作者：英宁

ZTE(0763.HK)日前修订A股的股改方案对H股略利好，A股的补偿方案由原来的流通股A股股东每10股获得补偿2.3股增加至2.5股。

Hong Kong财华社分析员孙时轮指出，ZTE了股改最终方案，A股每10股获送2.5股；
H股不支付也不获取对价。以理论化分析计算，非流通股股东在该股改执行后，非流通股市值在公司总市值中的所占比例将由股改前的21.30%大幅提高到43.53%，增幅为22.23%；而A股和H股流通股市值在公司总市值中的所占比例将由股改前的54.51%及24.19%大幅减少到38.97%及17.50%，减少幅度分别为15.54%及6.69%。在内部权益没发生任何改变前提下，按照同股同权原则，股权分置改革不应该改变不同股份类别所占总市值的比率。

孙时轮认为，在不同股份类型所占总市值的比率在股改前后不应该发生变化前提下，以理论化分析计算得出，ZTE非流通股股东需要送出的股份总数为291,507,129股；股改对价方案应为：每10股A股流通股可获送9.65股股份；如H股参与股改送股，则股改对价方案相应应为A股10送6.68股，H股10送5.60股。

大福研究指出，控股股东ZTE新通讯设备有限公司承诺减持价格从人民币26.75元提高到30.76元，在为期两年的禁售期结束时减持，此举将降低A股大跌的风险，但打击H股。ZTE新通讯的举措令人鼓舞，指出ZTE财务状况稳健，且处于行业的领先地位；将该股评级为买进，目标价29.60港元；该股涨0.2%，至23.45港元。

此外，ZTE日前还与思科系统达成新协议，但欠缺具体有利因素，短期股价或不受影响。公司表示，与美国网络设备生产商思科系统签订战略合作协议，在中国及亚太地区(不包括日本??电讯市场合作发展关于下一代网络(NGN)、3G及数据综合解决方案，并且寻求新业务机会。