ChinaMobile(0941)及中国联通(0762)1月份净增用户均较去年最高的月份优胜。前者1月份净增用户为486万户，较去年录得最多净增用户的12月份高出0.7%，后者1月份净增用户为138万户，较去年录得最多净增用户的月份高出5.3%。

中国电信(0728)1月份净增用户为25万户，比去年12月的64万户全年最低数字更差，反映「移动取代固网」的步伐加快，令弱者更弱。

中联通净增用户的增长，是由强劲的GSM业务带动，然而其1月份CDMA净增用户亦接近去年的最高水平。中联通占1月份整体净增用户的份额更超过22%，为去年5月以来的第一次。我们认为，ChinaMobile及中联通在乡村市场仍有庞大的增长空间。

中电信1月份宽带净增用户为76万户，较去年下半年的70万户每月平均数字为高。宽带业务的强劲增长动力，应可减轻话音收入增长放缓甚至出现负增长对集团构成的影响。不过，由于话音收入仍是中电信的最主要收入来源，估计未来两年占集团总营业额约60-70%，因此宽带业务即使强劲增长，相信也不能轻易推动集团总营业额创出双位数增长。

另一边厢，中国网通(0906)表示经营中联通GSM业务的兴趣甚于CDMA业务。据报，网通可通过发行新股支付向中联通收购业务的代价。

中联通的GSM用户基础达1.07亿户，规模属全球第三，是建立3G业务的重要资产。我们认为，固网商正陷于困境，它们别无他选，只好让监管当局及投资者知悉其偏好的行业重组模式。

股价对账面值同业最低

中电信的股价对账面值比率为1.51倍，较同业网通的1.90倍为低，在4家中国电信股中亦为最低的比率。网通截至2006年上半年末的负债比率为1.18倍，为4只股份中的最高比率。中电信预测EV/EBITDA比率为4.9倍，较网通的5.1倍为低。从基本因素来看，我们依然偏爱中电信。