王冀

近期，关于和黄出售旗下电信资产的传闻接连不断。虽然抛售欧洲3G资产的消息已经被和黄否认，但其变卖印度电信业务Hutchison Essar(HE)公司67%股份一事，却已经进入实实在在的磋商阶段。

据报道，全球最大的移动运营商沃达丰、印度第二大移动运营商Reliance，以及印度的Hinduja和Essar集团都是HE股权的有力竞标者。目前最新的消息是：沃达丰及Essar将联合MaxGroup主席Analjit Singh共同收购HE，事成后沃达丰将持有HE约55%股权，成为HE最大的股东。

事出有因

和黄出售旗下印度电信业务的消息最早传出于去年12月上旬。当时，和黄印度资产的估价大约为160亿美元。后来，沃达丰也加入到竞购的行列中来，使这部分资产的估价上升到190亿美元。

和黄印度移动业务近年增长迅速，被誉为其电信王国“皇冠上的宝石”。那么，和黄为何要将这块“宝石”出手呢？有了解和黄的分析人士对记者表示，其中很重要的一点是：和黄的印度电信业务在快速增长之余，也碰到了“天花板”，使得和黄萌生退意。

该人士表示，和黄印度电信业务的主要合作伙伴是Essar集团，此次准备出售的Hutchison Essar，就是和黄与Essar的合资公司。不过，和黄与Essar的合作并不顺利。

2005年9月，和黄与Essar达成了收购印度BPLMobile及BPL Mobile Cellular两家公司的协议。交易分两个阶段进行，2006年1月，和黄按计划完成了第一阶段针对BPL Mobile Cellular的收购。第二阶段原本定于2006年8月完成，但Essar却突然终止了交易，理由是交易没有获得印度当地政府的批准。

Essar终止协议，使和黄前期投入的巨额资金面临“打水漂”的危险。高盛的研究表明，本次交易公司的企业价值接近20亿美元，如果收购失败，将给和黄带来3亿至4亿美元的损失。后来，尽管印度政府批准了交易，但和黄与Essar的关系还是出现了裂痕。

此外，和黄原本计划在2006年年内，将印度电信资产分拆上市。但由于种种原因，这一目标未能实现，从而令和黄的电信融资计划也遭遇了挫折，并被迫将融资方式由上市改为了出售。

卖2G补3G

据了解，相对于欧洲3G仍然巨亏、业务前景不明朗，和黄的HE稳居印度电信市场前三名，用户数也有不错的增长。截至2006年9月底，和黄HE拥有2036万名用户，比一年前增加一倍，月租和预付费用户的ARPU值分别为185元和50.7元。

分析人士指出，就业务发展现状来说，和黄的印度电信资产比其欧洲3G业务更具吸引力。和黄如果卖掉印度资产，估计可以获取数以百亿元的赢利，和黄也将因此在2007年度有一笔庞大的特殊收益入账，抵消欧洲3G业务的亏损，进而令集团整体赢利不至于受3G拖累而下跌。

事实上，与上市、并购一样，把握时机出售资产也是和黄收回投资、优化主业和资产的常用手段。和黄在近年几次大规模的出售资产、转让股权事件中，无一失手，其资本运作能力令许多国际运营商相形见绌。

这方面最典型的例子是1999年，和黄创造了“千亿卖橙”的神话。当年，全球电信类股票市值屡创新高。和黄抓住时机，出售Orange股份，套现1130亿港元。这些巨额利润，成为和黄随后启动3G投资的重要资金来源。

还有新动作？

投资银行花旗日前指出，和黄如果能以180亿美元以上的价格出售HE，不仅会推高和黄每股资产净值至83.29港元，也会因此带来超过400亿港元的特殊收益，和黄可能会利用收到的特殊收益填补旗下3G业务的亏损，并趁机寻找买家。

与此同时，摩根士丹利也发表研究报告称，和黄一旦以高于170亿美元的价格成功出售印度资产，将有助和黄股价进一步提升。和黄很可能会保留出售所得，然后收购区内估值更有吸引力的电信资产。

分析人士认为，和黄2G业务的赢利可以为3G业务的亏损实现曲线上市融资，和黄电信业务的发展模式从来都是依靠资本运作手段实现滚动发展的，防止出现高的财务风险。其电信业务的扩充主要是依靠不断售卖资产、上市以及向外独立举债等手段。

而在过去3年，由于和黄在全球3G上的亏损不断攀升，公司多次对核心业务进行了一次性资产处置，从中筹集了超过70亿美元的资金，为其电信业务的发展提供了有力支撑。就此而言，和黄的下一步动作是什么，值得关注。