作者：英宁

联想日前公布了公司第二财政季度运营数据，其净利润较上年同期增长22%，对此，券商纷纷发表报告，表示看好其市场前景。但也有证券机构表示失望，因为普遍对其收购IBM个人电脑业务所带来成本节省过于乐观。

花旗发表研究报告指出，联想第2季纯利高于该行预期，但由于早前市场对联想业绩过分乐观，该行维持联想目标价4.5元，投资评级“买入”，以反映个人电脑业务展望稳定。同时花旗调低联想06年度(明年3月底止)每股盈利预测13.4%，但07年度每股盈利预测则维持不变，该两年营业额预测则分别调高4.89%及9.61%，毛利率预测分别由15.07%及15%，调降至14.35%及14.16%。

美林发表报告将联想的盈利预测调低，原因是联想公布第二季业绩低于预期，联想第二季的收入符合预测，但该公司的毛利率、营运利率和纯利率均低于他预测。 美林将联想06及07年度每股盈利预测调低29%和28%，但维持对联想的买入评级，12个月目标股价为3.75元。

金英则将联想评级从买进下调至持有，将目标价从3.47港元下调至3.20港元，将06财年收益预期下调23.4%，将07财年收益预期下调26.5%。金英称，联想提出的因收购国际商业机器公司个人电脑业务而在2007年之前节省2亿美元成本的指引看来令人怀疑，该股股价相当于06财年预期收益的26倍，这使该股显得不具吸引力。

高盛继续维持联想与大市同步评级，目标价由4.2港元降至3.65港元。该行在公司宣布半年业绩后，将2006年度盈利预测调低27%，至16.97亿港元，2007年盈利预测则调低35%，至23.67亿港元。但该行指公司第叁季销售达285亿港元，按季上升45%，较其预测高1%；但第三季盈利只有3.54亿港元，按季跌1%，较该行预期低35%，令人失望。

光大证券表示，联想2007财年预期市盈率达17倍，与同行公司惠普的15倍相比显得有些高。分析师们没有预料到联想2006年第二季度毛利率从第一季度的15.3%下降至14%。尽管联想称是季节性因素，但引发了市场对两家企业整合进展的疑问，市场此前对此十分乐观，今年以来联想股价在昨日公布业绩前攀升了60%。

瑞银在联想2005财政年度第二财政季度业绩较该行预测低17%之后，将该股的评级从买进下调至中性；将对2006和2007财政年度的收益预测下调7%。维持3.80港元的目标价格，相当于预期的2007财政年度预期每股收益的17倍，达到同类惠普、戴尔电脑股份的水平。将对2006财政年度的营运利润率预测从3%下调至2.4%，2007财政年度的下调至2.5%，原来的预测为4%。曾经预计联想集团会因整合IBM的个人电脑业务，降低成本而改善其低企的营运利润率。但是瑞银上调对联想集团市场占有率和发货量预测，预计手机业务对其收益贡献将上升。

不过，大华继显将联想目标价从3.40港元提高至3.90港元，原因是上调了2007财年和2008财年的盈利预测，因为市场对联想2006财年第三季度业绩反应过度，由于2.06亿港元的摊销支出高于预期，其纯利3.54亿港元比其预期低8%。整合IBM个人电脑业务带来的成本节省顺利进行，基于大华继显对于2007财年的利润预测，联想市盈率为17.7倍。