★《中国经济周刊》 孙冰/北京报道

美国东部时间3月29日，纳斯达克开市，UT斯达康有限公司(下称“UT斯达康”，NASDAQ：UTSI)开盘报6.15美元。

这不是一次普通的开盘，它意味着再度上演“摘牌”危情的UT斯达康已经在限定时间
内提出了听证会申请，暂时逃过了“停牌”之劫。

7天之前的3月22日，UT斯达康对外发布公告称，由于未按期提交2005年度财报，违反了纳斯达克股票市场《市场规则》，除非该公司要求举行听证会，否则将于3月29日惨遭摘牌。

事实上，UT斯达康已经不是第一次接到摘牌通知。去年3、4月间，UT斯达康也曾因为递交2004年财报违规而遭遇摘牌警告，最后通过听证会程序而化解风波。连续两年的“摘牌”风波几乎已成为一场闹剧，无论是否无心之失，UT斯达康利润的大幅下滑已是不争的事实。

“摘牌”可能性不大

就在公告发布当日，UT斯达康(中国)有限公司的市场总部投资者关系经理张纯向《中国经济周刊》表示，对听证会准许UT斯达康延迟发布财报 “非常有信心”。

对于延迟提交财报的原因，UT斯达康官方给出了两条解释：一是公司与一印度客户合同中的交易被过早地计入营收，董事会审计委员需要调查此问题；二是公司要对2005年财报进行合并，并按照萨奥法案(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第404节要求，评估公司对财报的内部控制情况。公司还需要更多时间以完成上面的工作，预计将会在4月30日左右提交最后财报。《中国经济周刊》注意到，该公司早在美国东部时间3月16日就特意发布公告，称将会推迟提交截至2005年12月31日的2005财年财报。

“只是由于某种原因而推迟提交财报，纳斯达克一般是会批准的，不会因此就将公司摘牌。UT斯达康既然提前公布要推迟提交财报，应该知道会收到摘牌通知，也就会准备充分的理由。” 一位对纳市比较了解的分析师告诉《中国经济周刊》。“如果财报本身存在虚假和违规现象，才会被摘牌，比如2001年的网易。”

2001年7月，同是在纳斯达克上市的网易公司(Nasdaq：NTESE)也曾因为未及时提交2000年的公司财报而收到纳市的停牌通知，后经过听证程序被允许推迟提交。但是，在网易后来提交的财报中，被发现有误报营收的现象，涉嫌财务欺诈，惨遭停牌4个月。直到2002年的1月2日，网易才在纳斯达克成功复牌。

“十年之痒”祸福难料

2005年，是UT斯达康这家曾在纳斯达克创造了中国概念股股价神话的公司成立十周年。但在这次十年大考中，UT斯达康的成绩并不理想。

《中国经济周刊》在UT斯达康历次发布的财报中发现：2004年是其利润下挫的转折点；而从2005年第二季度开始，更是出现销售额的逐季下滑，第三季的亏损甚至惊人地超过了4亿美元。最终，UT斯达康2005年营收共计29.456亿美元，亏损达4.6亿美元，比上年同期下降了626.7%。

伴随不尽如人意的报表而来的是股价的持续下跌。“摘牌令”公布当日，UT斯达康在纳斯达克盘后交易中下跌0.33美元，跌幅达5.38%，收于5.8美元。事实上，该公司股价在近几个月里一直处于下降通道当中。对比当年最高股价曾达到91.88美元的风光时刻，目前股价仅在6美元左右徘徊，跌幅已经超过了90%。

不过，对于UT斯达康的业绩低靡，业内人士的看法仍然见仁见智。在国内满是质疑、奚落的同时，华尔街却存在不同的声音，许多投资机构并未因其业绩的下降而调低其股票评级。就在2005年9月底，华尔街著名投资家乔治·索罗斯还在8.1美元的价位上购进了148万股该公司的股票。

一位著名IT评论人士对《中国经济周刊》发表了他的看法：网易也曾经先后四次遭遇“停牌”危机，股价甚至长期跌至1美元以下，成为狼狈不堪的“垃圾股”。而如今凭借在网游和手机业务上的巨大成功，网易股价一直稳定在90美元区间内。“如果UT斯达康能转型成功，逢低吸入的投资者自然能赚得盆满钵满。”

后“小灵通时代”豪赌IPTV

提起斯达康，就会想起小灵通，反之亦然！小灵通几乎铸就了名不见经传的UT斯达康所有的辉煌：国内小灵通占有率达60%、终端市场占有率50%以上、股价连续17个季度超过华尔街预期，市值也一度冲上70亿美元、跻身全球十大电信设备商……

“不过，从去年开始，小灵通在国内市场已经明显地呈现衰退的状况。”赛迪顾问通讯与网络事业部资深分析师李辉告诉《中国经济周刊》。“最重要原因是目前运营商在小灵通上的发展思路以控制投资规模，优化网络为主。”

据李辉介绍，2005年，中国电信和网通两家固网运营商对小灵通的投资比上一年下降了30%～40%，只有80亿元左右。“因为他们要为3G预留大量的资金，其投资重心也会逐步转移到3G上。”

“UT最得意的绝招不灵啦！”李辉笑言。“因为长期依赖小灵通一种产品，使UT斯达康的经营风险很大。在UT斯达康的收入之中，70%～80%以上来自小灵通，而且80%以上来自于中国市场，因此一旦中国小灵通市场出现风吹草动，将直接影响UT斯达康的业绩，而目前中国小灵通市场恰恰已经步入拐点。”

市场需求增速放缓，竞争对手却在不断增加。记者从专业手机卖场中复电讯了解到，2005年初至今，UT斯达康小灵通的进货价格平均下降了100多块钱，售出小灵通的主流价格基本在400元左右。两方面的压力使小灵通业务的利润率不断下降。

“屋漏偏逢连夜雨”。1月20日，信息产业部宣布将TD-SCDMA作为中国通信行业的3G标准，一直将宝押在WCDMA上的UT斯达康因为站错了队而损失惨重。据UT斯达康内部人士称，公司在WCDMA研发上的投入高达十几亿，但其创造的收入却几乎可以忽略。

而早在去年年初，UT斯达康的总裁兼CEO吴鹰就宣布将进行战略转型，将IPTV、小灵通和手机作为今后的三大业务重点，其中IPTV(交互式网络电视)是 “重中之重”。之后，UT斯达康在全球范围内裁员重组，更在去年10月启用新的标识，以深紫色的图形和文字替换掉了以前以小灵通为主的标识。业界普遍认为，这是UT斯达康想通过换标来表达重新定位的决心。

但是，一年之后，UT斯达康的转型却明显出现了“青黄不接”。一方面是小灵通赢利能力持续下降，另一方面IPTV所能获得的收入难以成为新的利润源。UT斯达康于美国东部时间2月9日发布的未经审计的财务初报显示：其四季度总营收为6.855亿美元，其中与IPTV相关的收入只有0.4亿美元。

“目前，有关IPTV的政策还不明朗，仍然是个高风险的行业。即使此次UT斯达康押对了IPTV，它也很难达到其在小灵通行业中的那种绝对优势，”李辉认为在IPTV领域UT斯达康确实属于第一集团，是一家一流供应商，可是国内外有十几家知名企业都在觊觎这一领域，大家起步时间、技术水平、资金投入都差不多。“如果IPTV真的是一块肥肉，那么盯着这块肥肉的狼可不少！”李辉说。

UT斯达康似乎习惯了押宝政策的方式：小灵通，UT斯达康押对了；WCDMA，UT斯达康押错了；IPTV，……？

资料

UT斯达康2004～2005年营收利润利润表(单位：亿美元)

时间 营业收入 利润额 同比增减

2001年合计6.2680.778——

2002年合计9.8181.213+56%

2003年合计19.5652.159+78%

2004年合计270.734－66%

2005年合计29.456－4.6－626.7%

时间 营业收入利润额

2005年第一季度9.0180.38

2005年第二季度7.23－0.747

2005年第三季度6.353－4.027

2005年第四季度6.855－0.206注：《中国经济周刊》根据公开资料整理，其中2005年度第四季度数据来源于UT斯达康于美国东部时间2月9日发布的未经审计的财务初报。