孙琎

对于很多Baidu.com(BIDU.NASDAQ)员工来说，将股票卖出，还是持有，看来是个折磨人的问题。

最近一个多月，Baidu.com股价保持在100美元以上，而12个月平均市盈率为149倍。Google的12月平均市盈率则为58倍。

《第一财经日报》接触的一部分Baidu.com员工认为，应该趁Baidu.com在高市盈率的时候套现；也有相当一部分员工认为，应当坚定的长期持有。实际上，在这个问题上永远是无法统一的，就是券商也有分歧。

高期望“灼烧”Baidu.com

2006年，尽管Baidu.com在中国搜索市场确立了领导地位，面对需要在资本市场与稳健经营中保持“平衡”的压力，Baidu.comCEO李彦宏并不轻松。

2006年11月1日，Baidu.com公布了今年第三季财报，总收入环比增长24.9%、同比增长1.7倍，达到2.393亿元人民币。Baidu.com当季净利润更是大幅上升，同比增长9倍至8530万元人民币。

而Baidu.com股价却在当日常规交易中下跌9.08%。这已经是Baidu.com连续第二次交出漂亮财报，却遭遇股价下跌的尴尬处境。

Baidu.com通过各种手段竭力保证持续高增长，但资本市场的疑问在于，Baidu.com能否突破中国搜索市场不到2亿美元的规模的“天花板”？

李彦宏认为，中国互联网搜索市场仍然是非常初级的市场，中国的付费搜索市场还不如英国的十分之一。

据Google(中国)的估计，中国两三千万的中小企业中，可能只有不到100万的企业已经上网,还有95%的企业没有上网。即使上网的企业也还远未充分利用互联网广告的推广方式，在线付费搜索广告占整体广告1%左右的份额，而在国外这一比例是6%～7%。

中国市场给了Baidu.com高速增长的空间，也因此，投资者对Baidu.com高增长的热切期望成为了其巨大压力的来源。

拓展中国空间的努力

事实上，Baidu.com为维持收入和利润的增长，采取的措施包括完善自动竞价系统、推出智能排名功能、推动从分销到直销的转型等。

根据财报，Baidu.com第三季度广告客户数量超过10.2万家，比上一季度增长了13.3%；每客户贡献则从第二季度的2081元人民币上升为第三季度的2330元人民币，增幅为12.0%。

纽约环球证券分析师认为，投资者希望Baidu.com能够真正取得对中国搜索市场的统治地位。Baidu.com若想维持目前的股价，必须保持客户数量和每客户贡献的持续高速增长。若想达到两年后股价上涨两到四倍的分析师预测，则必须保持年收入100%以上的增长。

“竞价机制改变的短期负面影响将持续到未来两个季度。到明年第二季度，Baidu.com的业绩增长会恢复正常速度。”李彦宏曾表示，Baidu.com修改了竞价排名机制，机制变得更加复杂。但中国网络广告客户需要时间来消化这种变化，这种变化短期对Baidu.com的营收有所影响，但从长期看是有益的。

由于北京市场改为直销，目前直销在Baidu.com营收中的比例已经超过了50%。在李彦宏看来，目前的问题是招聘客服人员的速度还不够快，不足以消化公司的变化。

另外，Microsoft和Baidu.com将于本月内正式启动搜索服务合作协议。根据该协议，Microsoft将在MSN、Live及其他Microsoft提供搜索服务的合作伙伴网站启动Baidu.com提供的竞价排名服务。此举将对其共同竞争对手Google构成更大威胁。

分歧意见

美国投资顾问公司Fool的分析师里克·穆纳里兹(Rick Munarriz)在研究报告中建议，Baidu.com等公司的股价的确处于高位。投资者明年应继续关注。

Google的情况同样会波及Baidu.com的市场表现。11月22日，Google股价突破500美元，其市值超过惊人的1500亿美元，Baidu.com的股价也一路上涨，市值超过三大门户网站。目前市值约为38亿美元。

随着Yahoo!、Google本土化进程的加快，搜索引擎市场将呈现新的竞争格局。“2007年将是一个分水岭，这一年在中国搜索市场上将会爆发一场前所未有的搜索大战。”Hong Kong摩根士丹利的分析师理查德给Baidu.com评级为“减持”。

Baidu.com的几大竞争对手威胁不能消除，其中包括本土的Sohu.com、Tencent，以及垂直专业搜索引擎，而且国际搜索巨头Yahoo!、Google今年在市场上的技术投入不断加大：Yahoo!从去年开始，将新一代YST技术在中国推出，通过将2000余台的服务器从美国搬到国内，保证了搜索的速度和稳定性；Google也组建了百人的工程师团队进行技术研发，声称在四个月后本土化将再无破绽。