TOM集团(2383.HK)终于亮出私有化底牌。该公司昨日发布公告称，计划以15.7亿港元总代价私有化Tom.com(8282.HK)，私有化作价相当于每股1.52港元，较Tom.com停牌前溢价33.3%；如果有TOM关联人士行使购股权，私有化涉及资金将增至17.71亿港元。因属于“与TOM集团有关联方”，当年与李嘉诚共同创建TOM的周凯旋此次不参与售股计划，其所持有股份在Tom.com退市后保持不变。受私有化价格刺激，Tom.com昨日大涨28.95%，收报1.47港元，成交量由停牌前的775万股激增至2625万股；TOM集团上涨5.376%，收于0.98港元。

价值低估导致私有化

对于外界对此次私有化原因的种种猜测，TOM集团给出一个“较为普通”的答案。该公司表示，Tom.com自2004年IPO以来，已经发展成为内地主要的无线增值服务商之一，其无线增值服务已经占到公司总收入的90%以上。但ChinaMobile去年推出的多项政策，尤其是去年7月7日推出的二次确认、首月服务免费等政策，已经影响到Tom.com短期业务前景。截至2006年9月30日，Tom.com净利润及净收入已同比减少15%及59%。

TOM集团认为，上述财务表现转弱已经反应出Tom.com目前无线增值业务模式的前景并不明朗，Tom.com未来业绩的不确定性使得该公司“不适合保持上市地位”。

对Tom.com盈利前景表示出担忧的还有资本市场，该公司股价自去年四月份创出2.725港元高位之后，便随着SP新规的推出一路下行，目前股价较去年高位已累计下滑46%。“认为公司价值被低估是最常见的私有化动因”，凯基证券分析师蔡铁康表示，尽管私有化建议令股价大涨，但Tom.com昨日的收盘价依然低于IPO时的招股价1.5港元。

交易仍待小股东拍板

由于大股东TOM集团及其他关联人士不能参与特别股东大会的投票，TOM集团及Tom.com未来的发展方向已完全握在持有Tom.com23.928%股权的小股东手上。

据了解，如果独立股东所持市值10%以上的股东反对，换言之，若不反对交易的独立股东所持市值低于90%，交易将被迫取消。TOM集团给这次交易定下的最后期限为2007年12月31日(或双方可能协定或由大法院可能指示的较后日期)或之前。

蔡铁康指出，TOM集团此次私有化的时间窗口把握的很精准。Tom.com将于本周四(15日)公布第四季度业绩报告，而该公司此前的预测是，“截至2006年12月31日的第四季度总收益处于3450万美元～3550万美元之间，季度下降8.8%～11.4%”。TOM集团在Tom.com股价受制于季报之时收集股份应该不是一件难事。不过，部分股东曾在2港元附近买入Tom.com，这批股东是否会同意每股1.52港元的私有化价格仍不确定。

无论如何，此次私有化对于TOM集团自身来说的确是个不错的消息。据披露，2006年上半年，Tom.com占TOM集团收益及EBITDA分别达到50.5%及81.2%，私有化不仅可以“简化集团架构及带来协同效益”，部分市场人士甚至认为，“不排除Tom.com在整合业务后重新打包上市”。

Tom.com或转投新媒体

在长达17页的私有化公告中，TOM集团已为Tom.com设计好私有化以后的道路，“希望Tom.com继续进行重大商业重组，并进行额外投资拓展业务。”去年12月19日，Tom.com与eBay成立合资公司，收购eBay在华资产eBay易趣，正式进军电子商务市场，预计该笔交易将成为Tom.com无线增值服务以外另一增长渠道。

TOM集团强调，自此将着手推动Tom.com从无线增值业务拓展至新媒体市场，以改善未来Tom.com财务的稳定性及市场表现。不过，该集团也表示，如果私有化计划最终未能获批，Tom.com将继续经营无线增值业务。