-黄乐欣

如果10%的TOM集团小股东对Tom.com未来发展仍抱信心，那么Tom.com的私有化方案将会泡汤。

由于小股东反对而导致私有化失败已经有前车之鉴，去年11月，李泽楷提出私有化电信盈科股东之一盈科拓展的计划，就因为盈拓小股东反对，导致李泽楷出售电信盈科股权的大方案全面失败。尽管当时分析人士普遍认为收购价格已经偏高，但是盈拓小股东却认定电盈是一家“出色”的电讯公司，收购价格偏低而且被收购毫无意义。很显然小股东对电信盈科的信心成为私有化成败的关键。

昨天，TOM集团在停牌一周后终于公布对Tom.com私有化的方案。这个方案需要在今年12月31日前，由代表TOM集团3/4计划股份的股东代表通过，而且代表集团10%股权的股东不反对，才能最终实施。

根据方案，对于Tom.com在美国纳斯达克上市的股票，将以15.564美元的价格回购，对于在Hong Kong上市的股票，则以1.52港元价格回购，总收购成本在15.71亿至17.71亿港元之间。假如方案被通过，Tom.com就将成为国内第一家退市的互联网公司。

其实对比Tom.com3年前上市时15美元和1.5港元的发行价，这次收购价格并未折价，但也未有溢价。只不过相对于目前Tom.com的股价1.47港元以及11.62美元的股价有一定溢价而已。而Tom.com昨天复牌后股价飙升近30%从侧面可以看到，投资者对于Tom.com长期发展其实仍抱一定信心。

对于Tom.com短期内发展最不放心的是TOM集团，私有化的理由也源于此。“Tom.com的中短线波动以及潜在不明朗财务表示使其不适宜保留上市公司地位。”Tom.com私有化后可以让其不必承受面向投资者的短期压力，毕竟最近接连受到运营商政策影响，Tom.com去年三季度的净收入和净收益同比减少了15%和59%。TOM集团认为，Tom.com向其他业务拓展的做法也并不被投资者特别看好。

分析师并非完全看好私有化的做法，TOM集团颇有替Tom.com不佳的股票表现鸣不平的意思，现在TOM集团的股价低于1港元，而且去年上半年Tom.com的收益占了集团近一半，集团这样做不免在打自己的小算盘。至于Tom.com回归集团后，能与集团的出版、户外广告、体育以及娱乐电视业务产生多大的协同效应，从目前来看，这种协同并不大。虽然集团是Tom.com的大股东占63.7%股权，但如果集团的小投资对Tom.com独立发展更有信心，那么集团的如意算盘就会落空。