作者：英宁

国信证券分析师张贞卓日前指出，近日ZTE股价下跌与市场上公司“100亿未执行合同”传闻有关，不过认为“未执行合同”与“合同做假”甚至“公司造假”完全不同，更与过去琼民源和银广厦虚增利润的造假行为有本质区别。

张贞卓认为，虽然原来以签单为导向的不合理考核机制促使部分下属销售人员急于求成，导致海外营销费用支出增加的同时，海外签单质量和执行率却有待提高，但“无法执行”的合同额占“未执行”的合同额比重应该不大。而且，从另一方面看，“未执行合同”的曝光更反映了ZTE对海外市场的风险控制是稳健的。

此前有消息称，ZTE海外合同金额中仍有100亿元人民币尚未执行，70%是去年签订的。据该公司总裁已提醒员工当前必须直接面对一系列的国际化难题，例如海外订单的执行问题及与恶性价格竞争等问题。 ZTE04年内地订单的单年执行则在90%以上。去年海外订单当年执行率仅34%，远低于去年年度总体订单执行率62%。比较来看，ZTE内地最大对手Huawei去年总体订单执行率约70%。

张贞卓强调，经过海外市场布局的重新调整，预计ZTE海外市场将面临新的突破维持“谨慎推荐”评级。