木良

12月16日，甲骨文发布了2006财年第二季度财报。在截至11月30日的这一财季，甲骨文的净利润为7.98亿美元，每股收益15美分。去年同期，甲骨文的净利润为8.15亿美元，每股收益16美分，营收为32.9亿美元。不计入一次性项目，甲骨文2006第二季度每股收益为19美分，符合华尔街分析师的每股收益19美分预期。

根据以上数字，甲骨文第二财季的报告的确有许多令人兴奋之处：除了成本支出，尤其是耗资几十亿美元的并购支出，收益基本符合华尔街的预期。好消息还不止这些，应用软件预定额增长了30%，占应用软件总体销售额的48%。甲骨文首席执行官拉利埃里森认为，“这是甲骨文成功延续与PeopleSoft原有客户合作的信号。这标志着PeopleSoft的客户认同了甲骨文，”“他们选择甲骨文，他们高兴，我们也高兴。”

与埃里森的感觉相反，投资者似乎不那么高兴。在第二财季财报公布后，甲骨文的股价不增、反降了3.5%。这是一个奇怪的现象，在过去的两年里，甲骨文的净收入增长了26%，运营现金流增长了18%，但是股票一直低迷，自从2002年以后，它的股价再没有超过15美元，而在过去的两个月中，甲骨文股价落到了13美元以下。Becker投资管理公司Pat Becker Jr说，甲骨文股票的市盈率正在到达自1990年以来的最低点。

对此，有媒体评论：“自从1月以来，甲骨文共斥资140亿美元并购了13个公司，唯一买不来的是股价升值。”

为什么会这样？甲骨文究竟怎么了？

并购成增长惟一方式

Pat Becker Jr认为，根本原因在于甲骨文的增长都来源于早前的系列并购交易。portfolio 经理James McBride也认为，并购似乎是甲骨文实现增长的惟一方式。在他们眼中，去年的甲骨文简直就像是一个并购狂，共斥资190亿美元买进了三家大上市公司和一群规模稍小的公司。

对此说法，埃里森如此回应，“从并购获得的增长和来自于创新的增长都有。”首席执行官埃里森和首席财务长凯茨都不承认甲骨文并购进行得太多了。“行业正在整合，我们正在成为一个整合者。”凯茨表示，她目前正在专注于Siebel的并购，此外，甲骨文还在寻找合适的并购对象，候选者包括一些在专门领域发展的小型专业公司，类似与甲骨文曾经在零售业并购的Retek和银行业并购的iFlex。

但是，显然投资者们更认同James McBride们的看法，这就使得甲骨文的股价持续回落。

对这些股东来说，他们始终在质疑持续一年之久的总计价值200亿美元用于并购的钱是不是花对了地方：甲骨文需要把所并购企业的技术和自有技术进行整合，建立一个新的架构和一套产品，将它们整合起来颇费功夫，而这至少还需要一年，最终版本预计会在2008年才会完成。

公众对于甲骨文将如何整合所有这些产品十分关注，因为这个任务实在太大、太难了。“我认为对甲骨文的关注在于甲骨文需要在并购企业之后整合它们，然后以全副精力去占领市场，从今天的结果来看，这个策略甲骨文执行得似乎不够坚决。” FTN Midwest Research的一名分析家Trip Chowdhry说道。在他看来，尽管PeopleSoft并购交易中获得的客户与甲骨文仍然很紧密，但是投资者们不确定久拖之下，这些客户是否还能初衷不改。

相对而言，对于整合的难度，甲骨文则似乎更加乐观。在日前举行的投资者会议上，甲骨文总裁Charles Phillips提到了整合及其可能对公司股价产生的影响，“实际上，我认为人们把并购风险想得太高了，我们并购的企业都比甲骨文小得多。甲骨文拥有超过5万员工，而在最大、也是引起最多争议的并购案中，甲骨文花费110亿美元购买的PeopleSoft只有11000名员工。”

无论如何，在重新规划和技术升级这些大量的整合工作完成以前，甚至不管能否完成，甲骨文都必须要背负着它所购买的各种产品和技术勉力前进，并且还要面临比以往任何时候都更加严苛的竞争环境。

数据库业务停滞不前

有分析人士认为，数据库营收停滞不前是甲骨文股票低迷的一个原因。

尽管甲骨文并购了一系列市场范围从认证管理到供应链管理的应用软件企业，但它的核心产品仍然是1977年创立时的数据库产品，仍然占据总收入的70%之多。但是，在业绩方面，甲骨文数据库近年来的成绩似乎并不尽如人意。根据财报，数据库销售从去年第二财季的7.49上升至7.85亿美元，增加了5%，远低于华尔街分析家制定的目标，而来自管理专家的指导断定，眼下这个财季的情况似乎也不会好多少。

甲骨文执行官埃里森表示，数据库业务主要是在欧洲市场增长缓慢，他将其归咎于欧洲整体经济发展减缓和行情变化所致。

分析家则有不同看法，“数据库市场的竞争前所未有地激烈，”Technology Business Research.企业及软件分析家Stuart Williams认为，甲骨文受到新的开源竞争者如MySQL的冲击，而甲骨文在数据库领域更大、更强劲的老对手Microsoft和IBM也在这个市场攻势猛烈，它们最近都更新了自己的数据库软件产品。

与竞争对手相比，甲骨文原有的价格策略似乎也缺乏一些竞争力。包括Microsoft、IBM之内的竞争对手在计算许可证费用时只计算计算机的芯片数量，而不管每个插口里有多少个处理器核数。而甲骨文最初的价格策略是每核按照单个处理器计算的价格政策，这就使那些希望使用多核服务器节省费用的用户又把在硬件上省下来的钱全花在了软件许可证费用的增加上。迫于用户压力，甲骨文在一年里两次调整了许可证价格策略，第一次是每核按照0.75个处理器计算，而日前在Sun发布新的芯片之后，甲骨文也借此再次调整了价格策略。在甲骨文新的价格策略中，对于不同的处理器架构将收取不同的许可证费用。单核处理器收取一个许可证费用，运行在新的Sun公司UltraSparc T1处理器的系统每个处理器核收取0.25个许可证费用，Intel和AMD架构的每核收取0.5个许可证，剩余的多核服务器收取0.75许可证。

有媒体评论，新出台的针对处理器的价格策略是甲骨文诸多赢取数据库客户的方法之一。

应用软件难撑半壁江山

应用软件业务是甲骨文寄予厚望的一块业务，过去的一年中总计投入近200亿美元购买的多数都是应用软件企业，目前，甲骨文在这个领域最大的竞争对手是SAP。

在一次公开场合，甲骨文总裁Charles Phillips提到一个典型客户德国零售商Karstadt，称其一度是SAP零售系统的开发伙伴，而今已转投甲骨文，以此证实，甲骨文在目标行业的垂直行业策略已经奏效。

然而，SAP的一个发言人随后回应，甲骨文的这些声明并不确实，甲骨文宣称赢得的客户是KarstadtKompact，只是KarstadtQuelle卖给一家英国企业的子公司。“KarstadtKompact和SAP从没有过任何伙伴关系，而KarstadtQuelle仍然是SAP的合作伙伴。”SAP的发言人Bill Wohl说道，“我很吃惊，看来他们对发生在德国市场上的情形了解得并不够精确。”

一名分析家指出，对于甲骨文来说，2006将会是非常充满挑战的一年，来自德国的竞争对手SAP正在加速竞争，“现在，对SAP来说，有更好的信息和技术。尽管甲骨文的策略和信息也很好，但是在甲骨文的时间表上这些都要等到2007年才能实行。”在时间就是金钱，速度就是生命的当下，这一点无疑十分致命。有同感者大有人在，在过去的一年里，甲骨文的市值下跌了6%或50亿美元。

也许只是一个巧合，就在甲骨文公布财报的同一天，SAP美国公司CEO Bill McDermott宣布了一个从甲骨文赢回的客户名单，他表示，SAP正在从与甲骨文的竞争中赢得更多的客户。Bill McDermott指出，甲骨文的应用软件业务在第一财季上升超过80%，如果对比甲骨文并购PeopleSoft和JD Edwards之前三家的收入之和，收入实际上下降了48%。“没有转向我们的客户也在等待和观望。”McDermott说道。

根据WR Hambrecht的研究，由于Retek' s 与PeopleSoft业务的加入，甲骨文应用软件业务额比前一年同一季度成倍增长。如果计算这三家公司去年该项业务的总和，甲骨文的应用软件业务实际是在萎缩的。

数据库业务停滞不前，甲骨文寄予厚望的应用软件现在还难撑半壁江山。像Lazard资产市场公司的John Rizzuto这样的分析家们正在质疑什么能够推动甲骨文2006年的增长和股价。

即使是甲骨文的铁杆支持者也同意，尽管管理层担保并购整合比预期进行得更顺利，但是，甲骨文在2006年仍然需要很多、很繁重的工作要做。Siebel交易还没有完成，甲骨文还在等待欧洲相关组织的论证。在开发方面，几乎所有主要的应用软件都要升级，而这些是要与整合工作同时进行的。此外，甲骨文还必须继续拓展客户。

尽管如此，业务还得继续，像许多其他更大、更老的科技公司一样，增长仍是甲骨文的首要任务。甲骨文正在朝这个目标努力，不过也仅仅是在进行之中而已，还远未完成。甲骨文2006年的一个关键点将会是中间件的销售，目前，新应用软件服务器在与竞争对手BEA、IBM的竞争中，市场份额有所增长。这些基础软件是应用软件产品线的技术支柱，通过它甲骨文可以把所并购的每个产品粘合在一起，甲骨文也这样向客户承诺，新架构将会比过去的应用软件套件具有更高的灵活性。那么，如果客户购买了甲骨文的中间件，对于甲骨文应用软件而言无疑是个利好信号，毕竟，甲骨文已经为此投入了200亿美元。