4月10日，中国电信再度发短期融资券，金额200亿元，距上次发债仅间隔半年。而据记者了解的情况，这还仅仅只是其总额高达800亿元的发债计划中的一部分。

800亿发债计划现身

记者获得的一份募集说明书显示，中国电信今年第一期短期融资券的发行日期为4月10日，总额200亿元，由在Hong Kong上市的中国电信红筹公司担任发行人，将于4月12日起在银行间债券市场流通。

不仅如此，记者在中国电信红筹公司发布的股东大会通知上发现，中国电信的发债计划非常庞大。在今年10月底前，其发行短期融资券的额度为300亿元。这意味着，在4月发行这笔200亿元的债券后，中国电信在半年的时间内还有100亿元的发债额度。

而在今年10月底至明年上半年这段时间内，中国电信还计划以一批或分批形式发行短期融资券，额度为400亿元。再加上去年10月已经发行的100亿元短期融资券，一个总金额高达800亿元的发债计划已经显现雏形。

用途之“谜”

中国电信在不长的时间内发债筹集巨资，其用途颇受市场关注。在募集说明书中，中国电信表示：“募集资金将主要用于补充公司对营运资金的需求，以及其他流动性资金需求。”

不过，信息产业部电信研究院咨询师左娟认为，“向移动领域扩张是中国电信的必经之路。从其财务状况来看，如果不是进行大规模的投资，则没有必要发行这样一笔融资债券。”值得注意的是，在募集说明书中，中国电信还提示：固网业务增长放慢已经影响到公司的赢利，为应对这一趋势，公司将“积极争取开展移动通信业务，形成新的增长点”。

事实上，即将到来的3G，给了中国电信名正言顺地开展移动业务的希望。在不久前的业绩发布会上，中国电信董事长兼CEO王晓初表示，中国电信已经开始部署3G投资，一旦获发3G牌照，将会以低成本举债发展3G业务，并考虑率先在东南沿海提供3G服务。

市场普遍认为，今年将是中国3G的启动年，四大运营商都将以不同形式获得3G牌照，而中国电信获得的这张3G牌照极有可能是中国生产的TD-SCDMA牌照。若果真如此，短期融资券这种低成本的融资方式非常符合中国电信的胃口。

银河证券高级研究员王国平分析，“与1年期的银行贷款相比，中国电信此次发行200亿元短期融资券，将可节省大约3亿元的利息支出。此外，短期融资券还可滚动发行，程序也非常简便。”

应对3G亏损？

据中国电信内部人士介绍，从2003年起，中国电信每年都会编制3G投资规划，但该规划针对的标准是WCDMA。规划中，中国电信对3G建网成本的评估，主要参考中国联通的CDMA网络。中国联通建设三期CDMA网共投入约1300亿元人民币。

在日前由中国通信学会主办的“商用3G基站部署策略咨询会”上，信息产业部综合规划司副司长刘树苹称，如果3G网络建设与2G网络保持同一规模，完全新建的话，不考虑基站建设的必须成本，仅设备支出大概就要150亿至160亿元人民币。

巧合的是，中国电信在2005年财报中披露，其截至2005年年底的现金资产为154亿元，大致与上述新建网络设备支出的资金规模相符。

德国电信咨询公司顾问秦锐分析，在获得3G牌照后，中国电信可以用自有资金建设3G网络，而用发行短期融资券筹集的资金开展3G运营。“对中国电信而言，3G运营成本将包括三部分，一是为与其他运营商竞争降低话费而产生的补贴成本；二是小灵通高端用户的转网成本，包括送手机等；三是市场开拓成本，包括销售渠道的建设和拓展，以及为此付出的佣金成本。”

他表示，“中国电信肯定已经意识到3G业务开展初期将出现较大亏损，因而发行巨额债券筹资以增强应对风险的能力。”

王国平则认为，在3G投资开始的四、五年之后，这个阶段投资额将保持相对稳定，而收入则保持相对较快增长。那时，运营商的3G收获期才会真正到来。”