低谷并购策略成为联想弘毅投资整合传统行业的利器

冯青

北京报道

身为联想弘毅投资总裁，赵令欢在2月14日发布收购战中用1.58亿现金控制了近20亿资产。

这一天，中国玻璃控股有限公司(中国玻璃，HK3300)宣布，正式迎娶玻璃行业的“七仙女”，她们是山东蓝星玻璃集团旗下及参股的6家公司和北京秦昌玻璃有限公司。

收购细节

在2月15日北京媒体见面会上，山东威海蓝星玻璃(集团)有限公司张昭珩介绍说他与赵令欢结识于2004年9月16日，由此结下缘分。

作为已有四十年历史、中国最大的颜色玻璃和镀膜玻璃生产商，蓝星系镀膜玻璃拥有10条生产线，占国内50%的市场份额，日熔化量2880吨，产品覆盖各色浮法玻璃、在线镀膜玻璃、格法玻璃及压延玻璃，同时拥有自主知识产权的在线低辐射镀膜玻璃产品。

张昭珩说：“我们属于给点阳光就灿烂的企业，所以很感谢中国玻璃拿出资金支持我们发展。”据悉，本次收购，中国玻璃主要采取了对蓝星系增资方式进行投资。

“七仙女”中的北京秦昌也系出“名门”，日熔化量达400吨。而北京又是中国玻璃消费量三大地区之一，市场竞争中的战略意义十分重大。

中国玻璃2005年6月23日在Hong Kong联交所挂牌，由弘毅投资控股62.56%，弘毅投资则由联想控股有限公司控股40%。身为中国玻璃董事会主席的赵令欢，另一身份是联想控股副总裁。

此次总收购金额4.16亿元人民币，其中中国玻璃现金出资1.58亿元人民币。赵令欢称，作价通过商业化谈判达成，既公平合理，又符合公司的整体利益。张昭珩也透露，蓝星玻璃是一家国有控股公司，按照国家严格的规定，本次作价的基本依据是净资产金额。有数字表明，到2005年12月31日为止，以上七家公司的净资产总计约为8.41亿元人民币，税后净利总计约为1.24亿元人民币。

执行本次收购的JV Investment公司是一家三方合资公司，股权比例分别是，中国玻璃65.05%，Mei long(联想控股旗下一家全资子公司)25.05%，皮尔金顿(意大利)9.9%。

收购完成后，中国玻璃将分别获得陕西蓝星55.3%，乌海蓝星64.9%，威海蓝星工业园65.05%，威海蓝星股份23.34%，中玻科技31.75%，浙大蓝星74.67%，北京秦昌36.56%的股份。

见面会上，赵令欢说，虽与蓝星玻璃系接触较早，但是谈判过程非常不顺，因为双方股权非常复杂，几大股东也要争取各自利益，谈判过程可谓斤斤计较。最终，双方走到一起： “应该感谢市场机制——这只无形的手操作下的公平交易。”

对于本次收购后的七家国内玻璃企业，赵令欢表示，弘毅投资作为一家投资性公司，不排除将来条件成熟后退出的可能。

张昭珩表示，对于弘毅投资未来退出并不担心。

低谷并购策略

本次收购正值中国玻璃行业一片萧瑟。

来自中国建材网数据表明，截至2005年11月，全行业净利润为925000000元人民币，比2004年同期下滑61%。全行业亏损比例为26%，比2004年同期增长63%。而全行业消费成本同期增长为27%，远高于销售收入同期增长14.35%的水平。

面对由于原材料和油价上涨导致玻璃行业进入周期性低谷、利润大幅下滑的现状，中国玻璃为何仍在此时收购？

赵令欢说：“我们选择在行业低谷时进行收购并寻求发展，是公司一贯坚持的策略。赵令欢认为，目前玻璃行业遇到困难，恰恰为进入奠定了良好时机：“从中长期角度来讲，玻璃是一个很好的行业，我相信未来由于临时产生过剩而造成的价格压力会消除，而中国玻璃行业也将由诸侯割据进入到并构整合。这次低谷，会使充满博弈的行业环境变得更规范和稳定，避免无序竞争。”

作为本次收购操盘手的弘毅投资，是柳传志担任总裁的联想控股旗下一支主力军，担负着联想控股投资并购管理的职能，

赵令欢称：“我们比较关注成熟行业的成熟企业，公司基本定位是长期的战略性投资增值服务商，我们在2003年底，2004年的系列投资基本完成，下一步目标是帮助企业通过系列增值服务，破产、上市或者收购兼并，去实现我们的基本理念，即帮助企业变成所在行业里数一数二的精英。”

2003年，弘毅投资重组江苏玻璃集团，并在境外成立了中国玻璃控股有限公司，赵令欢担任中国玻璃董事局主席。2005年6月23日，中国玻璃在Hong Kong主板上市，发行9000万股新股。同年4月，弘毅投资重组济南汽配，成立了济南沃德汽车零部件公司。同年9月29日，又投资2.1亿元收购江苏先声药业31%的股权。

赵令欢表示，我们在玻璃、制药、汽配等行业花费了很大精力，同时我们也在关注消费品和消费渠道，以及传媒和文化产业等五个产业。赵令欢强调，和联想曾经拥有的FM365网站不同，传媒主要是指报纸等传统媒体。

对于业界评价究竟应该多元化还是专业化投资的问题，赵令欢称：“这就如同生与死，爱与恨，永远没有定论。但是决定权在联想控股，我们经过仔细研究，决定要在多个领域里都拥有领先企业，也就说我们是在向多元化进军。同时在每个领域又有专业化公司，有专业化团队进行专业化管理，柳总负责联想控股整体的战略和资源配置，他会在业务上充分尊重董事会治理的方针，充分放权，让我们自己放开进行实验。我作为实验者之一，对此充满信心。”

行业第一

2月15日，中国玻璃行政总裁周诚表示：“我们一直致力于成为中国最优秀的平板玻璃生产商。”周诚此前担任江苏玻璃集团董事长。

据悉，收购前中国玻璃的日熔化量为1500吨。收购完成后，中国玻璃的生产线将由上市时的2条增加为14条，其中包括11条浮法线，2条格法生产线和1条压延线。日熔化量将由上市时的900吨提升到4780吨，成为中国平板玻璃上市公司中的翘楚。

此次收购的11条生产线主要集中在华北、西北和华东地区。这些生产线除靠近主要消费中心如北京、西安和南京具有市场竞争优势外，也有靠近产地如内蒙古乌海和陕西西安具成本优势的特点，另外两个成员单位的加入还将市场拓展到杭州、宿迁等区域。