作者：英宁

国信证券日前指出，TD-SCDMA测试“延期”炒作背后有原因，因为3G标准之争背后是不同国家、企业集团的利益之争。前期TD-SCDMA测试“延期”传闻炒作背后存在利益集团驱动因素，为政府决策施压，媒体因追求“眼球经济”而不断加以放大。

国信证券认为，政府从未就电信重组进程和3G牌照发放公布时间表，不存在延期的说法。业界应站在国家利益角度上看电信业重组和3G牌照发放。因为TD-CDMA关系到解决中国大移动通信市场与小中国生产的通信制造业的结构性矛盾和可持续发展。针对3G牌照发放及电信重组，在集团层面上给出了激进和稳健的两种预测方案。运营商自主3G组网的可能性很小，至于如何在资本市场层面进行整合，则属于方法论的范畴，目标第一，手段第二。

国信证券分析称，TD-SCDMA将在中国将得到大力发展。ZTE技术实力领先，且产品线相对完整，无论单独竞标或借助EricssonOEM方式，均可实质性突破在GSM时代的劣势，并长期受益。与国际比较，ZTE是近三年唯一保持年销售收入和EBITDA收入均实现正增长的公司。

国际主流厂商正在收缩规模，而ZTE以较低的盈利能力为代价进行扩张，性价比优势使其能在海外市场进一步拓展空间。短期面临业绩增长压力：受短期风险因素影响，公司将再现“三年一周期”的波动规律，并可能在05年恢复前低后高的业绩表现。

在电信业增长放缓的背景下，中国联通竞争力依然较弱，且在未来资本市场上重组方向不明，盈利能力偏弱，重组阴霾未去，维持“中性”评级。