证券机构美林日前发表研究报告指出，目前内地3G虚火太盛， 市场憧憬本月甚至本周发出3G牌照使中电信、联通及网通股价大幅上涨，炒作太重，市场憧憬过度，因为内地至少于明年中期才有可能发出3G牌照，电讯业重组也不会在08年前实现。

美林认为，内地监管机构不会急于发牌，而会就3G的TD制式作更深入测试，及扩大测试范围，相信测试直至明年首季，至明年中才完成，因此认为内地至少于明年中才会发出3G牌照。联通重组虽然合理，但相信联通出售旗下CDMA网络予中电信，并与网通合并相信不会于08年前出现。同理，中电信获得CDMA网络，并获宽减部分TD责任，虽然可使股值提高但不会在短期内发生。

美林称，内地3G的消息持续为ChinaMobile带来困扰，该行认为ChinaMobile的风险上升，但程度不高，虽然倘独ChinaMobile获派TD牌照会为其带来更多下跌风险， 但此情况始终未被证实，而倘若固网运营商的重估部分因为人民币升值因素，相信ChinaMobile也将是得益者。美林维持ChinaMobile及联通“买入”评级, 目标价72及10.5港元；中电信及网通则予“中性”评级。

此外，高盛也认为内地应在明年中或以前落实3G发牌，但即使王旭东指未听闻重组事宜，高盛仍不排除联通拆件最终将会发生，不过中短期内重组可能性仍低。高盛认为，除非中电信最终获发WCDMA牌照，否则单日股价15%的升幅绝不合埋，如果中电信获发TD-SCDMA牌照，是否属利好仍要视资本开支、网络租赁费用及政策扶助等因素。

瑞银也发表研究报告指出，目前太早将中电信可能经营移动业务的有利因素反映于股价上，该行仍怀疑内地3G牌照是否能于07年上半年发出，该行并认为固网商仍有机会以TD-SCDMA制式经营3G，同时瑞银还忧虑固网商于明年3月公布的全年业绩将逊于市场预期。中电信曾于03年下半年及04年上半年出现市盈率上升的情况，但最终证实是昙花一现，盈利最终未能如预期上升。

瑞银表示，目前中电信预测07年市盈率14.5倍，08年则为13.7倍，08年市盈率较ChinaMobile还要高出13%，该行认为这难以支持中电信目前估值，因其可能经营的移动业务具有行政风险，而现在固网业务盈利还有下跌空间；该行维持中电信“中性”评级，目标价3.3元。

富昌证券则强调，因为投资者需要从长期前景出发重新考虑3G牌照的传言，目前ChinaMobile仍是市场统治者，在农村地区几乎没有对手，而这些地区拥有6亿的潜在用户，他们正加速进入移动通讯时代。中国网通曾透露，该公司将在未来3年内被迫支出人民币1000亿元建设3G网络，即使在网络建设完工后，他们仍不清楚是否能够与ChinaMobile展开竞争。