作者：英宁

南华证券日前发表报告指出，虽然TCL在成立TTEJV后努力地将两者旗下电视业务整理及合组，但到目前为止进度仍较慢，再者，北美及欧洲的电视市场竞争甚剧烈，令TTEJV在欧美的业务雪上加霜。虽然TCL曾表示将积极在2005年底前将TTEJV里Thomson的欧美业务转亏为盈，但以现状看，这计划未必能在2005年底前实现。

南华证券表示，市场在这半年来不断消化TCL与法国Thomson合组电视生产合营企业(TTEJV)所带来的不明朗因素以及集团不大理想的04年度全年及05年度首季业绩。基于TCL多媒体不甚理想的业绩及较预期慢的复苏步伐，将集团05及06年度的盈利预测调低40至52%。新的目标价调低至1.44港元，相等于集团过去3年的平均预期市盈率，或15.3倍。虽然TTE最终可能成功，但短期来说，仍有很多不明朗因素左右股价，转机尚未出现。

南华证券分析认为，在05年度第一季度，TCL多媒体亏损4,800万港元，欧美市场的经营环境继续为集团带来负面影响，而期间集团在整合合组后的业务并未带来显著的效益。欧美业务分别亏损1.15亿及1.31亿元。期内集团共售出510万部电视，按年增6%。集团在内地，其它新兴市场及在代工业务方面的电视销量分别按年增21%、12%及50%至260万、68万及520万部，但由于05年度的表现整体较预期弱，因此管理层将05年度的全年销量目标削7%至2240万部。

南华证券强调，将Thomson的劣势扭转难度较预期高，虽然TCL先前期望与Thomson的业务整合后可从营运及采购方面产生多种协同效应，以减低成本以改善Thomson及自身海外业务的盈利能力，但海外市场的经营环境实较估计恶劣，使这方面的进度遇上困难。在努力整合后勤生产操作之余，管理层或可探讨前线销售模式有否改善之处。集团未必能在预期的05年底前将Thomson的欧美业务转亏为盈。