评论 2月9日，盛大表示，已经同意以1.296亿美元将大约400万新浪股权出售给花旗集团，此后盛大所持新浪普通股份额将变为3.9%。这是继在去年11月7日，盛大也曾出售总计370万股新浪普通股，交易额约为9910万美元之后的又一次抛售。

对于盛大的这一做法，很多人都认为是新浪的“毒丸计划”发挥了威力。笔者认为这一说法有不妥的地方，因为2005年盛大收购了新浪19.5%的股份，并没有遭到新浪“毒丸计划”的稀释而降低持股比例。对于抛售新浪股票，个人认为是资本市场的正常行为，主要目的是为了获益，而且当前盛大股价低于盛大本身的增长潜力，因此盛大也存在被恶意收购的可能，抛售新浪股票获取充裕现金，从而降低被收购风险也是有可能的。

毒丸计划未能发挥威力？

在2005年2月，盛大突然要求收购新浪19.5%股票的时候，新浪董事会抛出了毒丸计划。当时，业界纷纷表示，如果新浪实施毒丸计划，盛大将遭遇严重的打击。

当时，新浪总股本为5048万股，除盛大所持的19.5%(984万股)外，能获得购股权的股数为4064万股，一旦触发购股权计划，那么新浪的总股本将变成43148万股(4064万股×9.375＋4064万股＋984万股)。这样，盛大持有 984万股原占总股本的19.5%，一经稀释，就降低为2.28%。然而，我们从后来收购结果来看，盛大没有增持到20%，所以收购并没有触发购股权计划，盛大稳稳的拿到了新浪19.5%的股票，成为新浪的第一大股东。

而当时Sohu.com采取毒丸计划成功的反击了北大青鸟的恶意收购，让北大青鸟一股净亏300万美元，赔了夫人又折兵，这是毒丸计划的最好例证。所以业界对盛大抛售新浪股份解释为遭遇毒丸计划威力是没有依据的。

盛大收购新浪初衷是恶意收购

在分析盛大抛售的原因前，我想还是先看看盛大当初收购新浪股票的初衷吧。因为只有了解了盛大为什么收购新浪股份，你才能知道现在抛售的原因（声明：我只是在推测，不能保证推测的正确性，不负任何责任）。

事实上，在资本市场时刻都发生并购机遇和被并购风险。而并购又分为善意的并购和恶意并购，所谓善意并购的目的是谋求企业成长，实现1+1>2的规模效应，能够实现这一目标需要考虑并购方和被并购方之间是否存在着协同效应；而恶意收购则的目的在于个人财富的积累，收购方的目的不在于经营公司，而在于控制被收购方股权之后转手或者抛售股票获利。

2005年新浪股价处于低价格，与企业增长状态不符，这本身就存在被收购的风险。此外，盛大是一家网游运营商，新浪是新闻门户网站，两家公司不存在协同效应。而在盛大收购新浪的过程中，传出Yahoo!这匹黑马跳出来充当“白衣骑士”拯救新浪，就已经说明了盛大收购的目的在于资本增值，而不在于运营新浪。由此，个人认为盛大当初收购新浪19.5%的股票完全处于恶意收购。

从恶意收购的定义上看，这决定了盛大很有可能为了谋取收益而在适当的时候抛售新浪股票。陈天桥本人也曾经公开表示，盛大收购新浪主要是资本层面，不涉及运营。

盛大抛售股票 专心做网游提高股价评级

在资本市场，谁都有可能成为被收购的对象，盛大也不例外。

一般存在收购风险的公司，会出现股价与公司实际增长前景不符的情况。较低的股价和较高的市场前景，让“资本猎人”虎视眈眈。盛大这个曾经造就了纳斯达克奇迹的中国公司，目前就存在着被收购的风险。

2005年11月，盛大投下了一枚重磅炸弹——推出了免费游戏系统，原有的“大型多人在线角色扮演游戏”按小时或按月收费的商业模式，虽然一度给盛大带来丰厚现金流，而今却被抛弃了。

这种做法给盛大带了极大的不利，2006年第一季度，盛大的净利润较去年同期减少了95%，降至147万美元，同期收入也下降了31%。而对于盛大的这一转变，华尔街分析师对此非常的不理解，纷纷调低了盛大的股价预期。然而，我们却惊奇的发现盛大却正在靠免费模式复苏，盛大2006年第二季度的净利润是第一季度的10倍。该季度的网游收入为4,680万美元，比第一季度增长了21%。虽然这一模式正在被盈利状况证实是可行的，然而德国德银证券(Deutsche Bank Securities)分析师威廉•鲍•比恩(William Bao Bean)对免费商业模式持怀疑态度，并担心盛大会因后续游戏不足而导致亏损。而盛大的股价虽然处于回复阶段，从2006年中的16美元上升到今天的22美元，但是仍然没有达到鼎盛时期的50美元。

在这种情况下，盛大存在着被并购的风险，这不是笔者个人的揣测，这是资本市场的规律。美国的柯诺克石油公司就曾经发生过类似的情况，股价明显偏低，引起了资本猎人的兴趣，面临恶性收购的危险。盛大现在急于改善股价现状，所以抛售新浪股票获得5000万美元利润，这对于盛大来说没有什么不好。

此外，盛大的业务与新浪不存在较好的协同效应，所以盛大即使进入了新浪董事局又能如何呢？依然无法实现1+1>2的效果，而且新浪发布财报看，新浪的赢利能力正在减弱，而新业务也没有盈利时间表，押宝在网络广告上早晚都有过时的时候，现在趁着新浪股价高达32美元的时候抛售，集中精力发展主业网游，提高华尔街对盛大股票的评级，这具有战略意义。

至于盛大抛售股票为了偿还2.75亿美元的零息长期可转换债券，也是其中原因之一。到底盛大为什么抛售新浪股票，这只能问盛大，笔者只能是猜测这或许是陈天桥集中发力网游市场的冲锋号，毕竟网易和九城也开始尝试免费模式，集中资本做最该做的事情是一种必然，这也是陈天桥老道的表现。