北京时间12月21日，据非汉语媒体报道，美国硬盘生产商希捷科技公司(Seagate Technology)宣布，它将用19亿美元的股票收购竞争对手Maxtor(迈拓)公司。按照协议的条款，Maxtor公司股东将以1：0.37的比例，折算为现金是每股7.25美元，交换希捷公司股票。这比周二Maxtor股票收盘时的4.52美元/股高出了60%。协议完成后，希捷公司将拥有新公司84%的股权，Maxtor公司持有16%股权。希捷公司CEO威廉姆.D-华特金斯(William D. Watkins)将领导新合并的公司，而Maxtor公司的CEO帕克(C.S. Park)也将进入董
事会。

这次收购也算是硬盘业界的一枚重磅炸弹，令大家兴奋不已。谈到收购，大家最喜欢讨论的话题就是一加一是大于二还是小于二或等于二的问题，笔者不能免俗，也想就希捷收购迈拓后的处境发表一点一孔之己见。

就在Samsung 半导体公司CEO黄昌圭预言未来闪存将取代硬盘之际，希捷收购迈拓也算是用实际行动回击了他的“硬盘消亡论”，这固然需要勇气，但这是否是理性而科学的决策却还有待市场的考验。

希捷收购迈拓后，暂时在市场上处于垄断地位，不用把过多的精力花在与硬盘生产企业的竞争上，转而可以把主要精力放在与闪存生产企业的竞争上，这可促使硬盘产品的科技创新和更新换代，是一大优势，但是，这并不表明希捷在硬盘生产企业的竞争中可以高枕无忧。相反，笔者认为，希捷收购迈拓极有可能成为一加一小于二的惨败案例。

首先，希捷收购迈拓后必将背上不小的财务包袱。虽然希捷的业绩异常良好，但是要消化迈拓巨额的财务亏损还是有不少的压力。

在7月份结束的上一财政年度里，希捷公司实现收入75.5亿美元，税后利润达到7.07亿美元，但是迈拓在过去5个季度中就有4个季度营亏，在过去3年中有2年都在亏损。去年Maxtor公司的收入从2003年40.8亿美元下降至37.9亿美元，同时从盈利1.28亿美元变为亏损1.82亿美元。

虽然希捷的7.07亿美元的净利润远远大于迈拓的1.82亿美元的亏损额，但是，鉴于迈拓在短期内是不会有扭亏希望的，希捷的业绩还是会因迈拓的“拖后腿”而大打折扣的。而且，既然希捷收购了迈拓，必然不会满足于迈拓的扭亏，肯定对其赢利还是抱有很大希望，而且只有当迈拓的利润率等于或大于希捷的利润率，才会产生一加一等于或大于二的结局，但是要把一个年亏损近2亿美元的企业带到如此境界，其压力可想而知了。

其次，从产品的互补性上来说，迈拓对于希捷也并无太大的意义。一桩商业收购，当然要以优势互补为目的，如果不能做到优势互补，则收购的意义就要大打折扣。可惜，迈拓对于希捷来说，并不具有优势互补的意义，最起码从产品的结构上说是这样。据投资方表示，对希捷来说收购迈拓的意义不在于填补自己的产品空白，而是希望有效利用它的生产基础设施，降低迈拓硬盘的制造成本。

但是，如果仅仅为了利用其他厂家的生产基础设施降低其制造成本，那么符合这一简单要求的厂家比比皆是——几乎只要是硬盘生产厂商都符合这一要求。这充分说明，希捷收购迈拓并无针对性，对于没有针对性的收购，我们没有理由对其看好。

再次，希捷收购迈拓后，能否把迈拓原有的市场份额“照单全收”也是很值得怀疑的。根据赛迪顾问的统计数据，截至到今年上半年，希捷和迈拓在中国硬盘零售市场的份额均超过30%，因此有评论人士认为这意味着两家公司合并后，新公司市场份额将超过60%。

其实，这种说法毫无道理，原因很简单，市场份额并不是简单的数字相加。正如西数亚太区总裁蔡耀祥所说，迈拓被收购必然会造成其市场的流失，这些流失的市场就会被其他的硬盘生产企业所得，其最终结果就是希捷竞争对手销量的上升。这方面的例子也是举不胜举——现在的被收购者迈拓的体会最深了——2000年，迈拓收购昆腾的时候，合并后两者总的市场份额暂时超过了现在的收购者希捷，但不到一年后却仍然不敌希捷。

之所以会如此，就是因为在合并之初大家把两者的市场份额进行简单的相加所致。如若不然，现在的收购者和被收购者到底是谁还真很难说，对换也不是没有可能。毕竟市场份额是已被消费掉的市场，只代表着过去的业绩，正是从这个意义上来说，笔者认为，希捷有没有能力迅速占领迈拓以前的市场很值得怀疑。

最后，投资者和资本市场并不看好希捷对迈拓的收购。投资者对希捷收购迈拓作出了迅速反应，但是这个反应却是负面的：据报道，受希捷收购的消息影响，迈拓股价本周三午盘涨至6.66美元，较周二的收盘价4.52美元上涨47%。希捷股价则跌至17.83美元，较周二的收盘价19.60美元下跌9%。我们必须明白，希捷是以股票交换的方式购并迈拓，换句话说，希捷为存续公司，是购并后的公司实体。

所以，迈拓的股价大幅度上升只是表面上的假象，希捷股价的下跌才是投资者对这一收购真正态度的表现。股价的上涨下跌一向被视为判断投资者喜好的风向标，上市公司一旦不被投资者所看好，其处境就很微妙了。虽然现在的希捷还不至于如此，但这毕竟是个不妙的信号：股价下跌所造成公司资产的缩水还在其次，一旦动摇了投资者的信心，则万难补救了。

至于公司文化的冲突和产品结构的整合则是收购案中的老生常谈了，笔者就不复赘言了。

大型收购案面临着方方面面的阻力和困境，所以需要慎之又慎，众多收购案惨痛的教训也值得现在的希捷反思和学习，但愿希捷不要把一加一这样简单的算术题做成了小于二的结果！

作者：亦子剑