作者：英宁

证券机构高盛证券日前发表报告指出，为反映对近期营运数据表现、人民币升值及内地电信业重组假设，对在Hong Kong上市的中国四大运营商2005年盈利预测进行了调整。高盛相信在内地电信业重组中，中国电信最可受惠，但因被并入联通的GSM网络仍需投入额外资金，因此短期业绩将受影响，但长远则有利业务发展，而网通则可望被并
入盈利能力逐步改善的CDMA业务。

——调低中国电信盈利预测，目标价降至3.3元

高盛证券将中国电信2005年盈利预测调低6% ，而6至07年则调低7%，调低预测主要因调高折旧支出的假设。 高盛将中国电信目标价由3.4元，调低至3.3元，如果中电信最终如市场所料，可获并入 联通(0762)GSM网络，在有关正面消息带动下，相信中电信股价有潜在上升动力。

——调高中移 动盈利预测，为中资电讯股中首选

高盛证券将中移 动(0941)2005年盈利预测轻微调低0.4%，而06及07年盈利预测则分别调高6%及24%，增长动力主要来自客户增长。 该行同时把中移 动目标价由27元，调高至33.5元，维持“大市同步”评级，在未来六个 月，中移 动为该行中资电讯股中的首选，不过如果行业重组的时间较快出现，以及为市场带来更大竞 争，则有关的看法则会改变。

——调低中国网通今明年盈利预测，目标价升至14元

高盛证券调低中国网通(0906)2005年及06年盈利预测6%及9%，因预期营业额较低，但07年盈利预测则上调1%。不过，以折让现金流计算，一年目标价则由13元，调高至14元，并维持其“优于大巿”评级。 报告指出，目标价风险因素包括，未来可能为收购资产及移动电话业务营运进行融资。 在电讯股中，高盛未来6个月仍较看好中国移 动，12 个月则看俏中国网通。

——调高联通盈利预测，目标价调高至6.75元

高盛证券将中国联通(0762)2005及06年盈利预测分别调高2%及1%，而07年盈 利预测则大幅调高28%，但仍略低市场预期水平，主要因该行同时调高对折旧支出的假设。 报告表示，联通也被上调目标价18%，至6.75元，维持“大市同步”评级。估计内地 电信业重组完成后，联通每股价值达8元，但拆分方案仍面对是否获小股东批准的风险，假设联 通CDMA业务营运情况可进一步改善，但仍面对业务风险。

高盛认为，内地最快会于今年第四季或明年第一季才可能发出3G牌照，3G网络则可配合07 年第三季完成，以为08年北京奥运会作好准备。