安勇龙

虽然临近岁末，但是半导体产业有关收购和合并的事件仍接连不断。例如，高通宣布收购WLAN芯片供货商Airgo以及RFMD公司的蓝牙部门等。然而，近来最吸引眼球的莫过于LSI Logic和杰尔进行的价值40亿美元的大合并。12月5日，LSI Logic宣布以每股杰尔股票兑换2.16股LSI Logic股票的方式与杰尔合并，合并后新公司名称仍为LSI Logic。LSI Logic和杰尔除了在存储业务上有重叠外，表面上其他业务的关联度并不高。那么，此次合并是否如LSI Logic所表示的为了增大企业规模那么简单？合并后新的LSI Logic能否在更大的规模下获得更佳的收益？

LSI自述合并三大缘由

在宣布合并消息后的第一时间，LSI Logic企业规划与营销高级副总裁Phil Brace接受了《中国电子报》记者的采访。Phil Brace向记者表示，三大原因促成了此次合并。壮大企业规模和降低成本是合并的主要原因。

首先，合并可以壮大企业规模。合并前，LSI Logic公司的三大业务是存储、通信和消费电子，截至2006年9月最近一个财年的营收分别为13亿美元、3.1亿美元和2.5亿美元。杰尔的三大业务部门是存储、网络和移动设备，最近一个财年的营收分别为6.2亿美元、5.5亿美元和3.9亿美元。合并后，新LSI Logic公司存储部门、网络部门和消费电子部门(包括移动设备和DVD)的营收将分别达到20亿美元、8.6亿美元和6.4亿美元。一个年收入达到35亿美元的新公司就此诞生。

其次，LSI Logic和杰尔的业务具有很强的互补性，合并可以加强新公司在市场上的领导地位。合并后，新公司每年的研发投入高达8.49亿美元，工程师总数达到4200名，拥有和正在申请的美国专利达到10400项。

最后，通过合并财务和人事等重叠的部门，提高制造效率，新公司有望在2008年削减1.25亿美元支出。虽然合并将使LSI Logic在2007年的每股收益略微降低，但是2008年公司的每股收益将有“较大幅度”的提高。

策略调整成更深层次原因

除了Phil Brace提到的三大原因外，笔者认为，此次合并还有几个深层次的原因。其中，LSI Logic公司策略的调整是促成此次合并的最主要原因。两家公司文化的诸多相同之处以及杰尔在3G领域的深厚积累也是促成合并的重要原因。

今年以来，LSI Logic先是卖掉了向宽带和无线通信公司提供ASIC技术授权的ZSP部门，然后收购了StoreAge网络技术公司和为消费电子产品开发多媒体SoC技术和相关软件的Metta Technology公司。Phil Brace毫不讳言，未来LSI Logic将专注在存储、网络和消费电子领域，其他业务都不再是公司的重点。而杰尔恰恰在上述三个领域具有很强的实力，可谓“正合胃口”。

2005年以来，LSI Logic和杰尔在策略方面都做了很多调整，在很多方面能够起到互补的作用，这为此次合并奠定了基础。例如，2005年两家公司都更换了首席执行官并调整了领导架构，都开始由IDM转向无生产线公司，都削减了从事的业务领域等。“众多相似之处将使两家公司合并后在文化上的冲突比较少。”Phil Brace说。

杰尔自身的实力特别是在3G方面的实力是LSI Logic所看中的。Phil Brace说：“杰尔的股票最近处于上涨趋势，杰尔的很多Design Wins都在洽谈当中，明年公司将会获得大量Design Wins。从长远角度来看，合并是一个好的决定。3G方面，Samsung 是杰尔的大客户，采用杰尔芯片的Samsung 手机占其总出货量的65%，营业额相当可观，合并后，LSI将和Samsung 进行更多的合作。”

规模大是否等于效益佳

近几年来，半导体产业更吸引人注意的是大型公司剥离某一部门、大鱼吃小鱼的收购以及公司被私募资金收购，相比而言，合并似乎较少，两家规模相当的公司如LSI Logic和杰尔进行合并似乎较为少见。半导体产业也许不再是以规模取胜的时代。

根据iSuppli提供的全球无晶圆设计公司排名，新的LSI Logic公司将从2005全球无晶圆设计公司的第7位一跃成为第3名。排名第1位和第2位的高通和博通公司的年收入也不过是44美元和36亿美元。Phil Brace表示，出现很多并购证明半导体行业处于一个成熟的阶段，公司要足够大才能有竞争力。

尽管如此，分析师对此次合并的看法并不统一。市场研究机构Wedbush Morgan Securities的分析师Craig Berger表示，由于芯片公司必须为客户提供更多的硅IP，因此走向合并将会是一大趋势。不过对于产品线差异很大的LSI Logic和杰尔，是否能够将规模转换为效益则有待检验。Forward Concepts的分析师Will Strauss则悲观地表示：“这看起来很像两个老太太试图相互扶持着过马路。这样讲不太礼貌，但两家公司近期确实没什么值得称道的表现。”

笔者认为，情况不会像Will Strauss说得那样糟糕。首先，合并后两家公司拥有强大的研发实力、IP和充足的现金流，杰尔公司的原有品牌也会发挥巨大的作用；其次，LSI Logic从事的多媒体处理器业务与杰尔的手机基带芯片的融合可谓是天造地设，手机单芯片解决方案一直是热门话题；再次，随着消费电子的迅速发展，两家公司从事的存储和网络业务的市场大环境应该不错；最后，虽然今年半导体产业库存问题相对严重，但是随着年底消费电子产品销售高峰到来后对库存的消化，2007年半导体行业不大可能出现低迷市况。

但是，整合仍未完成，未来仍旧有很多变数。Phil Brace表示，合并后杰尔品牌是否保留以及两家公司分销渠道如何整合等诸多问题目前都还没有定论，一切要等到2007年才能见分晓。笔者对此次合并持谨慎乐观态度。规模是否等于效益？让我们拭目以待。