自年初以来，Zillow的股价已经上涨了2倍，接近历史最高点。

Zillow已经证明，尽管第二季度营收受到了短暂而急剧的打击，但从长期来看，Zillow的优势是完好无损的。

历史性的低利率和购房活动的意外反弹推动了Zillow网站的访问量。

Zillow预计第三季度将出现大幅反弹。

Zillow (Z)长期以来一直是一只需要足够耐心的股票。和许多其他科技股一样，Zillow经常受到投资者的猛烈抨击，原因有二，一是亏损太多，尤其是在新的购房领域；二是竞争激烈。然而，今年到目前为止，Zillow已经展示了抵抗美国经济在疫情期间经济萎靡的实力，同时也展示了它作为美国房屋估价首要平台——既实用又无可置疑的市场领导者。

在强劲的第二季度业绩发布后，Zillow的股价飙升至接近历史新高的水平。

Zillow第二季度的业绩

在Zillow公布第二季度业绩之前，我们还不知道Zillow的基本面何时会在年内恢复。现在，我们通过Zillow的业绩指引知道，该公司预计将在第三季度迅速反弹。Zillow的第二季有很多值得称道的地方，我们认为该公司的乐观前景仍未改变。看涨论点的要点如下：

* 通过Zillow、Trulia、StreetEasy和Hotpads网站，几乎每个考虑买房或租房的美国消费者都会浏览Zillow Group的一个网站。Zillow建立了一个丰富的房地产数据生态系统，已经成为用户在线房地产的前沿。值得注意的是，Zillow的消费者流量在第二季度达到了2.18亿用户的历史最高水平，年增长率为12%。

* 额外盈利的机会很广泛。有了这些流量，Zillow产生第三收入的能力是广泛的。目前，Zillow的大部分业务来自房地产代理商支付的广告费，但Zillow也在向销售抵押贷款产品的领域扩张。在未来，Zillow可以提供全套的“售后”家居附加服务，包括房屋保险、搬家服务、家具/室内装饰服务等等。

* 买房仍然有很多机会。投资者对Zillow报价的看法也有所改观。虽然Zillow每笔销售仍有少量亏损，但Zillow强大的房地产数据加上其庞大的规模最终将帮助其提高每笔销售的回报。

不要低估Zillow。由于社交媒体/电子商务类股用户基数庞大且不断增长，而且是这些行业是新冠危机的受益者，投资者纷纷涌向这些股票。可以看到，越来越多的人正在抛弃传统的房地产行业，将购房活动转移到网上。Zillow正在引领这一潮流。

现在让我们更详细地讨论Zillow第二季度的业绩，从公司的核心IMT(互联网、媒体和技术)部门开始——这是Zillow的核心部门，通过房地产代理产生收入。

在这些结果的背景下，我们已经预计第二季度会很糟糕。Zillow注意到，在3-4月期间房地产活动的急剧放缓确实影响了4月的高级代理业务。除了宏观经济放缓，Zillow也开始一个项目叫做 “BetterTogether”，而这个项目也对收入产生负面影响。然而，我们曾希望，5月份开始的降息将有助于推动美国房地产活动的反弹。

来源：Zillow第二季度股东信

Zillow IMT总收入同比下降13%，至2.8亿美元；从上面的图表可以看出，顶级代理的收入（IMT业务的大部分）同比下降了17%，为1.92亿美元。这远好于Zillow最初给出的同比下降27%的预测，表明5月/6月的复苏周期比预期的要强劲。有必要强调的是，我们发现，Zillow员工增长放缓和严格控制支出，已导致经调整的EBITDA利润率增加了约6个百分点。

Zillow还指出，第三季度业绩将好得多，包括恢复增长。该公司预计营收为3.69亿至3.84亿美元，同比增长10-15%，而Premier Agent营收预计为272亿至2.82亿美元，同比增长13-17%。

值得注意的是，在疫情之前，Zillow的第4季度高级代理收入同比仅增长了6%。这似乎表明，Zillow从疫情中脱颖而出，处于比当初更有利的地位。

以下是Zillow的CFO Allen Parker在第二季度财报电话会议上对前景的一些看法:

在IMT领域，我们预计顶级代理的收入为2.77亿美元，按我们预期区间的中点计算，同比增长15%。

第二季度业绩的连续改善是由第三季度预期持续强劲的销售和合作伙伴保留、以及我们的Better Together合作伙伴折扣的取消所推动的。

其他IMT业务营收增长预计也将在第三季度有所改善，租赁业务营收增长将进一步加速，且已停止提供更好折扣。纽约和display等市场预计第三季将较第二季的同比降幅有所改善，但第三季仍较上年同期有所下滑。

考虑到这些因素，我们预计IMT EBITDA利润率将在第三季度大幅上升，达到39%，较2019年第三季度的27.2%同比增长近1200个基点。

虽然由于Zillow只在本季度中期部分重启，所以本季度的业绩不那么有意义，但对第二季度的住宅市场表现进行分析也是有用的。

Zillow只是在5月份才重新开始购房业务，尽管该公司整个季度都在出售房屋——售出了1,437套房屋，营收达4.538亿美元，超过了公司的预期。同样需要注意的是，Zillow在今年第二季度初售出了手中80%的库存，证明该公司有能力相对较快地将房屋移出资产负债表。

这里需要关注的主要指标是盈利能力。本季度Zillow每户住宅的盈利能力略有下降，比上一季度每户住宅4个百分点的利润低了2800美元(89个基点)。然而，这背后的主要驱动因素是Zillow在第一季度和第二季度的部分时间暂停了购房活动，这意味着Zillow的房屋销售主要是用旧的库存，这使得每套房屋的回报率较低。这一不利因素在第三季度应会减弱，因为重新启动的新房购买业务将带来更高的利润率。

总结

房地产是最后几个成熟的技术转型行业之一。Zillow已经对消费者产生了巨大的吸引力，而这次疫情也给它的网站带来了更多的流量，让更多的人习惯了在线研究和操作房地产交易。Zillow关于让高级代理的收入增长超过疫情前的比率的指导尤其让我们感到鼓舞。

出处：见配图水印