运营商想要A股上市，必须先拿到3G牌照；而想要拿到牌照，必须先进行重组。

近半年来，国内股市牛气哄哄，股指已经翻了一番，引得中行、工行、国航以及人寿等国企航母纷纷抢滩国内资本市场。这番光景着实让其他国企兄弟们眼红，据称等候上市的大型国企已经排成了长队，这其中就包括国内电信业三巨头ChinaMobile、中国网通和中国电信。三家运营商目前都或明或暗地表态对国内资本市场有所图谋，而国内资本市场也早已对电信运营商这种“赚中国人的钱、给外国人分红”的做法看不过去，催促他们赶紧让国内投资者也尝尝分钱的滋味。对于手握热钱的机构们来说，运营商的国内上市意味着多了一种优良的选择。而三家公司拥有多年海外上市资历，证监会对公司的治理相对信任，可以放宽对其的审核。运营商们国内上市似乎是顺天意应民声的事。

不过，运营商到国内上市并不那么简单。由于三大运营商都已在海外上市，它们可通过CDR（中国预托凭证，中国内地公司在中国内地上市集资的一种方式，投资者购买CDR就相当于购买境外公司的股票）或者发行A股两种方式在国内上市。目前来看，CDR在国内没有先例，技术处理难度较大，国内投资者在短时间内也难以接受，运营商们更倾向于后者。根据中国内地现行的规定，像ChinaMobile这种在海外注册的红筹公司，不能直接到中国内地A股上市，ChinaMobile可以在中国内地成立一间新公司，收购相关现行资产，以回避政策上的障碍。但无论是哪种方式，国内上市都会牵扯到国外投资者的利益，很多技术细节的处理将拖延三大运营商国内上市的时间。

不论运营商以何种形式上市，有一点可以肯定，三大运营商不出手则已，一出手绝对会是大手笔。三家运营商打出的招牌都是为3G做资金准备，据称共将融资达千亿元人民币之多。既然融资是为了3G，就不得不考虑到3G牌照的发放时间问题，如果3G的牌照都没着落，要想通过中国证监会那一关恐怕不太可能。最近传得较盛的是ChinaMobile将获得建TD-SCDMA的牌照，但TD是否成熟还在讨论之中，何时能达到商用全得看各方的努力。相比较之下，中国网通和中国电信的3G之门以何种方式打开目前更是未知。

由于3G的投资需要数百亿元人民币之巨，目前在移动通信市场，无论从资金实力还是从经验的角度来看，ChinaMobile都被公认为最强者。市场担心的是让中国电信和中国网通各自独建完整的3G网络会力不从心。如果是这样，两家公司的3G一起跑便落后于ChinaMobile。中国国家信息化产业部也不会坐视这一事实，所以电信业的重组成为一件十分紧迫的事情。摩根大通最近预计，中国内地电信业的重组最快会在今年第一季度发生，方式是中国联通被分拆，由中国电信和中国网通分别消化。该版本的重组方案在业内相传甚多。而且最近有媒体透露，自2007年1月1日起，中国网通集团(Hong Kong)有限公司旗下广东和上海两地的资产已退出上市公司，这将有利于网通今年融资及为上马3G移动业务做好准备。看来，电信业的再次重组真的已经是山雨欲来风满楼了。

不管运营商之间以何种方式重组，可以预计的是，获得牌照前必然要进行重组，否则难以获得牌照（主要指网通和电信），而运营商只有获得牌照后才能得以A股上市，否则上市便名不正言不顺。但几大运营商的重组绝对不是一个简单的加减法，运营商资产的分割、股东利益的协调，以及诸多技术细节的处理都要花费大量的时间。所以，要在国内资本市场见到ChinaMobile、中国电信、中国网通三足鼎立的局面，我们还需要更多一些耐心。