Huawei绅士般的让步，正值Hong Kong电信业大重组之际，亦在内地电信巨头“走出去”之时

内地人不会有兴趣去关心发生在一家Hong Kong最小移动运营商Sunday(0866.HK)身上的故事。但是，假如它仅是一个站在台前表演的小小木偶人，而它的操纵者却是内地最大移动设备供应商和Hong Kong最大固话运营商呢？假如这场戏的背后，又可能体现着中国网通集团(内地第二大固话运营商，下称“网通”)和Hong Kong最大移动运营商和记黄埔(0013.HK，下称“和黄”) 的安排呢？

Hong Kong虽属弹丸之地，却拥有世界最高的消费水准、高达121.4%的移动用户渗透率和多达6家的移动运营商。这里有东亚人相近的“手机文化”，在内地电信设备厂商的眼中，这是一只具备无限潜质的3G试管，因为这里的战况将在很大程度上预示着它们在内地数以万亿元计的3G市场的未来。Sunday虽是Hong Kong6家移动运营商中最小的一家，手中却握有Hong Kong4张3G牌照中的一张，金贵自不待言。

10月13日，Sunday一纸公告，宣布这场4个月之久的争夺战以Huawei同意向李泽楷的电讯盈科(0008.HK，下称“电盈”)让出股份作结。

这是一次非同小可的让步，Huawei多年来已在3G上投入60多亿元的资金和5000多名研发人员，这在国内同行中是个天文数字，而与Sunday的合作堪称Huawei3G商用的开山之作。今年6月，Sunday的3G网正式商用，资金回笼指日可待，对内地市场的“示范效应”也将化为现实。

没想到一周之后的6月14日，突然杀出的电盈高调宣布收购Sunday，全盘打乱了61岁的Huawei总裁任正非的计划。因为电盈在数年前早将移动业务出售殆尽，没人会想到它会对Sunday有兴趣。

Huawei的计算

当日，电盈宣布已与Sunday两大股东达成协议，以0.65港元/股受让Sunday合共59.87%股权，并决定以同等价格收购Sunday余下的股份，总涉资19.4亿港元。

就在同一天，已持有Sunday8.74%股权的Huawei斥资2240万港元，从二级市场购入3500万股Sunday，使持股比例增至9.91%。“这是一项投资行为。” Huawei解释道。

然而，这批股份平均购入价为0.64港元，较电盈全购价仅有0.01港元的差价，全部出手也只赚取35万港元，当中还未计算交易费用，Huawei显然是另有盘算。

Sunday是开曼群岛注册公司，根据开曼群岛公司法，一旦收购人持股比例达到公司股本的90%，即可强制收购余下的10%股份。

Huawei增持的股份，刚好把持股比例上调至9.91%，距离10%仅一线之遥。这个动作是极富心计的。按照Hong Kong证券及期货条例，任何持一家公司股份比例超过5%的股东，其持股量变化超过整数百分点位(比如从5.01%减持到4.99%或增持到6.03%等)，必须在3个工作日内通知Hong Kong联合交易所。

本刊发现，自去年2月份Huawei以5.01%的持股比例，首次现身Sunday主要股东名单之后，它一直不紧不慢地在吸取筹码，去年5月24日，Huawei持股比例达到8.02%，其后到今年3月30日Sunday披露2004年年报的近一年间，Huawei没有继续增持。电盈在6月14日公告中，引述Huawei的持股比例仍然是年报中的8.02%。

从8.02%到8.74%，并未突破整数点位，因而无须披露，相比其后的增持倒也无关紧要。

然而，从8.74%到9.91%，Huawei巧妙经由联交所披露途径，向电盈彰显立场。9.91%虽少，却是名正言顺的第二大股东。只需略微增持到10%，便可令这场涉资数十亿元的全面收购搁浅。

把持股比例定在9.91%而非10%，Huawei向电盈暗示仍有谈判可能，而如果在电盈宣布全购之后，Huawei一举将持股比例增至10%以上，则等于刻意挑衅之。

“从一开始，Huawei就没有控股Sunday。3G项目投入巨大，Huawei作为设备供应商，只有与运营商达成长期合作关系才有保障。增持的背后，是与电盈谈判和讨价还价的过程。”电信专家王煜全认为。

信贷协议

总部位于深圳的Huawei何时、为何变成Sunday的股东？早在2003年底，两家就达成协议，Sunday选定Huawei供应3G设备，而Huawei则为Sunday提供5亿港元无抵押贷款，合作开辟Hong Kong3G市场。

合作随后变味：由于贷款到期却无力还款，Sunday不得不指定Huawei为其3G网独家设备供应商，而Huawei则将价值12.08亿港元的3G设备无定期地赊销给Sunday。

随后，Huawei又向Sunday提供了同等价值的设备供应信贷，为此Sunday将旗下附属8家子公司及其所持的Hong Kong2G和3G牌照，全部用于Huawei的贷款抵押，这样Huawei拿下了对方的资产，但同时也成为这个3G网的实际买单人。

Sunday将3G牌照抵押给Huawei的同时，还要求Huawei提供2004年到2010年的3G履约保证书信贷，即代表Sunday向Hong Kong电信管理局预付3G牌照使用费。这样，为了尚未入账的3G回报，Huawei先为Sunday付出了17.08亿港元之巨。

“Huawei的担心在于：已投入的设备会不会打水漂，今后的设备采购、维护、更新，会不会换人。Huawei在这个项目上的投入，3年都未必收回成本。Huawei需要从电盈获得进一步承诺。”王煜全分析道。

根据双方信贷协议，若Sunday前董事会成员任何两位以上辞任及不再参与Sunday的管理，即构成违约事件，Huawei有权要求还款及行使对Sunday绝大部分资产抵押权。

当时看，在电盈取得Sunday控股权后，上述董事会成员将于7月29日收购期满之时悉数请辞，故此触发违约事件。

为此，电盈不惜重金为Sunday赎身，于7月29日提早偿还信贷协议全部未偿还的本金及利息共计7.99亿港元，包括履约保证信贷下的全部履约保证金额，同时取消信贷协议下的全部任何可动用信贷额。

Huawei提前获得回款，犹自按住手中股份。电盈不得已将全购期限由7月29日延长到9月9日，最终持有Sunday79.35%股份，距90%的法定持股比例仍差10.65个百分点。

易观国际分析师田晓东认为，相比设备供应商合约和股份收益，Huawei更在意电盈带来的巨大商机。

网通意志

不到一个月，Huawei便转变态度，同意出售所持股份，和气收场。坊间相信这是电盈与之“充分沟通”的结果。根据安排，Sunday最早有望于明年4月底完成私有化。