Capital第一支基金可用于投资除房地产外的任何领域。

在汝林琪主要负责的5家企业中，XS已经完全脱离了TMT领域。主营女性服装销售的XS在哈尔滨、成都等二三级城市已经开设了170多个店面。TDF找到的另一家与服装相关的公司是YESPPG，YESPPG是以提供特色男性衬衫设计加工和配送服务进入了汝林琪的视野。“快速消费品和医疗也一直属于我们的投资领域。”汝林琪还表示，餐饮连锁类企业是个不错的投资方向。

在单一企业中，TDF Capital投资额一般为300万~1000万美元。“原则上，我们在单一项目上可以投到2000万美元。”但是汝林琪表示希望每个项目不超过1000万美元。“即便是1000万美元，对一个早期公司我们也会分2~3期完成投资，对发展期的企业可能分1~2期完成。”由于投资重点是初创期企业，除几家已经宣布外，TDF Capital的投资组合公司目前大多不为外界所知。

“这些公司都要经过三五年的高速发展才会更具规模。”

加上用Venture TDF(II、III)投资的公司，汝林琪目前担任8家公司的董事。作为总裁合伙人，除去寻找项目进行投资外，汝林琪在基金管理、架构设计、发展策略方面也在做长远的规划。

“我希望建立一个优质、稳定的合伙人体系。”汝林琪说，“比如将来合伙人团队的基本利益分配可能逐渐趋于平均。”2007年下半年，华盈创投准备募集一支规模为2亿美元至2.5亿美元的新基金。为此，汝林琪正在寻找“一两个并购方面比较资深的合伙人”。