冯大刚 北京报道

中国通信服务公司的路演表现就好像把一支温度计插在了沸水里——全球投资界对中国3G的巨大热情终于找到了一个释放的出口。

作为中国电信旗下的第二家上市公司和一只3G概念股，中国通信服务公司(以下简称“中通服”)的上市进程从2005年起就备受关注。相关手续完成后，这家公司原定于2006年11月24日进行招股。由于路演中受到的追捧太过热烈，这家公司因此押后招股，准备提升定价及融资规模。

与大唐电信、ZTE、中联通等老牌通信股不同，中通服是在3G牌照即将发放前主打3G概念高调上市的“第一股”。这家公司的市场表现，将为之后大量3G概念股树立明确的价值标杆。

3G资本提前狂欢

11月27日，中通服(0552.HK)公布了新的招股详情。新招股价确定为每股1.7至2.2港元，较原售价上调了9%~12%，上市保荐人为高盛及中金公司。

11月20日，中通服在Hong Kong举行基金推介会，短短几天，国际配售部分已超额认购20余倍。

中通服原定11月23日举行发布会及公布招股详情，但22日晚临时宣布记者会取消。该公司首席执行官李平解释说：“我们在路演时获得了很大反响，因此决定提高招股价。”

公布涨价消息后，中通服的上市日期从原定的12月7日顺延至12月8日。此外，如果获得投资者的大幅超额认购，中通服还可行使15%的超额认购权。

中通服是由中国电信集团旗下部分实业资产组建而成，主要提供电信2G及3G前期基建、维修及其他电信增值及信息科技业务。其资产包括广东、上海等6省市业务，总值约为230亿元人民币。

该股最大卖点是其3G业务潜力。

信息产业部预计，3G启动前5年，全行业资本开支将达4000亿元人民币。由于从事3G基建，中通服被认为可伴随这个巨大市场成长。该公司估计，其2006年净利润应不少于6.5亿元，增长8.78%。高盛则预计，在3G业务刺激下，中通服的经常性收入在2007及2008年度将分别增加22%及32%。

董事会的想象空间

中通服受到追捧的另外一个原因是，除了母公司中国电信集团，该公司还拥有诸多身份显赫的股东。其中包括思科、IDG、ChinaMobile和中国联通。

截至今年6月底，中通服有51.2%业务来自大股东中国电信集团，ChinaMobile及中国联通则分别占10.7%及3.8%。为加强与大客户的联系，中国电信集团承诺，中通服上市1年内向ChinaMobile和中联通分别出售9.65%及4.5%股份。

中国各大电信运营商之间一向竞争激烈，共同注资一家上市公司的事例前所未有。这似乎向投资界传递了一个强烈的信号：无论未来3G牌照发放情况如何，中通服都将能从中稳获利益。

对此分析师们也有不同看法。BDA中国电信咨询顾问张宇说，各地方通信公司在选择维护服务提供公司方面有极大的发言权，移动、联通总部入股中通服很难影响各地移动、联通分公司大订单的选择。

网舟咨询咨询总监顾先利则说，对中通服来说，股东是谁并不那么重要。未来能否真正赢得ChinaMobile、中联通的订单，“关键仍是这家公司对资源的控制能力。”

后市表现与竞争风险

在当下激动人心的3G概念，并不会直接增加中通服上市后的业务收益，未来增长情况仍取决于该公司的经营水平和竞争状况。

一位不愿透露姓名的中国电信高层对记者把中通服称为“3G概念股”表示“惊讶”。他说，“你相信那是3G概念股吗？我们觉得那只是一个基建概念。”

网舟咨询咨询总监顾先利认为，对电信工程类公司来说，2G与3G建设的收益率相差不大。虽然3G新网络建设会给施工单位带来业务量的提升，但公司收入不会有量级的区别。

中通服在电信基建领域存在实力强大的竞争者，包括几年前Hong Kong电讯盈科陆续与中国电信成立的一系列合资公司。这些公司虽然并不广为人知，但他们也正渴望着从中国高速成长的通信市场分一杯羹。