“创业者要有能力改变，不断调整自己的想法；而投资者对于项目的把握要有更大的确定性，要对商业模式有一些深层次的判断”

本刊特派记者 陈慧颖 发自Hong Kong

10月26日，如家快捷酒店(纳斯达克代码：HMIN，下称如家)在纳斯达克成功上市。此次如家共发行了790万股美国存托凭证，融资1.09亿美元；上市当日如家开盘价为22美元，高出发行价13.8美元59.4%。

三年前，沈南鹏作为Ctrip.com的总裁兼首席财务官，带领携程成功登陆纳斯达克，在互联网泡沫破裂之后，再度开启了中国公司通向纳斯达克的道路。而今，作为如家的创始人和联席董事长，沈南鹏三年内两度扣响纳斯达克的大门，如家获得了30倍的超额认购，得到资本市场热烈的回应。

敲响开市钟声，目送股票高开高走，接受祝贺，这一切，同三年前携程上市的场面何其相似；但对于置身其中的沈南鹏来说，一切又已经大不相同。

在携程路演之际，各大投行对中国互联网的热情尚未再度升温。作为保荐人的美林，只能临时找来一名做航空业的分析师写了分析报告。但此后，随着Baidu.com、分众传媒、新东方等中国企业纷纷赴美上市，一场新的创投热潮在中国兴起，更多的风险投资基金也以不同形式进入中国。2005年8月，沈南鹏辞去在Ctrip.com的职务，转投红杉资本中国基金(Sequoia Capital China)。

沈南鹏与红杉中国基金的另一位合伙人张帆，在不到两个月的时间内筹集到2亿美元。如今，红杉中国已经营年余，在十几个项目中投下了数千万美元。

11月7日，当沈南鹏回到红杉资本在Hong Kong中环中央广场办公室接受采访的时候，已然以风险投资人的身份，站在资本的一边了。

“创”与“投”

当被问及为什么会被红杉资本选中作为中国的合作伙伴，沈南鹏觉得，是以往的经历得到了对方的认可。

沈南鹏1992年毕业于耶鲁大学商学院，之后，先后供职于花旗银行、雷曼兄弟、德意志银行等国际级投资银行。1999年，沈南鹏同梁建章、季琦等人一同创立了Ctrip.com，并于后来创始如家，投资分众传媒等项目。如今，这三家企业均已经在纳斯达克上市。

从携程到如家，从创业到创投，沈南鹏这几年的经历也让他领会到“系统投资”的重要性。无论是作为创业团队的核心还是投资银行家，沈南鹏的资历都相当丰富；“创”与“投”的结合，促成了沈南鹏与红杉的双向选择。

Ctrip.com是1999年沈南鹏、梁建章几个朋友在午餐的时候侃出来的创业点子。这个团队感觉到旅行市场的巨大，虽然当时没有详尽的数据支持，但他还是毅然决定辞职创业。

为了将Ctrip.com投射到中低端城市，沈南鹏开始寻找合适的媒体，后来便注意到了分众传媒。当时沈南鹏做的所谓“尽职调查”，就是去跟Ctrip.com的市场总监聊天，得到了对新型媒体的肯定回答，便做了personal investor(“个人投资者”)。

“大家都看到上市敲钟的时候很光鲜，其实我们在创业的时候就是做一些很基本的日常运营的事情。”当年，作为Ctrip.com的CFO，有些人认为，有多年投资银行经验的沈南鹏只要做引资、上市这两件事。但他其实花了80%的时间在日常管理上，搞了三次收购兼并，以及研究所谓“六西格玛(6Sigma)”，即如何设计流程，以使Ctrip.com的服务达到99.99%的满意率。

虽然获得了成功，但沈自己认为，“这不是一个科学的方法，人的直觉毕竟是有限的，要通过科学的东西来验证。”他信任的，是创立如家时候的那种在审慎的调研基础上作出的投资决策。

做了携程三年之后，创办一家经济型连锁酒店的想法也逐渐形成。当时，已身在旅游行业中的沈南鹏等人进行了严格的市场调查，对于酒店模式、市场需求、价位等等已经有了清晰的认识。例如，如家酒店的选址，可以概括为“支线街路内行20米”，这样的酒店临近黄金地段，又避免了与开发商的正面竞争，缓冲了房地产价格飞涨带来的冲击；而且租期长达15年，成本非常确定。

“回过头来看，携程当年其实还是走了一些弯路。”沈南鹏总结称，2000年，Ctrip.com也曾经做过一些效果有限的广告。

“创业者要有能力改变，可以不断去尝试，不断调整自己的想法。”沈南鹏说，“但反过来，投资者对于项目的把握要有更大的确定性，要对商业模式有一些深层次的判断。”

乐观，但更要谨慎

“中国经济过去20年发生的最根本变化，是从制造业向服务业的转变。国内消费市场将带动起一批企业，这个主旋律现在刚刚开始，可能会延续很长时间。”这是沈南鹏的“消费需求拉动”理论，亦是他如今投资的主线之一。“除了中国，只有美国有这样广阔的市场，从携程到如家、新东方和盛大都是满足了不同的消费需求。”IT技术，则为服务达到更广大的客户群提供了一个可能的通道。

红杉的网站上列出了沈南鹏投资的九个项目，其中有三个是传统意义的互联网企业；余下的项目分布在保险、农业、交通、动漫、户外媒体、彩票制作等各种传统行业。

提起这些项目，沈南鹏如数家珍：“一个新的商业模式，就是对原有模式的创新和否定。每个好的项目，竞争力的角度都是不同的，没有先例可以照搬。”在他看来，项目选择过程，主要是一个对创业团队、行业、商业模型的多层次考察的过程。要看创业者的背景、经历，了解客户、合作伙伴对创业者的评价；要尽量拿到行业的统计数据，理解行业内的各种政策法规；对于已经进入成长期的企业，财务数据的规范性也是考察的重点。

“为什么有些公司只有几倍的市盈率，而有些商业模式可以获得30多倍的市盈率，仍有人追捧？辨识各种商业模型的差异和潜力，是风险投资的精髓所在。”沈南鹏说，“不是所有有利可图的行业都适合风险投资基金进入。在另一些行业，政策影响较多，可能不适合民营企业发展。”

实际上，风险投资亦要注重投资项目的平衡，按照市场的情况变化调整在不同创业周期内的资金分布。另外，行业要分散，要注重传统行业和新兴行业的平衡。

在沈南鹏投下的九个项目中，高德软件(地图软件)、掌信彩通(开发与彩票业相关的软件)、福建利农集团(蔬菜种植)都已经进入或者接近成长期，余下的企业仍处于种子期。

“总的来说，风险投资者要乐观、有激情，否则你怎么会面对一个人、一纸计划书就把钱投出去？”沈南鹏说，“但同时更要非常谨慎，你决定投每个项目的那一刻，都要对这个项目非常非常满意，有丝毫的怀疑就不要去投。”

红杉在中国

沈南鹏投身的红杉资本创始于1972年，总部在美国旧金山的门罗公园，另在中国、印度、以色列三个国家设有独立运作的风险投资基金。在30多年的历史中，红杉投资过苹果电脑、思科、甲骨文、Yahoo!、Google、PayPal等众多在网络时代具有里程碑意义的公司。

截至2005年12月31日，红杉资本旗下共管理着18只基金，基金总规模超过了40亿美元。

在已投资的500多家企业当中，红杉资本已经成功退出了200多家，其中有130多家成功上市，还有100多个通过兼并收购成功退出的案例。红杉资本投资的公司总市值，超过了纳斯达克市场总价值的10%。

红杉的投资风格，一般是让最了解当地情况的人来决策。在印度，红杉就是收购了当地一家经营多年业绩出众的风险投资基金，把名字改成红杉印度，然后仍以同样的团队独立决策。

对于新成立的红杉中国基金来说，沈南鹏和他的搭档张帆是真正的投资决策人，而红杉资本在全球的团队，只是在适当的时候出谋划策。

“我们跟其他国家的投资团队有着非常密切的沟通，但经验不是可以通过个案总结出来的，而是要看一只基金怎么建立自己投资的风格，如何做尽职调查，如何做投资决策。”沈南鹏说。

目前，红杉中国投资的一些企业，在某种程度上正是美国同类成功企业的翻版，而印度的互联网潮流落后中国三至五年，中国的经验刚好又可以供他们借鉴。

沈南鹏在中环中央广场的办公室中，正对大门的墙上有一块大屏幕，一直在播放红杉投资过的知名公司的介绍。红杉中国的第一个代表作，不知道会是哪一个企业。