导语：北京时间1月31日，美国投资公司WR Hambrecht的分析师詹姆斯·李(James Lee)近日在报告中称，中国网络广告市场可能被低估，而新浪将从这一市场的高速增长中获益。基于这一原因，他将新浪股票评级由“持有”(Hold)上调至“买入”(Buy)。下面为这份报告的主要内容：

我们将新浪股票评级由“持有”上调至“买入”，目标股价为45美元。种种迹象表明，中国网络广告市场可能被低估，而新浪有望从这一市场的高速增长中获益；Yahoo!中国近日宣布将转型为一家企业门户，这意味着新浪又少了一家强劲的竞争对手；此外，一项行业调查显示，新浪在中国互联网门户中继续“领跑”，其多个重要垂直频道也保持市场领先，这意味着该公司已经在市场竞争中占据十分有利的位置。基于上述原因，我们将新浪2007年和2008年每股收益预期上调了近15%。我们为新浪确定的新目标股价相当于其2008年每股收益预期(计入4美元现金)的30倍。

广告市场增长势头强劲

基于来自多方渠道的信息，我们十分看好中国网络广告市场的发展势头。据消息人士称，由于预计媒体企划活动将进一步增加，中国广告代理商正在“招兵买马”。此外，一些广告代理商成立了专门的数字媒体部门，以满足强劲的市场需求。在广告客户方面，跨国公司正在努力寻找将自身品牌宣传同2008年北京奥运会联系在一起的方式。为了增加“出镜率”，已经有多家跨国公司赞助中国各体育项目的国家队，其中包括耐克、阿迪达斯、Visa和可口可乐。与此同时，中国本土公司也已认识到品牌对于企业发展的重要性，在宣传推广方面不甘示弱。由于广告更具针对性，互联网已经逐步成为仅次于电视和报纸的第三大媒体。

-中国网络广告市场增长空间巨大。一些广告代理商预计，将有10%的广告预算转向互联网，相当于13亿美元，比我们预期的8.82亿美元高出近50%。通常情况下，广告客户会将60%到70%的网络广告预算投向主要互联网门户。作为中国第一大网络门户，新浪无疑将从中受益。

-WTO保护期结束将成为“催化剂”。根据WTO协议，中国对本土企业的保护期已经结束。为了应对来自跨国公司的挑战，我们预计中国多个行业将会增加广告支出，例如银行、保险、汽车和电信服务等行业。

-互联网已经成为一种针对性强、而且有效的营销途径。互联网广告不仅针对性强，而且更加经济高效。在北京和上海等中国大城市，黄金时段的电视广告价格甚至远远超过发达国家，原因是客户对于广告位的争夺异常激烈。相对而言，互联网广告的价格则要低得多。基于这一原因，面向大众的消费品牌宝洁也大幅增加了网络广告支出。

主要竞争对手退出

Yahoo!中国近日宣布，将重组为一个面向企业的搜索引擎，这意味着该公司将放弃面向大众的门户业务。2005年，Yahoo!以10亿美元的价格收购了Alibaba40%的股份，同时将Yahoo!中国并入Alibaba。我们认为，新战略有助于Yahoo!中国和Alibaba电子商务网站(B2B)及某宝网(C2C)发挥更大的协同作用。2006年，Yahoo!中国在中国网络广告市场占有的份额为8%，低于2005年的9.5%。我们认为，借助于Alibaba在电子商务领域的领先优势，Yahoo!中国有望在企业搜索市场脱颖而出。我们预计，Yahoo!中国的企业搜索引擎将围绕B2B、B2C和C2C交易构建。

继续保持领先

根据中国互联网协会近日公布的《INTERNET GUIDE 2007中国互联网调查报告》，新浪在门户和多个重要垂直领域，包括博客和汽车频道的排名中位居首位。报告数据显示，在门户用户年到达率指标中，新浪以55.53%的比例居首位，领先于主要竞争对手网易、Tencent和Sohu.com；而在博客用户年到达率指标中，新浪则以32.86%的比例遥遥领先，超过Qzone和MSN。由于可以看出，新浪在中国门户和Web2.0领域都占据了十分有利的位置。基于上述利好因素，我们预计新浪未来有望获得更多广告客户，并从网络广告业务中获得更多营收。

综上所述，我们将新浪2007年营收预期由2.44亿美元上调至2.6亿美元，每股收益预期由0.88美元上调至1.04美元；我们将新浪2008年营收预期由3.21亿美元上调至3.56亿美元，每股收益预期由1.22美元上调至1.47美元。2006年到2008年期间，我们预计新浪网络广告营收年均增长幅度为50%，非广告营收(移动内容和其它)年均增长幅度为3%。总体来看，我们预计新浪未来24个月每股收益年均增长速度为35%。

我们认为，网络广告将成为新浪业绩增长的最主要动力。我们预计，网络广告业务在新浪2008年每股收益中所占比例将达到80%，而上一季度为60%。我们为新浪确定的目标股价为45美元，其中广告业务(每股收益1.17美元)的市盈率为33倍，而移动内容业务(每股收益0.29美元)的市盈率为8倍。新浪目前的股价相当于2008年每股收益预期(计入现金)的21倍；我们为新浪确定的目标股价相当于2008年每股收益预期(计入现金)的30倍。(奥托)