作者：戴奕

“我们这个圈子里，见面的问候语是最近发现什么好项目，有没有投资，投了多少。”谈到风险投资者们互相之间的信息传递时，陈先生这样告诉记者。“只要发现一个好的投资项目，通过财务公司联系几家海外投资基金做上几轮私募，自己参点股，再分点期权，一旦成功海外上市，收获就很可观了。”

陈是早期参股分众传媒的投资人之一。2005年7月，分众传媒成功登陆纳斯达克之后，陈先生获得了极其丰厚的回报。

但在另外一个相似的机会面前，陈先生却显得有些犹豫。“现在我把握不准的是，是否要参股盈利模式与分众类似的公司，或者说，在一群分众模仿者里选择那一家公司。说我面临艰难的投资选择，一点儿也不夸张。”

学习分众好榜样

2005年，Baidu.com、Alibaba、分众传媒和刚刚在纽约证券交易所上市的无锡尚德，都在一夜间造就了一个个亿万富豪。相对于Baidu.com、Alibaba和无锡尚德来说，分众传媒的商业模式无疑是最容易被复制的，因而分众传媒“细分媒体广告市场”的概念被后来者不断复制，媒体广告市场被一再细分。其中知名度最高、也最有希望与分众传媒一比高低的，就是直接和分众传媒在楼宇广告市场正面交锋的聚众传媒。这家最有可能在2006年初登陆纳斯达克市场的公司，目前已经选定摩根斯坦利作为其主承销商，正在通过大规模收购的方式，快速扩张其“网络帝国”。

事实上，这个市场发展到今天，战场已经远远超出楼宇——任何有可能成为人群密集的地方，都已经成为“分众们”争夺的领域。他们，就是以燎原之势迅猛发展起来的、以液晶电视为媒介的传媒公司。

而陈所言的“艰难选择”，就是指继分众传媒和聚众传媒之后，众多“分众们”都在诱惑他和他的伙伴们参股，以期在未来公司海外上市后，获得几十甚至几百倍的利润。

股权私募路线

陈刚刚考察了一家可能参股的网络视听新媒体公司。“尽管我看过的投资计划书数不胜数，这家公司的商业计划书确实让我感觉有卖点。不过这家公司的获利模式最终能否如商业计划书上写得那么好，还有很多变数。就算这家公司两年后获得海外上市资格，海外资金对他们目前‘看上去很美’的商业模式是否有兴趣，也有悬念，而这些是我最终能否获利以及获利多少的关键因素。”

“这是一家完全按风险投资模式运营的公司。”陈介绍。据记者了解，这家网络视听新媒体公司目前正在进行其公司成立后的首轮私募，这正是大多数风险投资企业海外上市的第一步。

陈提供的资料显示，这家公司成立于2003年，目前正在进行的首次融资计划为400万美元债权和500万美元股权，该计划将在2006年初完成，融资对象主要是产业投资者、风险投资基金和部分个人投资者。按照公司的计划，2006年中期，公司将在全国范围内完成10000辆公交车的液晶显示屏建设，覆盖25个城市近3000万收视人群；2006年后期，公司将完成第二轮私募，所募集资金将用于加大网络建设，寻找并购机会。在2007年则进一步提升市场占有率及网络覆盖率。

按照陈先生的测算，该公司目前收入和盈利方面还不能完全体现出优势来，到2005年12月，公司才基本达到盈亏平衡。真正的利润爆发点预计在2006年底至2007年初这一阶段。“如果一切都按照商业计划书运作，那么到那个时候，公司应该符合在美国纳斯达克市场上市的标准。”

除了公司财务指标外，公司在股权结构方面已经做了海外上市的准备。这家公司由四名自然人出资100万元于2003年3月创立。2004年3月，一家国内上市公司和一家风险投资公司分别出资1500万元和500万元，自然人追加投资900万元，对公司进行了重组。2005年3月，公司控制人出资1950万元，以溢价30%方式受让了上市公司持有的传媒有限公司1500万股份，同年，自然人以溢价35%方式受让风险投资公司500万股份。至此，公司完成了所有国有股份的退出，转变为纯粹的民营企业。

2005年，公司自然人在BVI(英属维尔京群岛)组建了海外融资及拟上市平台——控股有限公司，并在国内同步成立了外资公司全资控股的“(中国)有限公司”，再以100%技术服务合作协议关系结合原有国内的“传媒有限公司”，完成了三个公司的运营法律架构关系。

财务公司包装

根据陈先生提供的线索，记者找到了一家上海的财务公司。

“没有卖不掉的产品，只有不受欢迎的产品。”得知记者的来意后，这家财务公司的老总对记者夸下海口。

这位老总告诉记者，类似分众概念的项目，目前在国内有如过江之鲫。这些依靠液晶显示屏为媒介的公司有几个共同的特征：首先是都不承认自己和分众的模式有相同之处；其次，他们都认为自己的获利模式更加专业；最后，他们都将未来在纳斯达克上市列入了日程安排。

“我们手中也有一家类似的客户，我们正在帮助其规划未来海外上市的计划，正在帮助他们筹备首轮私募。”这位老总向记者透露，这家公司的获利模式也是以液晶显示屏为主要载体，并在上面附加了一些其他内容。

“通过财务公司的加工，将企业打造的盈利模式更加清楚、更对投资者的胃口，这样才可以在最短的时间内以较好的价格取得更高的融资额。”这位老总告诉记者，财务公司的角色并不好做，要在企业和投资者之间充当桥梁的作用。“以手头这家公司来说，公司持有人在看到分众传媒的成功之后，有点儿头脑发热，在引进私募的过程中要价太高(即每股溢价比例过高——记者注)，而转让的股权比例很低。我们没办法找到愿意接受这些条件的投资方。”

一方面，公司信心十足，不愿降价，另一方面，公司面临现金即将用完的窘境。为了促成首轮私募最终成功，这位老总在最短的时间内找了数家投资基金谈判。“在数轮谈判失败后，公司持有人备受打击，信心大减，最终在我们的安排下将价格调至合理范围。”这位老总笑谈。

成功能否拷贝

陈告诉记者，这家新公司以城市公交为主要载体，搭建全国性移动电视网络，并采用“移动电视＋互联网＋手机网”为主要信息传播方式，构建覆盖中国主要城市的互动娱乐电子媒体平台。在公司发展前期，将以广告销售为主，逐步建立增值资讯及网络购物业务模型，作为未来主要业务增长线。“公司的目标是在未来两年内，打造中国领先的互动娱乐网络视听媒体平台，构建专业的互动娱乐、网络购物、网络视听媒体品牌，并希望以‘中国网络视听媒体第一’的概念，在纳斯达克实现IPO(Initial Public Offerings，首次公开发行股票)。”

但最终让陈先生犹豫的是，他很清楚分众传媒的成功只是历史，如果今天再把这个项目拿到纳斯达克去，情况也许会完全不同。“一家企业能否跻身海外证券市场，并不是靠一个概念或一份很棒的商业计划书，而是企业自身要实实在在地做得很好。”海外市场看的是企业本身是否有实现稳定利润的能力、有没有保持利润高增长的能力、企业是否具备良好的管理班子和透明的经营方式，以及企业经营自身业务的准入门槛。