作者：王冀

移动效应加快固网转型

近日，国内四大电信运营商相继公布2005年度财报，ChinaMobile依靠移动业务仍旧保持着超高的收入和利润增长；中国联通的CDMA业务虽然没能扭亏，但是仍依靠成本节约取得了
利润的增长；中国网通受益于去年的资产收购，纯利润激增5倍；中国电信则表现平稳，希望能进军农村市场找到新的赢利点。

而无论是固网运营商还是移动运营商，新业务，特别是移动增值业务对收入的贡献率都有不同程度的提升，同时传统的话音业务则呈现增速减缓的势头，显示移动替代效应在向深入发展。在此背景下，各家运营商一方面加强新业务的开发力度，另一方面都开始做好准备，以应对3G时代的到来。

张春江：

网通有信心获得一张3G牌照，公司3G投资策略的首要任务是减少风险。

中国网通：受益收购，偏爱A股

固网运营商中，网通(0906.HK)的业绩表现抢眼。2005年，网通每股基本赢利为2.11元，而2004年只有0.48元；纯利润则为138.9亿元，是2004年26.99亿元的5.15倍。

网通业绩激增，与其去年进行的资产收购密不可分。中国网通首席财务官李福申在业绩发布会上表示，如果扣除初装费摊销收入，去年网通来自新收购的北方四省资产收入高达185亿元，对网通的赢利贡献占到了15%。

2005年，网通的传统业务表现不佳，本地固网、长途电话收入持续下跌，平均每户每月消费(ARPU)下跌一成，至44.6元，导致2005年的营业收入增长仅有4.48%，为872.3亿元。

与此同时，网通小灵通、宽带以及增值业务仍呈现蓬勃发展的势头。去年网通小灵通用户增长23.6%，达到2734万户；宽带用户数达到1148万户，增长35.1%；宽带及互联网服务收入达到83.52亿元，同比增长34.6%。受此带动，网通去年增值业务呈现爆炸性增长，收入达40亿元，同比上升33.6%。

对今年发展，网通表现出了融资欲望。中国网通集团总经理张春江表示，网通希望于内地发行A股，但由于本身为红筹公司，将涉及相当复杂的程序，因此目前仍然未有实际的计划。

中国电信：挑战严峻，进军农村

与网通相比，中国电信(0728.HK)的业绩只能用差强人意来形容。中电信2005年营业收入为1625.29亿元，按年增长6.4%；EBITDA为818.25亿元，同比增长4.2%；每股赢利为0.261元；纯利润则微跌0.4%，至279.12亿元，但扣除一次性初装费收入，赢利实际增长8%至211.31亿元，基本符合市场预期。

中国电信董事长兼首席执行官王晓初表示，受低端用户增加及竞争加剧影响，中国电信去年ARPU为51.7元，较2004年的58元下跌10.9%。集团今年ARPU跌幅将会放缓，相信部分低端用户今后的消费能力将增加，有望成为公司潜在的高端用户。

在未来的主攻方向上，中国电信将目光瞄准了农村市场，以推动其核心固话业务的市场需求。2005年，中国电信固话业务营收为人民币1231.8亿元，比2004年增长1.7%。目前中国农村的固话普及率仅有16.7%，而城市地区则为36.2%。中国电信2005年新增用户中，有600万人来自于相对贫困的地区，而来自于较发达地区的用户为570万人。

王晓初：

如果电盈都能进入中国内地而没有遇到障碍，相信中国电信获得全面视频业务牌照指日可待。

看好IPTV

网通高级副总裁兼首席运营官左迅生表示，集团IPTV业务正积极进行试验，除哈尔滨外，目前已在上海、以及河南等地区进行测试，相信在监管政策许可的情况下，未来IPTV将进一步促进宽带业务的发展。

中国电信方面，王晓初表示，目前正继续与监管部门磋商，探讨IPTV商业模式运作，而相关技术也取得了较大进展，并相信一旦电盈获得IPTV牌照，意味着市场的开放，集团也很可能获得有关牌照。他还透露，中国电信已经开始为开展IPTV业务预留资金。

期待3G牌照

张春江表示，目前内地对发放3G牌照的方式仍然不明朗，因此难以评论网通会选择哪一种3G制式，但他强调，有信心可以获得一张3G牌照，网通3G投资策略的首要任务是减少风险。网通今年的资本开支预算为273亿元，但不包括3G投资。

相比之下，中国电信的底气更足一些。王晓初表示，中国电信已部署3G业务的投资，并进一步压缩其它资本开支以预留资金，3G首期投资将不用担心，集团有能力透过借贷筹集资金发展3G业务。倘若3G业务更多价值，集团会率先在东南沿海提供3G服务。

观点：固网运营商亟待转型

2005，中国电信本地语音业务和长途业务收入几乎没有增长，非语音数据及增值业务虽然维持高速增长，但是仍没有超过总收入的1/5。前几年高速发展的小灵通已经度过了增长黄金期，加上市场竞争激烈，造成了业绩停滞不前。中国电信意图进军农村市场，但相信短期内收益不大。

在转型方面，中国网通的力度更大一些。加上税收方面的受益，以及收购北方四省网络资产，中国网通2005年造就了一个“低起点的业绩高增长”。如无意外，中国网通2006年的利润增幅应该回到10%以内。(天同证券张滨)

强者恒强的实力博弈

ChinaMobile：增长强劲，有意融资

王建宙

ChinaMobile希望以中国预托证券(CDR)形式在内地上市，但暂时没计划。

四大运营商中，ChinaMobile(0941.HK)以雄厚的实力将对手远远甩在身后。公司2005年纯利润高达535.49亿元，增长28.3%，高于市场预期的20%的增长率。

ChinaMobile董事长兼首席执行官王建宙解释说，去年ChinaMobile业绩增长理想的主要原因包括：移动电话户数继续增长，增幅达20.7%，至2.466亿户；包括语音增值服务、SMS、非SMS数字业务在内的新业务增长强劲，其收入达501.87亿元，较去年同期大幅上升58.6%，占营业额的比重达到20.6%。另外，去年ChinaMobile控制成本颇见成效，去年公司每个用户的每月成本支出为62.9元，较前年的64元降低了1.9%；每个用户的每分钟支出为0.188元，更较前年的的0.216元，下降13.1%。

中国联通：费用下降，初露曙光

联通(0762.HK)的财报虽然没有像ChinaMobile给人以惊喜，但也基本符合市场预期。2005年，联通的纯利润增长9.7%，至49.31亿元，每股赢利为0.392元;营业收入增长10.1%，至870.49亿元，赢利增长9.7%，至49.31亿元，现金流为131.9亿元。

在CDMA业务方面，联通未能实现去年扭亏为盈的目标，全年仍亏损2亿元；EBITDA增长29.7%，至86.63亿元，ARPU下跌12%，至75.1元。公司首席财务官佟吉禄预期，CDMA业务2006年实现赢利将不成问题。

同时，联通GSM业务表现持续平稳，营业额上升9.4%，至521.39亿元，税前赢利升6.5%，至72.77亿元，EBITDA利润率则下跌2.4个百分点至48.9%，而ARPU微跌0.9元，至48.5元。

联通计划今年资本开支220亿元(不包括3G投资)，并加大GSM业务的投资，其中近一半(49.1%)用作GSM网络扩容的投资，占108亿元。反映G网今后的地位仍相当重要。

常小兵

中国联通将物色国内及海外战略合作伙伴，共同拓展3G业务。

新业务带动增长

无论是ChinaMobile还是中国联通，新业务，特别是移动增值业务带来的业绩增长都功不可没。2005年，中国联通的移动增值业务达到了119.6亿元，增幅高达65.2%，占移动业务收入比重达到15%，成为移动业务新增收入的重要来源。

与此同时，新业务也成为ChinaMobile的一个重要增长动力。2005年，ChinaMobile彩铃、WAP等非SMS数据业务发展迅速，新业务整体收入达到501.87亿元，占运营收入的比重超过了20%，比2001年31省合并时的15.5%提升了5.1个百分点。

自信面对3G

ChinaMobile董事长王建宙对于3G的资本开支预算及发展没有具体披露，但他表示，公司已经对此做好充分准备。

王建宙同时强调，3G发展最重要的就是新业务的开发，例如音乐下载。王建宙同时表示，ChinaMobile是北京奥运唯一的移动通讯合作伙伴，公司将确保2008年能提供3G及国际漫游。

对于3G牌照问题，常小兵坦承，联通的CDMA1X网络过渡至3G网具有优势，但由于客户及产业规模较小，规模效益不大，有不足之处。但集团对3G发展已做多手准备，有能力应付3G投资。032741

观点：赢利能力需升级

中国联通的业绩增长更多的是缘于对财务费用和运营成本的控制，而非主营业务的强劲增长。在赢利能力方面，中国联通CDMA业务仍然比不过ChinaMobile。这其中有两个原因，一是中国联通C网用户远远少于ChinaMobile的G网用户，产生的规模效应较小；二是ChinaMobile用户的消费能力更强。今后，中国联通应继续加大市场营销的力度。(银河证券王国平)