《计算机世界》记者 倪洪章

消息 一家是曾经戴过股票ST帽子的IT老品牌实达，一家是被誉为“IT黑马”的后起之秀。这两家上市公司在4月份为投资者交出的2004年“成绩单”显示的是严重亏损。而这两家IT企业陷入亏损的泥潭有一个共性原因:大股东陷入资本担保连环套，导致资金链断裂，拖累了主业发展。

IT企业是技术密集型企业，更是资本密集型企业，IT企业对资本的投入更加依赖。当这些企业面临资金投入的“断血”危机时，何处是出路？

像实达、朝华这样的企业，很多业务如实达的外设产品、朝华的分销和MP3产品，都在市场上有很大的占有率和影响力，如果这些业务因投入不足而患上“贫血症”，不但难以保持竞争力而且有可能被激烈的市场竞争所淘汰，被“贫血症”快速拖死。如果不想这样，可选择的似乎只有华山一条路：寻求外部资本支持，找到新“血源”。

然而，选择什么样的外部资本才会促进业务的发展？如何避免陷入“资本游戏”中？这样的问题值得类似企业深思。(李云杰)

实达外设寻外援 神州数码将接盘?

《计算机世界》记者 倪洪章

一直是实达集团“盈利大户”的实达外设(全称实达电脑设备公司）业绩衰退严重，近两年的净利下滑幅度均超过50%。据了解，实达集团与实达外设的母子关系正遭遇严峻的考验，热传中实达外设的接盘者神州数码何时现身，能否现身？一切都还处在悬疑中。

实达外设难承“压款”之重

根据4月30日实达集团对外发布2004年度主要财务报告，实达集团的主营业务收入已经从2003年的22.91亿元下滑到2004年的15.89亿元，净利润从2273.36万元跌落到亏损9531.65万元，下滑速度令人瞠目。而记者辗转从实达外设内部了解到，作为集团仅存的一块优质资产，实达外设2004年全年的营收总额为9亿元左右，净利润近2000万元，净利润仅为2003年的一半。

来自实达外设的官方数据表明，实达外设的主营业务在2004年还是保持着高速增长，各种终端产品全年销售量超过12万台，比历史最好成绩要高出20%，POS产品则比2003年的销量增加20%，自有品牌打印机的销量则翻了一番。某实达外设高层人士告诉记者：因为外设产品的售价每年都呈下滑趋势，而且下滑幅度都超过10%，虽然实达外设的销量还在增长，但还是不可避免地出现了整体利润下滑趋势。

实达外设由于主做直销，并以行业客户为主，客户压款情况特别严重。行业采购是持续进行的，而客户付款则是周期性的并且付款时间相对固定，在每次付款之前可能要连续进行几笔大的采购，实达外设在没有收到回款的情况下不得不占用大量的资金并以产品形式输送到客户端。一位实达外设分公司的销售经理给记者算了一笔账，实达外设在全国有20多个分公司，加上办事处超过30个，全国各地的压款都加起来的话，数额非常巨大。这位销售经理告诉记者，每年的5、6月份和10月份是实达外设资金最紧张的月份，这个时候甚至客户压款总额会高达几个亿，这对于年营业额10亿元左右的实达外设来讲可不是一个小数目。他告诉记者，目前实达外设最大的问题就是资金问题，而资金是否充裕将直接影响到实达外设的正常运营。

从2000年实达集团实行母子公司制度以来，不管是在经营好还是欠佳的时候，实达集团几乎从没有给实达外设提供过直接资金上的支持。虽然如此，实达外设还要将每年利润的大部分上交集团公司。一位已从实达外设辞职的员工告诉记者，他离开实达的那年，实达外设将绝大部分利润上交了实达集团，他担心这样实达集团早晚有一天会毁了实达外设。

谁为实达外设注血？

为免除资金链条断裂之虞，实达外设自成立以来就一直没有放弃过寻求外部资金的努力，一位实达外设的内部员工告诉记者，在实达外设内部曾经有多种并购与合作传言，但是都没有被证实。而另一位员工则向记者证实，实达外设曾与数家法国外设公司就资本层面上的合作进行过实质性谈判，在春节前后就曾盛传实达外设将与法国安智结盟。

据了解，安智集团是在巴黎证券交易所上市的公司，目前在电子支付终端领域位居世界第一位。1995年3月在中国成立公司。安智INGENICO品牌的POS在中国金融界被广泛使用。安智除了资金充裕以外，在产品线上与实达外设严重重迭，因此实达外设与安智合作的资金意图非常明显。而这位内部员工告诉记者，安智并不是实达外设接触的惟一一家公司。

而时至今天，当安智从收购主角渐渐淡出时，神州数码的身影却出现在传闻中心，接手实达外设也被设想为最佳的人选。一位实达外设的内部人士向记者透露，“双方的谈判正热火朝天，就差证监会的批准了”。

而神州数码正全力进军金融、电信、税务等行业领域，过去几年中神州数码加重行业建设力度，曾数度收购外部企业。广州新龙科技、北京国信北方、思特奇这些专注于金融电信等领域的公司悉数被神码收归旗下。一位业内人士分析，“神州数码与实达外设有着极强的互补性，并能实现神州数码在重要行业内的软硬件的整合能力。而且，神州数码是做实业的，更容易引起已经厌倦了资本之苦的实达外设的兴趣。”

记者在问询实达集团一位高管时提出双方是否会在资本上发生关系，对方并没有否认这种说法。他告诉记者，如果有这种关系，也很正常，神州数码是国内大企业，是实业型企业，与实达外设能形成很强的互补关系，能把实达外设现有的产业带到更高的高度上，这是一件好事。但关于具体的操作事宜，这位实达集团相关负责人以时机不适宜拒绝进一步透露消息。

双方最终是否会达成合作，到底会以一种什么样的方式展开合作，现在还不明确，实达外设的品牌会不会消失也在猜测之中；而神州数码是以参股身份出现还是以控制身份出现，是否会在新购业务上使用神州数码的品牌，并无定论。

引入外部资金的背后

记者从实达集团某管理层透露出来的消息中得知，实达外设引入外部资金的意图并不仅在于解决资金需求问题，这可能是改造实达外设股权结构的一个整体方案。

历史上，实达外设的股权变更非常频繁，但是，不管如何变更，实达外设都一直控制在盛邦系手中。如何解决企业与管理层利益一致性问题一直摆在实达外设领导层的面前。

去年实达集团对外公布实达外设正在进行员工持股，被舆论认为是在进行MBO。在此之前盛邦一直施展资本腾挪术，将实达外设进行套现或者进行资产转移，被证监会否决。由此看出，实达外设的经营层实际上并没有主导企业命运的权力。而这必将激发实达外设寻求独立自主的决心。实达外设曾多次探索过员工持股的方案，去年实达外设推出的股权改造方案中员工持股比例高达46.67％，这意味着实达外设将由实达集团的全资子公司变为控股子公司。而现在来看，这一方案却无功而返。一位内部人士回忆说，这种方案谈到最后发现有一道门槛是无法逾越的，只能换另一种方式进行。

而这道门槛究竟是什么，记者并没有得到解释。虽然目前员工持股的计划已经搁浅，一位不愿意透露姓名的实达集团管理层告诉记者，实达外设并没有放弃这种计划，“我们可能不会单线来进行员工持股计划，我们也可能在引进外部资本时把所有的问题都解决掉。”

这番话语带双关，尤为让人深思。而这一神秘的外部资本到底是谁，双方的谈判进展情况如何，实达外设的最终目的是什么，对方以商业机密为由不予详谈。

出走实达系？

实达外设已经裹挟在实达集团资本漩涡当中。在不少的项目竞标过程当中经常有竞争对手用实达集团的负面报道来攻击实达外设。而一些客户也担心实达外设会不会因为发生资金问题而难以保障售后服务，在选择实达时显得有所疑虑。

一位实达外设管理层告诉记者：实达集团曾带给实达外设一个非常好的平台，但是，现在实达集团却陷入各种资金危机中，实达外设由此受牵连，如果这种局面不改变的话，实达外设一定会寻求变革。

实达外设一高层人士承认，这么多年，实达外设一直处在相对独立的发展状态当中，集团很少在经营层面上干涉子公司。对于实达集团一直抽血实达外设视为正常，母亲有难，儿子必定要帮，实达集团作为实达外设的母公司，利润上交是正常的。

据实达一内部员工透露，在实达系内流传着一个形象的比喻：“实达集团是一个蓄水池，而进水口只有实达外设一家，出水口则有多家。进少出多，不但实达集团早晚会被抽干，实达外设也会面临着血尽的尴尬。”事关实达外设的发展甚至生死存亡，谁也不能保证实达外设有朝一日会抽身而去。

如果实达外设没有了，实达集团真的是一个壳了，一实达集团高层透露，“原来实达集团想卖了实达外设，再把壳卖掉，但是首先没有通过证监会，现在看来，一切都不可能了。”一般的员工都不会认为实达外设有被出售的可能，而一实达集团高层则认为那将是一种合作，包括资本层面。

目前实达集团已经无法给实达外设任何资源支持，走出实达另嫁他人对于实达外设的明天来说未必是一件坏事。

“实达集团”主要财务指标

(单位：万元)

2004年 2003年

主营业务收入 158930 229087

净利润 -9531 2273

每股收益(全面摊薄) -0.2711 0.0647

净资产收益率(全面摊薄、%) -22.0536 3.7539

每股经营活动产生的现金流量净额 -0.6730 -0.2235