9月6日，国内金融市场首个资产证券化产品——“联通收益计划”正式在上海证券交易所上市交易。

据悉，通过将CDMA网络租赁费证券化，中国联通集团成功从资本市场融资32亿元人民币。有专家指出，这不仅增加了联通的网络建设资金，也标志着一种全新融资渠道的诞生。

以C网养G网？

尽管联通没有透露筹集资金的用途，但业内人士认为，联通将这笔资金用于GSM网络建设的可能性非常大。银河证券分析师王国平表示，联通GSM网络的实装率目前已经超过95%，而正常的水平应该是70%-80%，“这么高的实装率非常容易导致网络运行出现问题，因此扩容势在必行”。另一方面，王国平认为，联通的GSM网络原先没有数据业务，如果升级到GPRS将弥补这个不足，也可增加新的利润增长点。

从联通公布的中报看，GSM网络对于联通业绩的增长确实功不可没。联通总裁尚冰表示，上半年GSM业务发展较预期理想，收入256亿元，增长6.6%。联通将按照“保存量，促增量”的思路，抓新增用户的同时，维系与挽留老客户，确保G网业务的稳定增长。由于部分GSM网络覆盖地区容量不足，联通今年的资本开支将达到182亿元，用于提升GSM网络。具体而言，为满足漫游用户需要，将分别于北京、上海、广东、广州及深圳五个地区，将GSM网络升级至GPRS网络。

联通A股上市公司证券事务代表赵一雷在接受采访时也透露，由于GSM网络的市场需求非常旺盛，公司今后将根据实际需要加大对GSM网络的投资，并且不会再大规模投资CDMA网络，因为CDMA网络的升级改造已经基本完成。

事实上，联通自上半年开始，逐步提升在GSM网络的投资，与过去侧重CDMA网络发展的情况有异。联通执行董事卢永仁承认，这是公司改变策略的缘故，但并非忽略CDMA网，而是紧随“坚持效益为先，有效发展”的主导思想。“过去几年，联通靠建网及补贴手机来带动发展，现在联通的发展已到达第二阶段，不再只看规模，而是看收益，”卢永仁表示。

双赢的方案

据悉，联通资产证券化方案的全称为“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”。该收益计划由联通与中国国际金融公司于8月26日募集成功并设立，是中国证监会批准的首个专项资产管理计划。联通收益计划包括两期产品，为期半年的联通收益计划01，以及为期一年的联通收益计划02，两期计划各自募集资金均为16亿元。

据中金公司介绍，“联通收益计划”的基础资产是联通新时空公司(联通集团全资子公司)向其关联公司联通运营公司、联通新世界公司(联通集团孙公司、联通A股公司的控股子公司)长年出租CDMA网络的租金收费权。“联通收益计划”募集的资金，将用于购买未来特定季度的中国联通CDMA网络租赁费中不超过基础资产预期收益金额的收益权。该租赁费收益权所产生的现金流，将用于向计划份额持有人支付本金和投资收益。该收益计划设立后，向中国证监会认定的合格机构投资者发行份额募集资金。

业内人士分析认为，这一计划可以理解为联通集团将今后收取的网络租赁费提前变现，其最大特点是突破了国内以往用不良资产，或者信贷资产作为证券化基础标的限制。而以发行企业未来稳定良好的现金流，设计的证券化产品更具投资与推广价值。事实上，联通收益计划在刚推出就受到了机构的追捧。目前，包括退休基金、金融机构及企业在内的约20名机构投资者已经进行了认购。

据记者了解的情况，这两期计划均得到中国银行提供的连带责任担保和中诚信的AAA信用评级。计划01的预期年收益率为2.55%，计划02的预期年收益率为2.8%。中金公司董事经理阿列克斯·赵表示：“通过发行资产支持债券，联通以非常低的成本就获得了所需资金。”如果寻求商业银行的一年期贷款，联通需要支付5.02%的利息；而通过发行一年期和六个月资产支持债券，联通每年只需要分别支付2.8%和2.55%的利息。购买该计划的保险公司和基金也可以获得稳定的利润来源，可谓是一举两得。

首开先河

“联通收益计划”一推出就受到了市场的极大关注。业内人士认为，它不仅是联通的一种单独企业行为，更重要的是诞生了一种具备资产证券化意义的产品，开辟了一条企业可以进行直接融资的新路径，对类似的电信企业具有一定借鉴意义。

该计划设立期限只有6个月和12个月，计划的投资收益率通过面向境内合格机构投资者询价的方式最终确定，而且可以以大宗交易的方式提高产品的流动性。这等于给机构投资者提供了短期储蓄替代型证券投资品种，对于保险公司等机构投资者而言，显然有助于其拓宽投资领域，提高投资收益率，降低投资的风险。

当前，不论是大型企业还是中小企业，都面临融资手段太少、融资成本太高的问题。市场迫切需要新的融资工具和灵活的融资安排，尤其是直接融资手段，而“联通收益计划”正好填补了这个空白。

事实上，投资者和融资方对于资产证券化产品都有着巨大的需求。对于类似联通这种具备稳定现金流的企业，资产证券化产品更有着广阔空间。通过资产证券化进行融资，可以较低的财务成本在很短的期限内达到融资目的。灵活运用股权，债务以及资产证券化等各类融资手段，可以较好地改善财务结构。从这一点而言，联通的资产证券化对于其他运营商也具有借鉴意义。

小辞典:何谓资产证券化？

资产证券化，是指通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式，具体而言是以被证券化资产可预见的未来现金流为支撑在金融市场上发行证券的过程，其本质是对被证券化资产未来现金流的分割和重组。

资产证券化作为一项金融技术，最早起源于美国。它可以使贷款成为具有流动性的证券，同时，这种证券又是具有贷款信用风险的证券，从而有利于改善资产质量，扩大资金来源，分散信用风险，缓解资本充足压力，提高金融系统的安全性。

链接:联通融资大事记

2000年6月21日、22日，中国联通成功在纽约交易所、Hong Kong联交所发行股票，实际融资规模达56.5亿美元，主要用于CDMA网络建设。

2002年10月9日，中国联通A股在上海证券交易所上市，融资总额将近120亿元人民币。A股上市为CDMA的发展提供了更有力的支持。

2003年9月26日，联通红筹公司在Hong Kong签署了7亿美元银团贷款协议，所筹资金主要用于建设CDMA三期工程。

2004年7月6日，中国联通在A股市场配股集资45亿元人民币，所得资金全部用于收购联通集团持有的联通BVI公司股权。

2005年7月19日，中国联通A股公司通过中国联通股份有限公司(联通红筹公司)下属的子公司中国联通有限公司(联通运营公司)，完成了总额为100亿元的短期融资券的发行工作，所筹资金用于偿还债务、降低资金成本。

2005年8月26日，“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”募集成功并正式设立，募集资金32亿元人民币。据分析，资金将主要用于GSM网络建设。